3월 뉴욕 월드 설탕 11호 선물(SBH26)은 금요일 종가가 +0.03 (+0.22%) 올랐고, 3월 런던 ICE 화이트 설탕 5호 선물(SWH26)은 +21.00 (+5.58%) 상승 마감했다. 이날 설탕 가격은 최근의 매도세로 인해 과매도(oversold) 구간에 진입하자 일부 기술적 매수(숏 커버링)가 유입되며 반등했다.
2026년 2월 14일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 3월 런던 ICE 화이트 설탕 5호는 해당 3월 계약의 최종 거래일을 맞아 펀드들의 숏 포지션 청산(숏 커버링)으로 급등 마감했다. 금요일의 거래 흐름은 단기적인 포지션 조정과 만기일을 앞둔 프로그램 트레이딩의 영향이 컸다.
이번 반등은 기술적 요인에 따른 단기 매수에 기인한 것으로, 지난 목요일 설탕 선물은 5개월 장기 하락세를 연장하며 근월물 기준 5.25년 최저가를 기록했다. 시장 참여자들은 전 세계적인 설탕 공급 과잉 우려가 지속되면서 가격이 하방 압력을 받고 있다고 판단하고 있다.
글로벌 설탕 공급 관련 주요 기관들의 전망은 대체로 공급과잉을 시사한다. 설탕 트레이더 Czarnikow는 2026/27 작물연도에 전세계 설탕 공급과잉을 3.4 MMT(MMT는 백만 미터톤 또는 million metric tons, 이하 동일)으로 전망했으며, 이는 2025/26의 8.3 MMT 잉여 이후의 수치라고 밝혔다. 컨설팅업체 Green Pool Commodity Specialists는 2025/26년에 2.74 MMT 잉여, 2026/27년에 156,000 MT 잉여를 예상했다고 1월 29일 밝혔다. 또한 StoneX는 지난 금요일 2025/26년 전세계 잉여를 2.9 MMT로 제시했다.
브라질의 작황도 공급 전망에 영향을 주고 있다. 지난 금요일 Unica는 브라질 중남부(Center-South) 지역의 2025-26 누적 설탕 생산량이 1월 중순까지 전년 대비 +0.9% 증가한 40.236 MMT를 기록했다고 발표했다. 또한 당초 설탕용으로 압착된 사탕수수 비중(비율)은 2024/25년의 48.15%에서 2025/36년에는 50.78%로 상승했다고 보고했다.
인도의 생산 증가 전망도 시장의 하방 요인이다. India Sugar Mill Association (ISMA)는 1월 19일 기준으로 2025-26 회계연도(10월 1일~1월 15일) 누적 생산량이 전년 동기 대비 +22% 증가한 15.9 MMT라고 발표했다. ISMA는 2025/26년 인도 총생산 추정치를 11월 11일 기존의 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치이다. 해당 기관은 또한 에탄올용 설탕 사용량 추정치를 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 낮추어 인도가 더 많은 설탕을 수출할 여력을 가질 수 있다고 평가했다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다.
인도 정부는 2025/26 시즌 수출 허용 물량을 11월에 허용한 1.5 MMT에 추가해 금요일에 50만 MT를 추가로 허용했다. 인도는 2022/23년부터 수출 쿼터 제도를 도입했는데, 이는 늦은 우기로 생산이 감소하고 내수 공급이 제한된 데 따른 조치였다. 이번 추가 허용은 전반적인 수출 증가 기대를 강화해 세계 공급 측면에서 하방 압력을 제공한다.
시장 예측치들은 기관별로 다소 차이를 보인다. Covrig Analytics는 12월 12일 2025/26 전세계 설탕 공급과잉 추정치를 10월의 4.1 MMT에서 4.7 MMT로 상향했으나, 2026/27년에는 가격 약세가 생산을 억제해 잉여가 1.4 MMT로 축소될 것으로 전망했다. 반면 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025/26년에 1.625 MMT의 잉여를 전망하며 이는 태국, 파키스탄, 인도의 생산 증가에 기인한다고 분석했다. ISO는 2025/26년 전세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 181.8 MMT가 될 것으로 예측했다.
태국의 생산 증가 전망 또한 가격에 부정적이다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 2025/26년 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 달할 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미국 농무부(USDA)는 12월 16일 발표한 반기 보고서에서 2025/26년 전세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT로 사상 최고치를 기록할 것으로 전망했으며, 인류의 2025/26년 인당 설탕 소비는 +1.4% 증가한 177.921 MMT를 기록할 것으로 예상했다. USDA는 또한 2025/26년말 전세계 설탕 기말재고가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 전망했다. USDA의 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT에 달할 것으로, 인도의 2025/26년 생산은 +25% 증가한 35.25 MMT로 보았고 이는 호우와 재배면적 증가에 따른 것이라고 분석했다. 또한 FAS는 태국의 2025/26년 생산을 +2% 증가한 10.25 MMT로 전망했다.
다만 장기적 관점에서는 브라질의 향후 생산 감소 전망이 가격의 상방 요인으로 작용할 수 있다. 컨설팅업체 Safras & Mercado는 12월 23일 브라질의 2026/27년 설탕 생산이 2025/26년 예상치 43.5 MMT에서 -3.91% 감소한 41.8 MMT가 될 것으로 전망했으며, 같은 기간 브라질의 수출은 전년 대비 -11% 감소한 30 MMT 수준으로 줄어들 것으로 보았다. 이는 향후 공급 감소 가능성이 가격을 지지할 수 있는 요인이다.
용어 설명: 본문에서 사용된 MMT는 “million metric tons”의 약자로 백만 미터톤(또는 백만 톤)을 의미한다. 또한 숏 커버링(short covering)은 공매도(숏 포지션)를 보유한 매도자가 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위로, 단기적으로 가격을 급등시키는 요인이 될 수 있다. Nearest-futures(근월물)은 가장 만기가 임박한 선물 계약을 의미한다.
시장 영향 및 전망 분석: 단기적으로 이번 반등은 기술적 요인과 계약 만기일(런던 3월 화이트 설탕 계약의 최종 거래일)에 따른 숏 포지션 청산에 의해 촉발된 것이며, 구조적 요인(글로벌 잉여 우려)은 여전히 가격을 압박하고 있다. 기관들의 생산·수출 전망치가 전반적으로 공급 증가를 시사하고 있어 하방 리스크가 큰 상황이다. 특히 인도와 브라질, 태국 등 주요 생산국의 생산 증가 전망과 인도의 추가 수출 허용은 단기·중기적으로 시장에 지속적인 하방 압력을 제공할 수 있다.
중장기적으로는 브라질 생산의 둔화 전망과 일부 분석기관이 제시한 향후 잉여 축소 전망이 가격의 상방 요인으로 작용할 수 있다. 예컨대 Covrig의 2026/27년 잉여 축소 전망과 Safras & Mercado의 브라질 생산 감소 추정은 가격의 반등 여지를 제공한다. 그러나 전반적인 수급 지표가 여전히 풍부한 가운데 수요 측면(세계 인구 증가, 식품·음료 수요 회복 등)의 개선이 동반되지 않는다면 가격의 구조적 반등은 제한될 수 있다.
투자자와 트레이더는 단기적 기술적 반등과 만기 관련 포지션 변화에 주목하면서도, 주요 생산국의 작황·수출 정책, 기관별 잉여 전망치의 변화를 종합적으로 관찰해야 한다. 특히 인도의 수출 쿼터·허용량 변화, 브라질의 생산·수출 전망, 태국의 작황 발표는 시장 방향성에 결정적 영향을 줄 수 있다.
마지막으로 본 기사 작성 당시 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 모든 정보와 데이터는 정보 제공의 목적이며 투자 판단은 각자의 책임임을 밝힌다.
