코코아 선물 가격이 글로벌 잉여 감축 신호에 힘입어 상승 마감했다. 3월물 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 월요일 전장 대비 +52달러(+0.94%) 올랐고, 3월물 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)도 +24파운드(+0.59%) 상승했다. 뉴욕물은 2주래 최고가, 런던물은 1.5주래 최고가를 각각 기록했다. 해당 상승세는 직전 거래일의 급등세가 이어진 것으로, 공급 축소 전망이 핵심 동력으로 작용했다.
2025년 12월 1일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 국제코코아기구(ICCO)가 2024/25 시즌 글로벌 코코아 잉여 전망치를 종전 142,000톤에서 49,000톤으로 대폭 하향 조정한 것이 시장 지지 요인이 됐다. 동시에 2024/25 글로벌 생산 전망도 484만 톤에서 469만 톤(4.69 MMT)으로 낮춰 제시했다. 이와 같은 공급 측면의 긴축 신호는 가격을 지지하는 방향으로 작용했다.
서아프리카 원산지 선적 둔화도 상승 모멘텀을 강화했다. 월요일 발표된 정부 자료에 따르면, 아이보리코스트의 10월 1일부터 11월 30일까지(신규 마케팅 연도 기준) 코코아 포트(shipments to ports)는 718,451톤으로, 전년 동기 734,026톤 대비 -2.1% 감소했다. 세계 최대 코코아 생산국인 아이보리코스트의 항만 도착 물량 감소는 단기 현물 타이트닝(현물 수급 경색) 우려를 자극했다.
한편, 미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고는 지난 수요일 기준 1,709,185자루로 8.5개월 만의 최저를 기록했다. 재고 축소는 선물곡선의 전방 타이트닝과 스프레드 강세를 통해 가격을 방어하는 요인으로 평가된다.
단기 조정과 반등의 배경
다만, 불과 11월 19일에는 서아프리카의 풍작 기대감이 부각되며 코코아 가격이 근월물 기준 1.75년 래 저가로 급락한 바 있다. 아이보리코스트 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하며, 최근 건조한 날씨가 수확두(빈) 건조를 도왔다고 전했다. 가나에서도 우호적인 기상여건이 코코아 꼬투리(pods)의 빠른 생장을 뒷받침하고 있다는 현지 보고가 있었다.
글로벌 제과업체 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카 코코아 꼬투리 수가 5년 평균 대비 7% 상회하고, 지난해 대비로도 “상당히 높다(materially higher)”고 밝혔다. 아이보리코스트의 메인 크롭(main crop) 수확이 본격 시작된 가운데, 현지 농민들은 작황의 질적 측면에 대해 낙관적인 분위기다.
EUDR 1년 유예와 통상 이슈: 공급 측 요인 완화
가격 상단을 누르는 재료도 병존한다. 지난 수요일 유럽의회가 산림벌채 규정(EUDR) 시행을 1년 유예하기로 승인한 점이 대표적이다. EUDR은 대두·코코아 등 주요 원자재가 벌채 연관 지역에서 생산된 경우 EU 수입을 제한하려는 규정이다. 유예로 인해 EU는 아프리카·인도네시아·남미 등 벌채 우려 지역에서 생산된 농산물의 수입을 당분간 지속할 수 있게 되었고, 이는 공급 여유를 유지시키는 방향으로 해석된다.
또한 11월 14일에는 이른바 트럼프 행정부의 통상 발표 이후 상방이 제약됐다. 미국 내 생산되지 않는 원자재(코코아 포함)에 대한 상호 10% 관세와 브라질산 식품 수입에 대한 40% 관세가 철회된 바 있다. 브라질은 세계 코코아 상위 10대 생산국 중 하나로, 관세 완화는 공급망 부담을 낮추는 요인으로 작용했다.
수요 신호: 북미·유럽·아시아 그라인딩과 소비 흐름
가격의 하방을 압박하는 요인으로는 글로벌 수요 둔화가 있다. 10월 30일 허쉬(Hershey) 최고경영자는 올해 핼러윈 초콜릿 판매가 “실망스러웠다(‘disappointing’)”고 말했다. 2024년 미국 연간 캔디 매출에서 핼러윈 비중은 약 18%로, 크리스마스 다음으로 크다.
10월 17일 아시아 코코아 협회는 3분기 아시아 그라인딩(cocoa grindings, 원두 분쇄량)이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 최저 3분기였다고 발표했다. 10월 16일 유럽 코코아 협회는 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로, 10년 만의 최저 3분기를 기록했다고 밝혔다. 전미제과협회는 3분기 북미 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 발표했으나, 신규 보고 업체 추가가 수치를 왜곡했을 수 있다고 덧붙였다. 시장 리서치사 서커나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주간 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 초과 감소했다.
나이지리아 생산 전망 약화
공급 측에서 상승(불스) 재료도 있다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 코코아 협회는 2025/26 시즌 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로, 2024/25 시즌 추정치 344,000톤에서 줄어들 것으로 전망했다. 같은 맥락에서 9월 코코아 수출은 전년 동기와 같은 14,511톤으로 보고됐다.
ICCO 장기 수급 프레임: 적자에서 소폭 잉여로
5월 30일 ICCO는 2023/24 시즌 글로벌 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정했는데, 이는 60년 넘는 기간 중 최대 적자다. 같은 시즌 글로벌 생산은 전년 대비 -12.9% 감소한 436.8만 톤(4.368 MMT)으로 집계됐다. 또한 글로벌 재고/그라인딩 비율은 46년래 최저인 27.0%까지 떨어졌다.
이에 비해 지난 금요일 발표에서 ICCO는 2024/25 시즌 글로벌 잉여를 49,000톤으로 제시해, 4년 만의 첫 잉여 전환을 시사했다. 동시에 2024/25 글로벌 생산이 전년 대비 +7.4% 늘어난 469만 톤(4.69 MMT)에 달할 것으로 내다봤다*. *MMT는 백만 미터톤(million metric tons)을 의미한다.
핵심 용어 해설
ICE(Intercontinental Exchange)는 농산물·금속·에너지 등 파생상품이 거래되는 주요 거래소다. 그라인딩(grindings)은 원두 분쇄량으로, 실수요(가공·제과) 측면의 수요 강도 지표로 활용된다. 재고/그라인딩 비율은 재고 대비 분쇄량의 비율로, 수급 타이트니스를 가늠하는 핵심 지표다. EUDR(EU Deforestation Regulation)은 벌채 연관 제품의 EU 유통 제한을 목표로 하는 규정으로, 시행 유예는 단기적으로 공급 제약 완화 요인으로 평가된다.
시장 해설: 무엇이 가격을 움직이나
요약하면, 단기 가격은 ICCO의 잉여 축소·생산 하향, 아이보리코스트 선적 둔화, ICE 재고 축소 같은 공급 타이트닝 신호가 주도하고 있다. 반면 EUDR 유예와 관세 철회 같은 정책 변수, 그라인딩 감소·소비 둔화 등은 상단을 누르는 요인이다. 이로 인해 가격은 공급 쇼크의 잔재와 수요 둔화 사이에서 변동성 확대 국면을 지속할 가능성이 크다. 단기적으로는 원산지 도착 물량과 미국 항만 재고, 서아프리카 기상 업데이트가 방향성을 좌우할 공산이 크다.
중기적으로 2024/25의 소폭 잉여 전망(49,000톤)이 현실화되더라도, 재고/그라인딩 비율 27%라는 역사적 저점권 여파가 이어지는 한, 가격의 완만한 하방 경직성이 유지될 수 있다. 반대로, 수요 회복 지표(예: 유럽·아시아 그라인딩 반등, 북미 실판매 회복)가 확인되지 않을 경우, 스프레드 약세화·캐리 확대를 통한 조정 압력이 재부각될 수 있다. 정책 리스크(EUDR 시행 스케줄, 관세·통상 정책 재변동) 또한 주기적으로 가격에 비선형 충격을 줄 수 있어 주의가 필요하다.
기타 참고
“코코아 나무 상태가 좋고, 건조한 날씨가 수확두 건조를 도왔다.” – 아이보리코스트 현지 농가 보고
“올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매는 실망스러웠다.” – 허쉬(Hershey) CEO
“서아프리카 꼬투리 수는 5년 평균 대비 7% 상회했고, 지난해보다도 ‘상당히 높다.’” – 몬델리즈(Mondelez)
면책 및 출처
본 기사 작성 시점 기준, 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떠한 증권에도 직·간접 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 여기 담긴 견해와 의견은 작성자의 것이며, Nasdaq, Inc.의 입장을 반영하지 않을 수 있다.
