코코아 가격이 급락했다. 3월 인도교환(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 화요일 종가 기준 -428포인트(-8.43%) 하락했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 종가 기준 -302포인트(-8.28%) 하락했다.
2026년 1월 21일, 나스닥 계열의 금융정보 매체 Barchart의 보도에 따르면, 뉴욕 코코아는 최근기준 선물이 2년 만의 저점으로 하락했고, 런던 코코아는 2년 3개월(약 2.25년) 만의 근접 선물 저점을 기록했다. 코코아 가격 하락의 주요 배경으로는 글로벌 코코아 수요 약화에 따른 잉여량 확대 우려과 유럽의 최근 코코아 그라인딩 데이터가 근시일 내 수요 회복 기대를 낮췄다는 점이 지목되고 있다.
시황 개요
시장 참여자들은 전 세계 코코아 수요 둔화에 따른 공급 과잉 가능성을 우려하고 있다. 지난주 유럽의 코코아 그라인딩(정제·가공) 통계는 단기 수요 회복을 기대하던 시선을 차단했다. 유럽 코코아 협회(European Cocoa Association)는 2025년 4분기(자료상 표기 Q4) 유럽의 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% (y/y) 감소한 304,470톤을 기록했다고 발표했다. 이는 시장의 기대치인 -2.9% (y/y)보다 큰 폭의 감소였고, 분기 기준 12년 만의 최저치였다.
같은 기간 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 아시아의 4분기 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% (y/y) 감소한 197,022톤이라고 보고했다. 북미에서는 National Confectioners Association이 4분기 북미 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 소폭 +0.3% (y/y) 증가한 103,117톤에 그쳤다고 발표했다.
생산 측 재료(서부 아프리카)의 호조와 혼재된 신호
한편 서부 아프리카의 생육 여건은 코코아 가격에 하방 압력을 가하고 있다. Tropical General Investments Group은 최근 보고서에서 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나의 2월~3월 수확이 지난해 같은 기간보다 품질과 수확량 측면에서 개선될 것으로 예상된다고 밝혔다. 대형 제과업체인 몬델리즈(Mondelez)는 최근 발표에서 서부 아프리카의 코코아 포드(열매) 카운트가 5년 평균 대비 7% 높다고 전하며, 이는 지난해 작물보다 실질적으로 높은(materially higher) 수치라고 평가했다.
“최근 서부 아프리카의 코코아 포드 수는 5년 평균을 7% 상회하며, 전년 대비 실질적으로 더 많은 수준이다.” — Mondelez
아이보리코스트의 주력 작물 수확이 이미 시작되었고, 농민들은 품질에 대해 낙관적이라는 보도가 이어졌다. 그러나 공급 측면에서는 혼재된 신호도 있다. 아이보리코스트의 신규 마케팅 연도(10월 1일~1월 18일 기준) 누계 선적량은 1.16MMT(백만톤)으로 집계돼 전년 동기 1.20MMT 대비 -3.3% 감소했다. 아이보리코스트는 전 세계 최대 코코아 생산국이다.
나이지리아 공급 감소도 가격에 일부 지지 요인으로 작용하고 있다. 나이지리아는 세계 5위의 코코아 생산국인데, 11월 코코아 수출은 전년 동기 대비 -7% (y/y) 감소한 35,203톤를 기록했다. 또한 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산량을 전년 대비 -11% (y/y) 감소한 305,000톤으로 전망했으며, 이는 2024/25년 전망치인 344,000톤에서 하향 조정된 수치다.
재고 변화와 국제기구의 전망 조정
시장 재고도 코코아 가격에 혼선 요인을 제공했다. ICE가 관측하는 미국 항만 보관 코코아 재고는 12월 26일 기준으로 1,626,105백 배그(bags)로 집계되어 10.25개월치 최저 수준을 기록했으나, 이후 회복되어 보도일 기준 화요일에는 1,726,441백 배그로 1.75개월치 최고 수준을 나타냈다.
공급 전망 측면에서 국제기구의 예측도 수정되었다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 발표에서 2024/25년 전세계 코코아 잉여(또는 흑자) 추정치를 기존 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 같은 시점에 2024/25년 전세계 코코아 생산 추정치도 기존 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 이어 지난주에는 라보뱅크(Rabobank)가 2025/26년 전세계 코코아 잉여 추정치를 11월 전망치 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다.
EUDR(유럽연합의 산림황폐화 규제)과 규제 지연의 영향
코코아 가격은 규제 환경 변화에도 민감하게 반응하고 있다. 유럽의회는 11월 26일 EUDR(산림황폐화 관련 규제)의 시행을 1년 연기하기로 승인했다. EUDR(EU Deforestation Regulation)은 대두·코코아 등 주요 원자재의 공급망에서 발생하는 산림황폐화를 규제하기 위한 제도다. 시행 연기로 인해 단기적으로는 EU 국가들이 아프리카·인도네시아·남미 등 산림황폐화가 문제되는 지역으로부터 농산물을 계속 수입할 수 있게 되어 코코아 공급이 풍부하게 유지되는 요인으로 작용했다.
과거 적자·흑자 전환 이력
ICCO는 2023/24년 전세계 코코아 적자를 -494,000톤로 5월 30일 수정 발표한 바 있으며, 이는 60년 만의 최대 적자 규모였다. 당시 ICCO는 2023/24년 생산이 전년 대비 -12.9% (y/y) 감소한 4.368MMT로 집계했다. 이후 12월 19일에는 2024/25년 전세계 코코아가 4.69MMT로 전년 대비 +7.4% (y/y) 증가해 49,000톤의 흑자를 기록할 것으로 추정한다고 발표했다.
시장 영향 분석 및 향후 전망
단기적 관점에서 볼 때, 현재의 코코아 가격 급락은 주로 수요 지표(특히 유럽과 아시아의 그라인딩 둔화)와 서부 아프리카의 양호한 생육 조건이 결합되며 발생했다. 유럽의 4분기 그라인딩이 예상보다 크게 감소한 점은 제과·초콜릿 제조업체들의 원료 수요가 즉각적으로 회복되지 않을 가능성을 시사한다. 이로 인해 단기적으로는 가격 하방 압력이 지속될 가능성이 높다.
중기적 관점에서는 공급 측 요인이 가격 반등의 근거가 될 수 있다. 아이보리코스트의 선적 누계 감소(-3.3%)와 나이지리아의 수출 감소, 그리고 ICCO·라보뱅크의 생산·잉여 추정치 수정은 여전히 공급 긴축 가능성을 제기한다. 재고는 12월 말 저점에서 일부 회복했으나, 보유 기간(개월치 기준)의 등락은 시장의 변동성을 키우는 요인이다.
정책·규제 변수도 주목해야 한다. EUDR 시행 연기는 단기적으로 유럽의 원재료 조달을 원활하게 하여 공급을 늘리는 요인으로 작용했지만, 시행이 본격화될 경우(연기 종료 후) 규제 준수 문제로 인해 일부 공급 경로가 제한될 가능성이 있다. 따라서 규제 일정과 각국의 시행 준비 상황이 향후 수급에 중요한 변수로 남는다.
경제·산업적 파급효과
코코아 가격 변동은 초콜릿 및 제과 산업의 원가 구조에 직접적 영향을 미친다. 대형 제과업체들은 원료비 하락 시 단기적으로 원가 완충 효과를 누릴 수 있으나, 소비 수요가 약화된 상황에서는 생산 확대를 통한 수익 개선이 쉽지 않다. 반대로 생산국의 농민 소득 측면에서는 장기적 가격 하락이 지속될 경우 소득 악화로 이어질 수 있어 사회적·정치적 불안 요인으로 전개될 가능성도 존재한다.
용어 설명
코코아 그라인딩(cocoa grindings)은 코코아 빈을 가공하여 코코아 레터(분말)와 코코아 버터 등으로 만드는 정제 공정을 말한다. 이는 실제로 초콜릿과 제과류 제조에 투입되는 원료 수요를 직접적으로 보여주는 지표로, 산업 수요의 강도 판단에 활용된다.
EUDR(EU Deforestation Regulation)은 유럽연합이 수입 농산물의 공급망에서 발생하는 산림황폐화와 관련된 리스크를 규제하려는 제도로, 대상 품목에는 코코아·대두·목재 등이 포함된다. 시행 일정과 집행 강도에 따라 대상국의 수출 여건과 글로벌 공급망에 영향이 발생할 수 있다.
ICE-monitored inventories는 미국 ICE(Intercontinental Exchange)가 모니터링하는 항만 보관 재고 수치로, 시장의 즉각적인 물량 가용성을 판단하는 데 사용된다. 배그(bags)는 코코아와 같은 상품에서 통상 사용되는 단위로, 해당 기사에서는 배그 단위 재고 수치가 제시되었다.
기자·자료 고지
이 보도는 Barchart의 2026년 1월 21일자 보도를 바탕으로 작성되었으며, 원문 기사 작성자인 Rich Asplund은 기사 발표 시점에 본 기사에 언급된 증권들에 대한 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하지 않았다고 기재되어 있다. 모든 데이터와 수치는 보도 시점에 공개된 통계와 기관 발표를 근거로 정리했다.
