3월 뉴욕 세계 원당(슈가) #11(SBH26)은 금요일 종가 기준 +0.03포인트(+0.22%) 상승했고, 3월 런던 ICE 화이트 슈가 #5(SWH26)는 +21.00포인트(+5.58%) 급등했다. 금요일의 상승은 최근 매도세로 가격이 과매도 구간으로 진입함에 따라 일부 기술적 매수세가 유입된 결과로 해석된다.
2026년 2월 13일, Barchart의 보도에 따르면, 특히 3월 런던 ICE 화이트 슈가 #5 계약은 3월물의 최종 거래일이었던 점이 펀드의 숏커버링을 촉발해 급격한 상승을 이끌었다.
“기술적 숏(공매도) 청산이 수급 변동을 일으켜 단기적으로 가격을 밀어 올렸다”
금요일의 반등은 단기적 기술적 요소가 주된 동인이지만, 최근 몇 달간의 큰 폭 하락세와 근본적(펀더멘털) 흐름은 여전히 하향 압력을 유지하고 있다. 지난 목요일에는 설탕 가격이 5개월 동안 이어진 하락세를 연장하며 최근 5.25년(약 5년 3개월) 만에 근월물 기준 최저치를 기록했다. 시장에서 설탕에 대한 글로벌 공급 과잉 우려이 지속되고 있으며, 이는 가격을 강하게 압박하는 요인이다.
공급 전망과 주요 기관 추정치로는 다음과 같은 수치들이 보고되어 있다. 거래사 Czarnikow는 2026/27년 작물연도에 전세계 설탕 공급 과잉 3.4백만 톤(MMT)을 예상했으며, 이는 2025/26년의 8.3 MMT 과잉 이후의 전망이다. Green Pool Commodity Specialists는 2025/26년에 2.74 MMT 과잉, 2026/27년에는 156,000 MT 과잉으로 전망했다. 또한 StoneX는 2025/26년에 2.9 MMT 과잉을 예측했다.
브라질과 인도의 생산 증가 소식도 가격 하락 압력을 확대하고 있다. 브라질의 산업 협회 Unica는 2025-26 센터-사우스 누적 산출량(1월 중순까지)이 전년 동기 대비 +0.9% 증가한 40.236 MMT라고 보고했다. 또한 사탕수수의 설탕 전용 비율(당 주정 전용 비율)은 50.78%로 전년의 48.15%에서 상승했다.
인도의 경우, India Sugar Mill Association(ISMA)는 2025-26년 10월1일~1월15일 기간 생산량이 전년 대비 +22% 증가한 15.9 MMT이라고 보고했고, ISMA는 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 기존 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했다. 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치이며, 인도는 최근 5년 중 가장 강한 몬순(우기)을 경험한 바 있다. ISMA는 또한 에탄올 생산용 설탕 사용 전망을 기존 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향해 수출 여력이 커질 가능성을 제시했다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다.
수출 관련 변화도 시장에 영향을 미치고 있다. 인도 정부는 금요일에 2025/26 시즌에 대해 추가로 50만 톤(500,000 MT)의 설탕 수출을 허용했으며, 이는 11월에 허용된 1.5 MMT에 더해진 것이다. 인도는 2022/23년 이후 비(非)정규적 할당(quota) 체계를 도입했는데, 이는 늦은 강우로 생산이 감소하고 국내 공급이 제한되었기 때문이다. 최근 생산 회복으로 인도는 수출 물량을 확대할 여력이 생기고 있으며, 이는 세계시장 공급을 늘리는 요인으로 작용한다.
다양한 기관의 추가 전망을 보면, Covrig Analytics는 2025/26년의 전세계 설탕 과잉 추정치를 10월의 4.1 MMT에서 12월 12일에 4.7 MMT로 상향했다. 다만 Covrig는 2026/27년에는 가격 약세가 생산을 억제해 과잉이 1.4 MMT로 감소할 것으로 전망했다. 브라질의 품목별 전망에서는 농업 기상·생산 예측 기관 Conab가 11월 4일에 브라질의 2025/26 설탕 생산 전망을 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향했다.
반대로, 브라질의 향후 생산 감소 전망은 가격에 지지 요인으로 작용할 소지가 있다. 컨설팅업체 Safras & Mercado는 12월 23일, 2026/27년 브라질 설탕 생산이 -3.91% 감소해 41.8 MMT에 이를 것2026/27년 브라질 수출량이 전년 대비 -11% 감소한 30 MMT이 될 것으로 내다봤다.
국제기구들의 전망도 엇갈린다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 발표에서 2025/26년 설탕 과잉을 1.625 MMT로 전망했고, 이는 2024/25년의 2.916 MMT 적자에서의 변화다. ISO는 인도·태국·파키스탄의 생산 증가가 과잉을 야기한다고 분석하며 글로벌 생산이 2025/26년에 +3.2% 증가한 181.8 MMT가 될 것이라고 추산했다. 또한 거래사 Czarnikow는 11월 5일에 2025/26년 과잉 전망을 8.7 MMT로 상향 조정했다(9월의 7.5 MMT에서 +1.2 MMT 증가).
태국도 생산 증가가 예상되는 국가다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국의 2025/26년 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것이라고 전망했으며, 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
미국 농무부(USDA)의 전망을 보면, 12월 16일 발표된 반기 보고서에서 USDA는 2025/26년 전세계 설탕 생산이 +4.6% 증가한 사상 최대 189.318 MMT에 이를 것으로 내다봤고, 인류(인간) 소비량은 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 예상했다. USDA는 또한 2025/26년 전세계 기말재고가 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 전망했다. 미국 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26년 설탕 생산이 +2.3% 증가한 44.7 MMT가 될 것으로 예측했고, 인도의 2025/26년 생산은 +25% 증가한 35.25 MMT가 될 것으로 전망했다. 태국의 생산은 +2% 증가한 10.25 MMT로 예측되었다.
용어 설명(투자자·독자용)
숏커버링(short covering)은 공매도(숏 포지션)를 보유한 트레이더가 손실 확대를 막기 위해 포지션을 청산(매수)하는 행위를 말한다. 이는 단기적으로 해당 자산의 매수 압력을 높여 가격을 상승시키는 요인이 된다. MMT는 Million Metric Tons(백만 메트릭톤)의 약자로, 전세계 농산물 생산·수출 통계에서 주로 사용되는 단위다. 근월물(nearest futures)은 만기가 가장 임박한 선물계약을 의미하며, 해당 계약의 ‘마지막 거래일’은 포지션 조정과 유동성 변화를 초래할 수 있다.
시장 영향 및 전망
단기적으로 이번 금요일의 가격 상승은 기술적 숏커버링에 따른 일시적 반등으로 해석된다. 그러나 중기적·장기적 추세를 결정짓는 요인은 여전히 펀더멘털에 있다. 핵심적으로, 인도와 브라질의 생산 증가 및 인도의 추가 수출 허용은 공급 측면에서 지속적인 하방 압력을 가할 가능성이 높다. 여러 기관이 예측한 2025/26년 글로벌 과잉(2~8.7 MMT 범위)은 가격에 상당한 부담을 준다.
반면, 브라질의 일부 기관 전망처럼 2026/27년 생산이 감소할 가능성(Safras & Mercado의 -3.91% 전망)은 중장기적으로 가격을 지지할 수 있는 요소다. 또한, 인도의 에탄올 전용 설탕 사용 축소(5 MMT→3.4 MMT)는 수출 여력을 증가시키지만, 만약 향후 에탄올 정책이나 원자재 가격(예: 사탕수수 가격, 연료비) 변화로 에탄올 전용 비중이 다시 확대된다면 이는 오히려 시장에 추가적인 불확실성을 제공할 수 있다.
종합적으로, 향후 가격 흐름은 수출 할당 변화, 주요 산지의 기상 상황, 그리고 에탄올 전용 비율의 정책 변화에 민감하게 반응할 것으로 보인다. 투자자와 산업 참여자는 주요 보고서(예: Unica, ISMA, Conab, USDA 등)의 발표 일정과 실물 수출 허가 발표를 주시해야 한다. 기술적 관점에서는 과매도 구간에서의 단기 반등이 나타날 수 있으나, 펀더멘털이 약화된 상태에서는 추가 상승 모멘텀이 제한될 가능성이 크다.
실무적 권고(정보 제공 목적)
무역업체, 트레이더, 정책 입안자 및 관련 산업 종사자는 다음 지표를 주의 깊게 관찰할 필요가 있다: 인도 및 브라질의 수출 허용량 발표, 주요 산지의 강우·기상 예보, USDA 및 국제기구의 정기 보고서, 그리고 근월물의 포지션 변화. 특히 근월물의 최종 거래일과 주요 펀드의 포지셔닝 변화는 단기 변동성을 크게 확대할 수 있다.
본 보도는 시장의 현재 데이터와 공개된 기관 전망을 종합해 정리한 것이며, 투자 판단의 참고 자료로 활용할 수 있다.
