코코아 선물 가격이 주초 상승 마감했다. 3월물 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 +52(+0.94%) 올라섰고, 3월물 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)는 +24(+0.59%) 상승했다. 뉴욕물은 2주 만의 고점을, 런던물은 1.5주 만의 고점을 각각 기록했다.
2025년 12월 1일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 이번 상승은 직전 금요일 국제코코아기구(ICCO)가 2024/25 시즌 글로벌 코코아 잉여 추정치를 14만 2천 톤에서 4만 9천 톤으로 대폭 하향하고, 같은 시즌 생산 전망도 484만 톤에서 469만 톤(4.69MMT)으로 낮춘 조정이 연장 효과를 낸 결과다. 이처럼 공급 여력이 예상보다 줄었다는 신호가 선물가를 지지했다.
ICCO는 같은 날(금요일) 추가로 2024/25 시즌 글로벌 코코아가 4년 만에 첫 잉여를 기록할 것으로 보되, 그 규모가 4만 9천 톤에 그칠 것이라고 밝혔다. 또한 2024/25 글로벌 생산은 전년 대비 +7.4% 증가한 469만 톤으로 추정했다. 절대량 기준 잉여로의 전환이라는 점은 중장기 공급 안정에 긍정적이나, 잉여 폭이 크게 줄었다는 점이 단기 가격에는 지지 요인으로 작용하고 있다.
서아프리카 현물 공급 신호도 긴장감을 더했다. 코트디부아르 정부 자료에 따르면, 10월 1일부터 11월 30일까지 항만 반입 물량은 718,451톤으로, 전년 동기 734,026톤 대비 -2.1% 감소했다. 세계 최대 산지인 코트디부아르의 초반 물량 둔화는 선물가에 우상향 압력을 가했다.
미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고도 지난주 수요일 기준 1,709,185포대로 8.5개월 만의 저점을 찍어 가격을 뒷받침했다. 재고 감소는 단기 공급 타이트닝 신호로 해석되는 경향이 있다.
다만 가격은 한동안 풍부한 글로벌 공급 전망에 눌려왔다. 11월 19일에는 서아프리카 풍작 기대가 커지면서 근월물 기준 1.75년 만의 저점까지 밀리기도 했다. 코트디부아르 농가 보고에 따르면 코코아 나무 생육 상태가 양호하고, 최근 건조한 날씨가 수확 콩(빈) 건조에 우호적으로 작용했다. 가나 농가들도 우호적 기상으로 코코아 꼬투리(pod) 발달이 빠르게 진행 중이라고 전했다.
수요-공급 혼재 신호도 이어졌다. 초콜릿 제조사 몽델레즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 수가 5년 평균 대비 7% 많고,
“지난해 작황보다 실질적으로(materially) 더 높다”
고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작됐으며, 농가들은 품질에 낙관적이라고 전했다.
정책 변수도 가격에 영향을 미쳤다. 유럽의회는 지난주 수요일 산림벌채 규제(EUDR)의 시행을 1년 유예하기로 승인했다. EUDR은 대두·코코아 등 EU 수입 핵심 품목의 공급망에서 산림벌채를 차단하는 규제다. 유예로 인해 아프리카·인도네시아·남미 등 일부 지역에서 벌채가 진행 중인 농산물의 EU 내 수입이 당분간 지속될 수 있어, 공급 측면에서는 완충 요인이 된다.
11월 14일에는 미 행정부(트럼프 행정부)가 미국 내에서 생산되지 않는 원자재(코코아 포함)에 부과하던 상호 10% 관세와 브라질산 식품 수입에 대한 40% 관세를 철회한다고 밝히면서 가격에 추가 하방 압력을 줬다. 브라질은 세계 상위 10대 코코아 생산국에 속한다.
수요 측 약화 신호도 무시하기 어렵다. 10월 30일, 허쉬(Hershey) CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해 크리스마스에 이어 두 번째로 큰 시즌이었다. 한편 10월 17일 아시아코코아협회는 아시아 3분기 그라인딩(가공) 물량이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 3분기 최저였다고 발표했다. 10월 16일 유럽코코아협회는 유럽 3분기 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 만의 3분기 최저를 기록했다고 밝혔다. 북미는 전미과자협회 기준 3분기 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤으로 집계됐으나, 새로운 보고 참여 기업의 추가가 데이터를 왜곡했을 수 있다는 지적이 있다. 관련해, 리서치사 서카나(Circana)에 따르면 북미 초콜릿 캔디 판매량은 9월 7일까지 13주 동안 전년 대비 -21% 이상 감소했다.
공급 측에서의 상쇄 요인으로는 나이지리아의 생산 둔화가 있다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아코코아협회는 2025/26 시즌 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로, 2024/25 시즌 예상치 344,000톤에서 줄어들 것으로 전망했다. 한편 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 보고됐다.
장기 균형 지표도 중요한 맥락을 제공한다. 5월 30일 ICCO는 2023/24 시즌 글로벌 코코아 공급 부족을 -494,000톤으로 상향 수정했는데, 이는 60년 넘는 기간 중 최대 규모다. 같은 시즌 글로벌 생산은 전년 대비 -12.9% 감소한 436.8만 톤(4.368MMT)으로 추정됐다. 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 떨어지며 46년 만의 저점을 기록했다. 이어 최근 금요일에는 2024/25 시즌 잉여 4만 9천 톤과 생산 469만 톤 추정을 재확인하며, 부족에서 소폭 잉여로의 전환 가능성을 시사했다.
용어와 지표 설명
– ICE 선물: 인터콘티넨탈익스체인지(Intercontinental Exchange)에서 거래되는 파생상품으로, 뉴욕(USD 기반)과 런던(GBP 기반) 코코아 선물이 대표적이다.
– MT/MMT: 각각 미터톤(metric ton)과 백만 미터톤(million metric tons)을 뜻한다.
– 그라인딩(grindings): 원두 형태의 코코아 콩을 분쇄·가공하는 물량으로, 초콜릿 산업의 실수요 지표로 널리 활용된다.
– EUDR: EU의 산림벌채 규제(EU Deforestation Regulation)로, 원산지 추적·준수가 필수화될 경우 공급망 비용과 선별 압력이 증가할 수 있다. 이번 1년 유예는 단기적으로 공급 충격을 완화하는 역할을 한다.
전망과 해석
단기적으로는 코트디부아르 반입 속도, ICE 재고의 추가 감소 여부, EUDR 유예의 실제 수입 흐름 영향이 가격을 좌우할 가능성이 크다. 공급의 타이트닝 신호(반입 감소·재고 축소)와 수요의 약화 신호(그라인딩 감소·소매 판매 둔화)가 충돌하는 구도에서, 가격 변동성은 높은 상태를 이어갈 개연성이 있다. 중기적으로는 ICCO의 잉여 전환(단, 소폭)과 서아프리카 메인 크롭 품질·수확 추이가 핵심 변수다. 지역별 선물 스프레드(뉴욕/런던)는 통화와 프리미엄 구조에 민감해, 달러 강세·파운드 변동성 등 거시 요인에도 반응할 수 있다. 포지셔닝 측면에서는 현물 구매자에게 점진적 헤지 구축이, 투자자에게는 데이터 이벤트(항만 반입·재고·그라인딩 발표) 전후의 변동성 관리가 관건으로 보인다.
저자 및 고지
게재일 기준으로, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떤 증권에도 직접적·간접적 포지션이 없었다. 본 기사에 담긴 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 또한, 아래 인용문은 다음과 같다.
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바차트 추가 기사
– 3분기 소프트 커머디티: 4분기 및 그 이후 전망은?
– 코코아 가격, 최근 고점 재도달 가능성은?
– 2분기 소프트 커머디티: 3분기와 그 이후의 향방
– 코코아 가격은 어디로 향하는가?
