달러 지수(DXY)는 12월 22일(월) 전일 수준에서 -0.32% 하락하며 한 주 전 최고치에서 물러났다. 달러는 기저 약세를 지속하고 있으며 이는 주요 중앙은행의 2026년 금리 전망 차이에 따른 결과로 해석된다. 연방공개시장위원회(FOMC)는 2026년에 약 -50bp(0.50%)의 금리 인하를 할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp(0.25%)의 금리 인상을, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 유지할 것으로 전망되어 금리 차(이자율 스프레드)가 달러에 하방 압력을 가하고 있다.
2025년 12월 23일, Barchart의 보도에 따르면, 달러는 또한 연방준비제도(Fed)가 금융 시스템에 유동성을 공급하고 있는 점으로 인해 추가 압력을 받고 있다. 연준은 12월 중순부터 매달 $40 billion 규모의 단기 국채(T-bills)를 매입하기 시작했다. 이 같은 유동성 공급은 통상 달러 약세와 귀금속 가격 상승을 촉발하는 요인으로 작용한다. 또한, 도널드 트럼프 대통령이 향후 연준 의장으로 비둘기파(완화적 성향) 인사를 임명할 것이라는 관측이 제기되며 달러 약세가 심화되고 있다. 블룸버그는 내각의 국가경제위원회(NEC) 소속인 케빈 해셋(Kevin Hassett)을 차기 연준 의장 후보군 중 가장 유력한 인물로 보도했으며, 시장에서는 이를 달러에 추가적인 부담으로 해석하고 있다.
연준 내부 인사 중 한 명인 스티븐 미란(Stephen Miran) 연준 이사는 12월 22일 월요일에 “If we don’t adjust policy down, then I think we do run risks”라며 통화정책을 인하하지 않으면 경기 후퇴 위험이 있을 수 있다고 경고했다. 다만 그는 경기 침체를 전망하지는 않는다고 덧붙였다. 시장은 1월 27~28일 열릴 FOMC에서 기준금리 목표범위를 -25bp 인하할 확률을 약 20%로 반영하고 있다.
달러 약세와 유로·엔의 반응
달러 약세로 EUR/USD는 +0.41% 상승했다. 유로화는 유럽중앙은행(ECB) 관계자들의 발언에 힘입어 지지받았다. ECB 집행이사 겸 통화정책위원인 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)는 12월 22일 월요일 “현재(단기 및 근접 시점)와 중기 인플레이션(헤드라인·근원)이 모두 2% 수준에 가깝다”며 금리 수준에 만족감을 표명했다. 그는 또한 “금리는 많은 사람들에게 중립 수준으로 여겨진다”고 지적했으며, 경제성장이 개선되었지만 여전히 완만하다고 진단했다.
또 다른 ECB 통화정책위원인 피터 카지미르(Peter Kazimir)도 12월 22일 월요일에 현재 금리 수준에 대해 “편안하다(comfortable)”는 입장을 밝혔다. 다만 그는 인플레이션이 목표권에 머무르고 경제 확장이 안정적이라는 현 시점이 “상당히 취약(rather fragile)”하다고 지적하면서 관세(무역정책)와 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 위험이 여전히 존재한다고 경고했다. 스왑 시장은 2월 5일 예정된 ECB 정책회의에서 -25bp 금리인하가 단행될 확률을 0%로 반영하고 있다.
USD/JPY는 12월 22일(월)에 -0.47% 하락했다. 엔화는 일본 재무대신 카타야마 사츠키(Satsuki Katayama)의 발언 이후 강세를 보였다. 카타야마 대신은 펀더멘탈과 동떨어진 통화 변동에 대해 일본 정부가 “자유로운 권한(free hand)”으로 개입할 수 있다고 밝혀, 지난 주 BOJ의 금리 인상 이후 약세를 보였던 엔화에 대한 경고성 신호를 보냈다. 엔화의 기초적(underlying) 지지 요인으로는 지난 금요일 BOJ의 +25bp 금리 인상과 10년물 일본국채(JGB) 금리의 상승이 있다. 10년 JGB 수익률은 12월 22일 +4.9bp 상승한 2.021%를 기록해 26년 만의 최고치를 새로 썼다. 시장은 1월 23일 BOJ 정책회의에서 추가 금리 인상 확률을 0%로 보고 있다.
귀금속(금·은) 시장의 강세
2026년 2월 인도분 금 선물(GCG26)은 12월 22일(월) +82.10달러(+1.87%) 상승 마감했으며, 2026년 3월 인도분 은 선물(SIH26)은 +1.076달러(+1.59%) 상승 마감했다. 2월 금과 3월 은 선물은 모두 계약 기준 신기록을 경신했고, 선물 만기 기준으로는 근월물 차트에서 사상 최고치를 기록했다.
귀금속 강세 요인으로는 연준의 월간 $40 billion 규모 유동성 주입 발표, 지정학적 리스크(미국의 베네수엘라 관련 유조선 추가 압류 움직임, 우크라이나가 지중해에서 러시아의 그림자 선단(Shadow Fleet) 유조선을 타격한 사례 등), 그리고 2026년 연준의 완화적 통화정책 가능성(트럼프 행정부의 비둘기파 연준 의장 후보 지목 관측)이 복합적으로 작용했다. 또한 중앙은행의 금 수요 증가도 금 가격을 지지했다. 중국 인민은행(PBOC)이 보유한 금은 11월에 +30,000 온스 증가해 74.1 million troy ounces가 되었고, 이는 PBOC가 13개월 연속 금 보유량을 늘린 결과다. 또한 세계금협회(World Gold Council)는 3분기에 전 세계 중앙은행들이 220 MT(메트릭톤)의 금을 매입했다고 보고했으며 이는 2분기 대비 +28% 증가한 수치다.
은(銀)은 중국 은(은괴) 재고에 대한 우려가 가격을 떠받치고 있다. 상하이선물거래소(SHFE) 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준으로 519,000kg으로 10년 만의 최저 수준으로 떨어졌다. 펀드 수요도 견조해 은 ETF의 순롱(long) 보유는 최근 화요일 기준 3.5년 최고치를 기록했다.
용어 설명
이 기사는 일반 독자를 위해 주요 용어를 간단히 설명한다. DXY(달러 인덱스)는 주요 6개 통화(유로, 엔, 파운드, 캐나다 달러, 스웨덴 크로나, 스위스 프랑)에 대한 미국 달러의 가중평균 지수로, 달러 전반의 강약을 판단하는 표준 지표이다. 스왑(swap) 시장은 금리·통화 파생상품을 통해 향후 금리 기대를 반영하는 시장으로, 스왑 프라이스는 중앙은행의 정책 변화 확률을 가늠하는 데 활용된다. JGB(일본국채)는 일본 정부가 발행하는 채권으로, 수익률 변화는 엔화 및 금리 차에 영향을 준다. 근월물(nearest-futures)은 거래에서 가장 만기가 가까운 선물 계약으로, 시장 참가자들이 즉각적인 수요·공급 변동을 반영한다.
시장 영향 및 향후 전망(분석)
금리 차 전망은 통화 가치와 자산 가격에 중요한 영향을 미친다. 현재 시장이 반영하는 시나리오를 기준으로 단기 및 중기 영향을 체계적으로 정리하면 다음과 같다. 첫째, 연준이 2026년 금리 인하(약 -50bp)를 향해 나아갈 것이라는 기대가 고착화되면 달러는 추가 약세를 보일 가능성이 크다. 달러 약세는 외환시장 전반에서 통화별 변동성을 높일 수 있으며, 신흥국 통화는 자본유출·유입에 민감하게 반응할 수 있다. 둘째, BOJ의 금리 인상 스탠스는 엔화의 잠재적 강세 요인이나, 일본 단기·장기 금리의 불안정성은 엔-달러의 급등락을 유발할 수 있다. 셋째, ECB가 금리 유지 기조를 지속하는 한 유로화는 상대적으로 안정세를 유지할 가능성이 있으나, 지정학적·무역 리스크 상승 시 리스크 회피로 인한 유로-달러 변동성이 확대될 수 있다.
귀금속 측면에서는 연준의 유동성 공급과 지정학적 불확실성이 결합되면서 안전자산 선호가 강화되고 있다. 만약 연준이 실제로 2026년에 완화적 기조로 전환하면 명목금리 하락과 실질금리(명목금리-인플레이션) 하락이 동반되어 금가격은 추가 상승 여력이 있다. 반대로, 인플레이션이 다시 상승하거나 중앙은행들이 동시에 긴축으로 전환할 경우(현재 전망보다 빠른 긴축) 귀금속의 상승 모멘텀이 약화될 수 있다.
포지션 전략 측면에서는 위험관리와 다각화가 중요하다. 외환 시장 참가자는 금리 차(스프레드)와 중앙은행 발언, 경제지표(물가·고용) 흐름을 면밀히 모니터링해야 한다. 귀금속 투자자는 중앙은행 매수 동향, 지정학적 이벤트, ETF 보유 동향 및 중국 재고 데이터를 지속 관찰해야 한다. 특히 중앙은행의 순매수와 중국의 재고 감소는 구조적 수요를 시사하므로 단기 변동성에도 불구하고 중장기적 수급 기반은 견조하다고 볼 근거가 존재한다.
기타
이 기사 작성 시점(2025년 12월 23일 기준) 저자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사에 언급된 증권에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다. 본문에 제시된 수치와 발언은 시장의 즉시 시점 자료 및 관계자 발언을 근거로 재구성했으며, 투자 판단은 각자의 위험수용도와 포트폴리오 상황에 따라 달라질 수 있다.
