요약: 3월물 뉴욕 세계원당(Sugar #11) 선물과 3월물 런던 ICE 화이트 설탕(#5) 선물이 기술적 숏커버링(공매도 청산)에 힘입어 2월 중 상승 마감했다. 최근의 급락으로 가격이 단기적으로 과매도(oversold) 구간에 진입하면서 일부 매수세가 유입됐고, 특히 3월 런던 화이트 설탕 계약은 해당 계약의 만기(마지막 거래일)을 맞아 펀드들의 숏커버링이 급격히 나타났다.
2026년 2월 17일, Barchart의 보도에 따르면 3월물 뉴욕 월드 슈가(#11, 코드 SBH26)는 금요일 종가 기준 +0.03달러(+0.22%) 상승 마감했고, 3월 런던 ICE 화이트 슈가(#5, 코드 SWH26)는 +21.00달러(+5.58%)의 큰 폭 상승으로 마감했다.
시황 배경
이번 상승은 기본적 수급 변화보다는 기술적 반등(technical buying)에 무게가 실린 반응이다. 지난 목요일 설탕 가격은 5.25년(약 5년 3개월) 만기 근월물 저점으로 추가 하락하며 연속적인 급락을 이어갔다. 과매도 구간 진입은 일부 투자자와 펀드로 하여금 숏 포지션을 청산하게 만들었고, 그 결과 단기 반등이 촉발됐다. 특히 3월 런던 ICE 화이트 슈가(#5) 계약은 금요일이 해당 계약의 마지막 거래일이어서 펀드의 숏커버링 매수가 집중됐다.
공급 전망과 주요 기관의 추정치
기본적으로 설탕 가격을 누르고 있는 요인은 전 세계적 잉여(서플러스) 전망이다. 설탕 트레이더 Czarnikow는 2026/27년 작물연도에 전 세계 설탕 잉여가 3.4 MMT(백만 톤)에 달할 것으로 전망했으며, 이는 2025/26년의 8.3 MMT 잉여에 이은 수치라고 밝혔다. Green Pool Commodity Specialists는 2025/26년 잉여를 2.74 MMT로, 2026/27년은 156,000 MT의 소폭 잉여로 봤다. StoneX도 2025/26년에 2.9 MMT의 잉여를 예상했다.
브라질과 인도의 생산 지표도 시장에 큰 영향을 미치고 있다. 브라질의 업계 단체 Unica는 2025-26년 센터-사우스(Center-South) 누적 생산량이 1월 중순까지 전년 대비 +0.9% 증가한 40.236 MMT라고 보고했다. 또한 사탕수수의 설탕 전용 분쇄 비율은 2025/26에 50.78%로 높아져 전년도 48.15%에서 증가했다. 브라질의 작황과 설탕 전용 분쇄 비중 증가는 설탕 공급 증가 요인으로 작용한다.
인도 측면에서는 India Sugar Mill Association(ISMA)가 1월 19일 발표한 자료에서 2025-26년 10월 1일부터 1월 15일까지 생산량이 전년 대비 +22% 증가한 15.9 MMT라고 밝혔다. ISMA는 2025/26 인도 설탕 생산 전망치를 11월 11일 기존 30 MMT에서 31 MMT으로 상향 조정했다(전년 대비 +18.8%). 또한 ISMA는 에탄올용 설탕 사용량 전망을 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT으로 하향해 수출 여력을 확보할 가능성도 제기했다. 인도는 세계 2위의 설탕 생산국이다.
정책 측면에서는 인도 정부가 금요일에 2025/26 시즌에 추가로 50만 톤(500,000 MT)의 설탕 수출을 허용했다고 발표했다. 이는 11월에 허용된 1.5 MMT에 추가된 물량으로, 인도의 수출 확대 가능성은 글로벌 공급 부담을 가중시키는 요인이다. 인도는 2022/23년에 내수 부족을 막기 위해 수출 쿼터제를 도입한 바 있다.
기관 연속 전망 요약
국제설탕기구(ISO)는 2025-26년에 1.625 MMT 잉여를 예상하며 이는 2024-25년의 2.916 MMT 적자에서 전환된 결과라고 밝혔다. ISO는 인도·태국·파키스탄의 생산 증가가 잉여의 원인이라고 설명했다. 한편 Czarnikow는 11월 5일에는 2025/26년 잉여를 8.7 MMT으로 상향 조정하기도 했다.
미국 농무부(USDA)의 해외농업서비스(FAS)가 12월 16일에 발표한 반기보고서는 2025/26년 전 세계 설탕 생산을 189.318 MMT(전년 대비 +4.6%)로, 인류 소비는 177.921 MMT(전년 대비 +1.4%)로 각각 사상 최고치를 기록할 것으로 전망했다. 또한 2025/26년 전 세계 기말 재고는 41.188 MMT(전년 대비 -2.9%)으로 추정했다. FAS는 브라질 생산을 44.7 MMT, 인도를 35.25 MMT, 태국을 10.25 MMT로 예측했다.
브라질의 장기 전망과 상쇄 요인
브라질의 기록적 생산 전망은 단기적으로 가격에 하방 압력을 가한다. 브라질 작황 예측 기관 Conab는 11월 4일 브라질의 2025/26년 설탕 생산 전망을 기존 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향했으며, 이는 글로벌 공급 확대 요인이다. 반면 일부 컨설팅 기관은 2026/27년에는 생산 감소를 전망해 가격을 지지할 여지가 있다고 제시한다. 예컨대 Safras & Mercado는 브라질의 2026/27년 설탕 생산이 전년 대비 -3.91% 감소한 41.8 MMT가 될 것으로 보며, 수출은 전년 대비 -11% 감소한 30 MMT 수준으로 예측했다.
용어 설명
MMT는 백만 미터톤(Million Metric Tons)을 뜻하며 국제 곡물·원자재 시장에서 공급·수요 규모를 표현할 때 통용되는 단위다. ICE 화이트 슈가 #5는 런던 ICE(Intercontinental Exchange)에서 거래되는 화이트 설탕의 대표 선물 계약 코드(#5)로, 주로 정제 설탕 시장의 가격 지표로 이용된다. 숏커버링(Short covering)은 공매도 포지션을 청산하기 위한 매수 행위로, 대규모 숏 포지션이 존재하는 상황에서 가격 급락 후 반등할 때 특히 빠르게 발생한다.
시장 전망 및 영향 분석
단기 전망: 최근의 반등은 기술적 요인에 의한 것으로, 과매도 구간에서의 숏커버링이 핵심이었다. 따라서 동일한 기술적 요인이 재차 발생하지 않는 한 이번 상승은 일시적 반등에 그칠 가능성이 높다. 다만 런던 화이트 슈가 3월물의 마감에 따른 펀드 매수 청산은 단기간의 변동성을 확대시킬 수 있다.
중장기 전망: 기관들의 대체적 전망(여러 기관이 2025/26년과 일부는 2026/27년에 걸쳐 전 세계적 잉여를 예측한 점)을 고려하면, 글로벌 공급 과잉 우려가 장기적으로 가격에 하방 압력을 가할 가능성이 크다. 특히 인도와 브라질·태국의 생산 확대로 공급이 계속 늘어날 경우 가격 회복은 제한적일 수 있다. 반면 브라질의 2026/27년 생산 감소 전망이나 인도 내 에탄올 전용 설탕 축소에 따른 수출 여력 확대 등은 향후 가격 상승을 지지할 수 있는 요소다.
정책 변수: 인도의 추가 수출 허용(금요일 발표된 50만 톤)은 즉각적인 공급 확대 신호로 작용해 가격에 하방 압력을 주는 요인이다. 반면 각국의 기상 리스크(예: 브라질 우천·건조 상황), 에탄올 수요 변화, 환율 변동 등은 향후 변동성 요인으로 남아 있다.
분석적 요약: 현재 시장은 기술적 반등과 기본적 과잉공급 우려가 충돌하는 국면이다. 당분간은 저가 매수세와 대규모 수출 물량, 주요 생산국의 생산 추세를 면밀히 관찰해야 하며, 단기 투자자는 숏커버링에 따른 변동성에 대비하고 중장기 투자자는 전 세계 공급·수요 추정치 변화를 주시할 필요가 있다.
공시
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