금값 급등에 힘입어 ‘금 토큰'(gold token) 수요가 급증하고 있으나, 보관과 규제 측면의 리스크가 투자자에게 항상 명확히 드러나지 않을 수 있다는 우려가 제기되고 있다. 금 토큰은 실물 금과 1대1로 연동된 자산을 블록체인 상에 토큰화한 것으로, 소매 투자자와 전통 자산 투자자들이 실물 인도 없이도 금 투자에 참여할 수 있게 한다.
2026년 2월 3일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 금 토큰은 아직 전체 디지털 자산 시장에서 차지하는 비중은 작지만 빠르게 성장 중이다. 코인게코(CoinGecko) 집계 기준으로 월요일 현재 약 20개에 달하는 금 토큰의 시가총액은 $60억에 육박하며, 그중 팍소스(Paxos)와 테더(Tether)가 제공하는 토큰이 시장의 절반 이상을 차지하고 있다. 전체 시장 규모는 2024년 말 대비 4배 이상 성장했다.
시장 급등락과 투자자 보호의 시험
현물 금 가격은 목요일 $5,594.82로 사상 최고치를 경신했다가, 하루 만에 1983년 이후 최대 폭의 일일 급락을 기록했다. 이러한 변동성은 금 토큰이라는 새로운 상품과 관련된 투자자 보호 장치를 시험할 수 있다. 전문가들은 대규모 상환 요청(redemption request)이 몰릴 경우, 실물 금의 인출 가능성, 보관 장소 및 통제권의 불명확성 등으로 인해 시장의 취약성이 드러날 수 있다고 경고한다.
일부 토큰의 경우, 기초 자산(underlying metal)이 어디에 보관되어 있으며 누가 이를 통제하는지 명확하지 않아 전통적인 금 시장보다 투명성이 떨어질 수 있다는 지적이 있다. 반면, 발행사들은 이러한 우려에 대해 반박하는 입장을 밝히기도 한다.
“어떤 실물 자산으로 ‘담보(backed)’된다고 표기된 디지털 토큰을 살 때, 당신이 실제로 무엇을 소유하는지 분명하지 않다”
— 에드리언 애시(Adrian Ash), 온라인 금거래소 불리언볼트(BullionVault) 연구책임자.
팍소스는 성명에서 연방 감독 하에 운영되며 파산 시에도 모든 준비금(reserves)이 보호된다고 밝혔다. 팍소스는 각 토큰이 100% 완전 배정된(fully allocated), 기관급(institutional-grade) 실물 금으로 뒷받침되며 런던 금고에서 보관되고 언제든지 실물 인도로 교환 가능하다고 설명했다. 테더는 별도 답변을 내놓지 않았으나 자사 웹사이트에서 “테더 골드(Tether Gold)는 실물 금의 소유권을 제공한다”고 밝히고 있으며, 지난해 말 기준 토큰의 준비금으로 약 16.2톤의 실물 금을 보유하고 있다고 지난달 밝혔다.
토큰화(tokenization)의 확산과 규제 공백
지난해부터 주식과 채권을 포함해 다양한 자산군에서 토큰화가 급속히 확산됐다. 디지털 자산 업체들은 토큰화가 결제 시간을 단축하고 즉시 정산을 가능하게 하며 유동성을 제고하고 거래비용을 낮춘다고 주장한다. 그러나 미국에서는 토큰화된 자산에 대한 명확한 규제 체계가 부재해 투자자 권리와 보호 수준이 제품마다 큰 차이를 보인다는 비판이 제기된다.
금 토큰과 관련해 가장 큰 우려는 실제 금이 1대1로 보유되는지, 독립적으로 감사(audit)가 이루어지는지, 그리고 즉시 상환(redemption) 가능한지 여부다. 과거 원자재 관련 파산 사건에서는 기초 금속의 소유권을 둘러싼 법적 분쟁이 발생한 바 있으며, 대표적으로 2011년 미국 헤지펀드 MF 글로벌(MF Global)의 붕괴 당시 관련 분쟁이 있었다.
“대부분의 리스크는 온체인(on-chain)이 아닌 오프체인(off-chain)에 있다. 토큰이 특정 배정된 바(allocated bars)에 대한 직접적·파산회피(bankruptcy-remote) 청구권을 나타내는지, 아니면 발행사 및 그의 수탁인(custodians)에 대한 계약상 청구권을 나타내는지의 차이는 보유자가 실제 자산을 소유하는지 아니면 단지 약속(promise)만을 보유하는지를 결정한다.”
— 마이클 애슐리 슐먼(Michael Ashley Schulman), 러닝 포인트 캐피털 어드바이저(Running Point Capital Advisors) 파트너 겸 CIO.
디지털 자산에 대한 감독 체계 또한 유동적이다. 듀크대학교 금융학 교수 캠벨 하비(Campbell Harvey)는 의회에서 계류 중인 법안이 상품선물거래위원회(CFTC)를 이러한 상품의 감독 기관으로 지정하고 있다고 지적했다. 이 법안이 최종 통과될지는 불투명하나, 관련 규정의 향방은 금 토큰 시장의 제도적 안정성에 큰 영향을 미칠 전망이다.
투자자 수요의 변화와 암호화폐 포트폴리오 내 역할
금은 전통적으로 인플레이션 헤지 수단으로 활용되어 왔으나, 지리정치적 긴장에 따른 안전자산 수요가 고조되면서 금 토큰에 대한 관심이 촉발됐다. 독립 애널리스트 로스 노먼(Ross Norman)은 “금 기반 토큰의 폭발적인 인기는 아마도 비트코인 가격이 모멘텀을 잃은 데 불만을 느낀 새롭고 젊은 투자층이 금에 관심을 보인 결과”라고 분석했다.
한편 비트코인(BTC)은 같은 기간 하락세를 보이며 10월 고점 대비 약 38% 하락했다. 팍소스는 1월에 자사 금 토큰으로 기록적 유입을 봤고 그 결과 약 1.68미터톤(tonne)에 해당하는 금의 시장가치를 증가시켰으며 런던에 보유한 총 실물 금 보유량을 13미터톤 이상으로 끌어올렸다고 밝혔다.
테더의 최고경영자(CEO) 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino)는 로이터 인터뷰에서 “우리는 포트폴리오에서 비트코인을 약 10%로, 금을 약 10%~15%로 배분할 것”이라며 “어느 것을 더 선호하는지 판단하기 어렵다”고 말했다. 일부 옹호론자들은 금 토큰이 암호화폐 포트폴리오에서 비트코인을 대체할 수 있는 인플레이션 헤지 자산이 될 수 있다고 주장한다.
용어 설명: 토큰화·완전배정·상환 가능성
토큰화(tokenization)는 실물자산이나 금융상품의 소유권을 블록체인 상의 디지털 토큰으로 전환하는 과정을 말한다. 완전 배정(fully allocated)은 각각의 토큰이 특정한 실물 금괴(bar)와 연계되어 그 금괴가 별도로 보관되는 구조를 의미한다. 반면 일부 구조는 발행사의 장부상 채권과 유사한 방식으로 설계되어, 투자자가 실제 특정 금괴를 직접 소유하지 못할 수 있다. 상환(redemption) 가능성은 투자자가 토큰을 반납하고 실물 금으로 인도받을 수 있는 권리를 뜻하는데, 이 권리가 분쟁 시 법적 효력과 실무적 실행 가능성에서 차이를 보일 수 있다.
향후 영향과 시장 전망(전문가 견해 중심)
전문가들은 금 토큰 시장의 성장이 금시장과 암호자산 시장 모두에 구조적 영향을 미칠 수 있다고 본다. 우선 단기적으로는 금값의 변동성이 토큰을 통한 레버리지·유동성 확대와 결합해 급격한 자금 유출입을 초래할 수 있으며, 이는 현물 금 가격의 단기 급등락을 증폭할 가능성이 있다. 중장기적으로는 명확한 규제와 독립적인 보관·감사 시스템이 확립될 경우 토큰화는 금의 접근성을 높여 수요를 구조적으로 확대할 수 있다.
규제 불확실성이 지속될 경우에는 법적 분쟁과 신뢰성 문제로 인해 투자자들이 토큰에서 이탈할 가능성이 있고, 이는 암호화폐 시장 전반의 위험인식 증가로 이어져 비트코인 등에도 영향을 줄 수 있다. 반대로 규제가 정비되고 표준화된 감사·보관 관행이 도입되면, 기관 투자자의 진입이 가속화되어 유동성과 시장 규모가 더욱 확대될 여지도 있다.
결론적으로 금 토큰은 접근성·유동성 제고라는 장점을 제공하지만, 보관 투명성·법적 소유권·규제 프레임워크 등 핵심 요소가 정비되지 않으면 대규모 변동성과 투자자 보호 차원의 도전 과제가 지속될 전망이다. 투자자와 규제당국, 업계 참여자 간의 조율 여부가 향후 이 시장의 건전한 성장 여부를 결정할 것으로 보인다.
