달러 지수(DXY)가 하락했다. 12월 22일(현지시간) 월요일 달러 지수는 -0.32% 하락하며 지난 금요일의 1주일 만에 기록한 고점에서 되돌림을 보였다. 달러의 약세는 주로 주요국 통화정책 전망의 차이에 따른 것으로, 연방공개시장위원회(FOMC)는 2026년 중 약 -50bp의 기준금리 인하가 예상되는 반면 일본은행(BOJ)는 2026년에 추가로 +25bp 인상할 가능성이 있고, 유럽중앙은행(ECB)는 2026년에 금리를 현 수준에서 유지할 것으로 관측되기 때문이다.
2025년 12월 23일, Barchart의 보도에 따르면
달러 약세 요인에는 미국 연방준비제도(Fed)가 금융시스템에 유동성을 공급하는 조치도 포함된다. Fed는 12월 중순부터 월간 미 국채(T-bill) 매입을 통해 $400억 규모의 유동성 투입을 시작했다. 또한 도널드 트럼프 전 대통령이 비둘기 성향의 연준 의장을 지명할 것이라는 우려가 달러를 압박하고 있다. 트럼프 전 대통령은 새 연준 의장 선임을 2026년 초에 발표할 것이라고 말했으며, 블룸버그는 케빈 해셋(Kevin Hassett) 국가경제위원회(NEC) 국장이 시장에서 가장 비둘기 성향의 후보로 가장 유력하다고 보도했다.
금리 인하 우려와 연준 발언
한편 연준 이사 스티븐 미런(Stephen Miran)은 월요일에 “정책을 인하로 조정하지 않으면 경기 침체 위험을 초래할 수 있다(If we don’t adjust policy down, then I think we do run risks)”고 경고했지만, 동시에 그는 경기 침체를 전망하지 않는다고 덧붙였다. 시장은 2026년 1월 27~28일로 예정된 FOMC 회의에서 기준금리 목표 범위가 -25bp 인하될 확률을 약 20%로 가격에 반영하고 있다.
유로화와 ECB 입장
달러 약세로 EUR/USD는 +0.41% 상승했다. 유로화는 월요일 ECB 관계자들의 발언에 지지를 받았다. ECB 관계자들은 현 시점에서 금리 인하를 단행할 필요가 없다는 평가에 만족한다고 밝혔다. ECB 집행이사(또는 통화정책 결정 기구인 거버닝 카운슬) 위원인 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)는 “현재와 가까운 미래, 중기적으로도 헤드라인 및 근원 인플레이션이 모두 2% 수준에 가깝다고 평가된다. 많은 이들이 금리를 중립 수준으로 보고 있다. 경제성장은 개선되었지만 여전히 완만하다”고 말했다.
또 다른 ECB 거버닝 카운슬 멤버 피터 카지미르(Peter Kazimir)는 현 금리에 대해 “편안함을 느끼지만 상황이 변하면 조치할 준비가 되어 있다”고 밝혔다. 그는 현재의 목표치에 부합하는 인플레이션과 완만한 경제 확장이 “다소 취약하다(rather fragile)”며 관세 문제와 러시아-우크라이나 전쟁에서 비롯된 위험이 여전히 존재한다고 지적했다. 스왑 시장은 2월 5일 예정된 ECB 회의에서의 -25bp 금리 인하 가능성을 0%로 가격하고 있다.
엔화와 일본의 통화개입 가능성
USD/JPY는 월요일 -0.47% 하락했다. 재무상 카타야마 삿스키(Satsuki Katayama)는 금요일 BOJ의 금리 인상 이후 엔화 약세에 대해 “기초 펀더멘털과 괴리된 통화 움직임에 대해 일본은 개입할 ‘자유로운 권한(free hand)’을 가지고 있다”고 언급하여 엔화의 랠리를 촉발했다. 엔화는 지난 금요일 일본은행의 +25bp 금리 인상의 직접적 영향과 함께 10년 만기 일본국채(JGB) 수익률이 월요일 +4.9bp 상승해 2.021%를 기록하며 26년 내 최고치를 경신하는 등 금리차의 지지 요인을 가지고 있다. 시장은 2026년 1월 23일 BOJ 회의에서의 추가 금리 인상 가능성을 0%로 보고 있다.
귀금속 강세: 금·은 신고가 행진
2월 인도분 COMEX 금 선물(GCG26)은 월요일 종가 기준 +82.10달러(+1.87%) 상승했고, 3월 인도분 COMEX 은 선물(SIH26)은 +1.076달러(+1.59%) 상승했다. 2월 금과 3월 은 선물이 모두 새로운 계약 최고가를 기록했고, 근월물(nearby futures) 기준으로는 사상 최고치를 경신했다.
귀금속에 대한 강세 요인으로는 연준의 월간 $400억 규모 유동성 공급 발표, 지정학적 리스크의 확대가 꼽힌다. 미국은 베네수엘라와 연계된 것으로 보이는 유조선 2척을 추가로 나포하려는 움직임을 보이고 있으며, 우크라이나는 지난주 지중해에서 러시아의 그림자 함대(shadow fleet) 소속 유조선을 타격한 첫 사례를 기록했다. 이러한 지정학적 불확실성은 안전자산인 금·은에 대한 수요를 자극한다.
또한 달러 약세와 함께 2026년 연준의 완화적 통화정책 전망(트럼프 행정부의 비둘기 성향 연준 의장 지명 가능성)에 따른 기대가 귀금속 가격을 밀어 올리고 있다. 중앙은행의 강한 금 수요도 가격을 지지하고 있다. 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유량은 11월에 3만 온스 증가해 7,410만 트로이온스가 되었고, 이는 인민은행이 13개월 연속으로 금 보유고를 늘린 것으로 나타났다. 세계금협의회(World Gold Council)는 3분기에 전 세계 중앙은행들이 220톤의 금을 순매수해 2분기 대비 +28% 증가했다고 보고했다.
은 가격은 중국 은 시장의 재고 부족 우려에도 지지를 받고 있다. 상하이선물거래소(SHFE) 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준으로 519,000kg로 10년 만의 최저 수준을 기록했다. 펀드 수요도 견조해 지난주 화요일 기준 은 ETF의 롱 포지션은 3.5년 만의 최고로 상승했다.
용어 설명(투자자 참고)
DXY(달러 인덱스): 주요 통화(유로화, 엔화 등)에 대한 달러의 가중평균 환율 지수다.
T-bill(미국 재무부 단기채): 만기가 1년 이내인 단기 국채로, 중앙은행이 유동성 조절을 위해 매입하는 대상이다.
스왑(swap) 시장: 금리·통화에 대한 파생상품 시장으로, 시장 참여자들이 미래의 금리·통화 움직임을 가격에 반영하는 주요 지표다.
근월물(nearby futures): 만기가 가장 가까운 선물계약으로, 실제 시장의 수요·공급과 심리를 가장 민감하게 반영한다.
전망 및 시장 영향 분석
단기적으로는 주요 선진국 간 통화정책 차이가 환율과 자산가격 변동성을 증폭시킬 가능성이 높다. 연준의 유동성 공급과 시장 기대의 완화는 달러의 중장기적 약세 압력으로 작용할 수 있으며, 이는 수입물가 상승 억제와 달리 수출 경쟁력을 높이는 요인이 될 수 있다. 반면 신흥국 통화와 상품가격(특히 금·은)은 달러 약세와 지정학적 리스크 확대 속에서 추가 상승 여지가 존재한다.
금리 스프레드(특히 미국과 일본의 장단기 금리 차) 축소는 달러/엔 변동성을 키울 수 있으며, 일본의 통화정책 정상화(금리 인상)가 이어질 경우 엔화 강세가 심화할 수 있다. 이는 글로벌 자본 흐름과 채권시장 수익률 곡선에 영향을 미쳐 주식시장 섹터별 차별화를 초래할 것으로 보인다. 예컨대 성장주에 대한 할인이 강화되는 반면, 원자재·귀금속·수출주 등은 상대적 수혜가 예상된다.
중기적으로는 연준의 정책 스탠스 전환(인하 시나리오)이 현실화될 경우 장기금리 하향과 리스크 자산 선호가 동반될 수 있어, 금·은은 안전자산 수요와 인플레이션 헤지 수요의 결합으로 추가 상승 압력을 받을 가능성이 있다. 반면 지정학적 긴장이 완화되고 글로벌 성장 흐름이 회복되면 귀금속의 상승 모멘텀은 일부 약화될 수 있다.
투자자 대상 실용적 시사점
1) 단기 환율 리스크 관리: 금리차·중앙은행 발언·정치 이벤트(예: 새 연준 의장 지명 일정)를 모니터링하며 헤지전략을 점검할 필요가 있다. 2) 귀금속 포지션: 지정학적 리스크와 유동성 환경을 고려한 분산 투자 관점에서 귀금속 비중을 조정하는 것이 바람직하다. 3) 채권·주식: 금리 스프레드 변화에 따라 섹터별로 민감도가 다르므로 포트폴리오 내 리스크 분산을 강화할 필요가 있다.
기자보충
기사 작성 시점 기준으로 이 글의 원저자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떤 증권에도 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다. 제공된 정보와 데이터는 전적으로 정보 제공 목적으로만 제시되며, 투자 판단은 독자의 책임이다.
