코코아 선물 가격이 잉여 공급 축소 기대에 상승 마감했다. ICE 뉴욕 3월물 코코아(CCH26)는 월요일 종가 기준 +52(+0.94%) 올랐고, ICE 런던 3월물 코코아 #7(CAH26)도 +24(+0.59%) 상승했다. 뉴욕물은 2주래 최고가를, 런던물은 1.5주래 최고가를 각각 기록했다다.
2025년 12월 1일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 이번 상승은 지난주 금요일부터 이어진 급등세가 연장된 결과다. 국제코코아기구(ICCO)가 2024/25년 글로벌 코코아 잉여 전망치를 종전 14만2,000톤에서 4만9,000톤으로 크게 하향했고, 같은 기간 글로벌 생산 전망도 484만 톤(MMT)에서 469만 톤으로 낮춘 점이 주요 지지 요인으로 작용했다다.
세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르의 항만 반입량 감소도 가격을 지지하고 있다. 정부 통계에 따르면, 10월 1일부터 11월 30일까지 새 마케팅 연도 동안 농가가 항만으로 선적한 코코아는 718,451톤으로, 전년 동기 734,026톤 대비 -2.1% 감소했다다.
미국 항만에 보관 중인 ICE 모니터드 코코아 재고 축소도 상승 재료로 평가된다. 지난 수요일 기준 재고는 1,709,185자루로 8.5개월 내 최저를 기록했다다.
다만 공급이 넉넉할 것이라는 관측은 한때 가격을 압박했다. 11월 19일 코코아 선물은 근월물 기준 1.75년 최저로 급락했는데, 서아프리카의 풍작 기대가 확산된 영향이었다. 코트디부아르 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확된 원두 건조를 도왔다고 보고했으며, 가나 농가들 역시 우호적인 기상으로 코코아 꼬투리(pod)의 생육 속도가 빠르다고 전했다다.
몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 계수(pod count)가 5년 평균 대비 7% 높고,
“지난해 작황보다 상당히(materially) 높다”
고 밝혔다. 코트디부아르의 주 수확(main crop)이 막 시작된 가운데, 농가들은 품질에 대해 낙관적인 분위기다다.
유럽의 규제 변수도 단기적으로는 공급 과잉을 부추길 수 있다. 유럽의회는 지난 수요일 산림벌채 규정(EUDR) 시행을 1년 유예하는 안을 승인했다. 이로써 대두·코코아 등 주요 원자재에 대한 산림벌채 연계 리스크를 억제하려던 규정의 적용이 늦춰지며, 아프리카·인도네시아·남미 등 벌채가 발생하는 지역으로부터의 농산물 수입이 당분간 지속 가능해졌다다.
또한 11월 14일에는 트럼프 행정부가 미국 내에서 생산되지 않는 원자재(코코아 포함)에 부과했던 상호 10% 관세와 브라질산 식품 수입에 대한 40% 관세를 철회했다고 발표했다. 브라질은 세계 상위 10대 코코아 생산국 중 하나로, 해당 조치는 공급 측면에서 가격에 추가 하방 압력을 주는 요인으로 작용했다다.
수요 측면도 혼조다. 10월 30일 허쉬(Hershey) 최고경영자는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가
“실망스러웠다(disappointing)”
고 말했다. 2024년 미국 사탕 연간 매출에서 핼러윈은 약 18%를 차지해 크리스마스 다음으로 비중이 큰 시즌이다. 한편, 아시아코코아협회는 10월 17일 3분기 아시아 분쇄(grindings)가 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만에 3분기 기준 최저였다고 발표했다. 유럽코코아협회도 10월 16일 3분기 유럽 분쇄가 전년 대비 -4.8% 줄어 337,353톤을 기록, 10년 만에 3분기 최저라고 밝혔다. 전미과자협회(NCA) 집계에서 북미 3분기 분쇄는 +3.2%(112,784톤) 늘었으나, 신규 보고사 추가로 데이터가 왜곡(skewed)됐다고 설명했다. 관련해서 시장조사기관 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 이상 감소했다다.
공급 측면의 또 다른 변수는 나이지리아다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아코코아협회는 2025/26년 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 내다봤다(2024/25년 전망치는 344,000톤). 같은 맥락에서 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년과 같은 14,511톤으로 집계됐다다.
ICCO는 5월 30일 2023/24년 글로벌 코코아 수급을 -494,000톤 적자로 수정했는데, 이는 60년 만에 최대 규모다. 같은 기간 글로벌 생산은 전년 대비 -12.9% 감소한 436.8만 톤(MMT)으로 집계됐고, 재고/분쇄 비율(stocks-to-grindings)은 27.0%로 46년 내 최저로 떨어졌다. 한편 지난 금요일 ICCO는 2024/25년 글로벌 코코아 수급이 4만9,000톤 잉여로 전환될 것으로 추정했다(4년 만의 첫 잉여). 2024/25년 글로벌 생산은 전년 대비 +7.4% 증가한 469만 톤으로 전망됐다다.
공시 및 고지Disclosure: 기사 게시일 현재, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 어떠한 증권에도(직·간접적으로) 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적에 한정된다. 관련 정책은 Barchart Disclosure Policy를 참조할 수 있다다.
관련 기사: • “Q3 소프트커모디티, Q4 이후 전망은?” • “코코아, 최근 고점 재진입 가능성은?” • “Q2 소프트커모디티: Q3 이후 방향” • “코코아 가격, 어디로 향하나?” 등 바차트 제공 콘텐츠가 있다다.
해당 기사에 담긴 견해와 의견은 작성자의 것이며, 반드시 Nasdaq, Inc.의 공식 입장을 반영하지는 않는다다.
용어 풀이 및 맥락
– ICE(Intercontinental Exchange): 원자재·금리·지수 등 파생상품이 거래되는 글로벌 거래소다. 코코아 선물의 주요 상장 시장으로, 뉴욕(달러표시)과 런던(파운드표시) 계약이 대표적이다다.
– MT/MMT: MT는 미터 톤(Metric Ton)으로 1,000kg, MMT는 백만 톤 단위를 뜻한다다.
– 분쇄(Grindings): 원두 코코아를 가공하는 양으로, 실수요(초콜릿 제조 등)의 대리 지표로 널리 활용된다. 지역별 분쇄 데이터는 수요 강도와 가공 여력의 변화를 보여준다다.
– 재고/분쇄 비율(Stocks-to-Grindings Ratio): 가용 재고가 연간 분쇄 수요를 얼마나 커버하는지를 나타내는 지표다. 비율이 낮을수록 공급 여유가 적어 가격 변동성이 커질 수 있다다.
– EUDR(유럽산림벌채규정): 유럽연합이 산림벌채를 억제하기 위해, 벌채와 연계된 원자재(대두·코코아 등)의 역내 유통을 제한·추적하려는 규정이다. 이번 1년 유예는 단기 공급 완화로 해석된다다.
– 근월물(Nearest-future): 만기가 가장 가까운 선물 계약으로, 현물 수급과 가격 신호의 민감도가 높다다.
시장 해설과 실무적 시사점
1) 공급 축소 기대 vs. 단기 공급 완화: ICCO가 2024/25년 잉여 전망을 4만9,000톤으로 대폭 낮추고, 생산을 469만 톤으로 하향한 것은 구조적 공급 타이트닝 시그널을 강화한다. 다만, EUDR 1년 유예와 미국의 관세 철회는 단기 공급 접근성을 높이는 요인으로, 가격 상단에 부담을 줄 수 있다다.
2) 서아프리카 작황과 현지 물류: 코트디부아르 항만 반입량 감소(-2.1%)와 농가의 양호한 생육 보고는 수확 페이스와 품질에 대한 상반된 신호를 낸다. 현지의 건조한 날씨는 건조·선적엔 유리하지만, 장기화 시 수분 스트레스로 착과량에 변수가 될 수 있어, 향후 기상 추이 점검이 요구된다다.
3) 수요 지표의 혼조: 아시아(-17%)·유럽(-4.8%) 분쇄 감소와 북미 초콜릿 캔디 판매량 급감(-21% 이상)은 실수요 둔화를 시사한다. 반면 북미 분쇄의 소폭 증가(+3.2%)는 표본 확대로 통계적 왜곡 가능성이 있어, 동일 표본 기준 추세 확인이 필수다다.
4) 재고/분쇄 27%와 변동성: 46년 내 최저인 재고/분쇄 27.0%는 저(低)완충 상태를 뜻한다. ICE 모니터드 재고가 1,709,185자루로 8.5개월 최저인 가운데, 공급 충격(병충해·항만 차질·기상이변 등)이 발생하면 가격 탄력이 확대될 수 있다다.
5) 가격 시그널 종합: 최근의 2주래/1.5주래 고점 회복은 잉여 축소와 재고 감소의 반영으로 보인다. 반면, EUDR 유예·관세 철회·서아프리카 풍작 기대 뉴스는 상승 랠리의 속도 조절을 유발할 수 있다. 따라서 단기에는 헤드라인-드리븐 변동성에 유의하면서, 중기적으로는 기상·병충해·물류 리스크에 대한 리스크 관리(스프레드, 옵션 헤지 등) 접근이 합리적이다다.
