3월 인도상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아(CCH26)는 목요일에 124포인트 하락(-2.44%)으로 마감했다. 3월 ICE 런던 코코아(#7, CAH26)도 같은 날 86포인트 하락(-2.30%)으로 거래를 마쳤다.
2026년 1월 16일, Barchart의 보도에 따르면, 이번 주 코코아 가격 하락세가 목요일에도 이어져 뉴욕 코코아는 거의 2년 만의 최저 수준으로 떨어졌고 런던 코코아는 약 1.5개월 만의 최저 수준으로 후퇴했다. 전 세계적인 코코아 수요 약화 징후가 가격을 강하게 압박하고 있다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 목요일 유럽의 2025 회계연도 4분기(또는 보고된 분기 기준) 코코아 그라인딩(grindings·제분·제과용 원료 가공량)이 연간 대비 -8.3% 감소하여 304,470MT를 기록했다고 발표했다. 이는 시장 기대치인 -2.9% y/y보다 큰 폭의 하락이며 12년 만의 Q4 최저치이다.
아시아의 4분기 코코아 그라인딩은 연간 기준으로 -12% 감소해 10년 만의 최저치로 예상되며, 북미 지역의 4분기 그라인딩은 소폭 증가할 것으로 예상된다. 북미 4분기 그라인딩 자료는 목요일 이후 발표될 예정이며 아시아 4분기 수치는 금요일 발표될 예정이다.
서아프리카의 우호적 재배 여건도 코코아 가격에 하방 압력을 가하고 있다. Tropical General Investments Group는 서아프리카의 우호적 기상·재배 조건으로 인해 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나의 2~3월 코코아 수확이 늘어날 것으로 예상된다고 밝혔다. 현지 농민들은 지난해 같은 기간과 비교해 더 크고 건강한 꼬투리(pod)가 보고되고 있다고 말했다.
초콜릿 제조사인 몬델레즈(Mondelez)는 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리 수확 카운트(pod count)가 5년 평균보다 7% 높고 “작년 작물보다 실질적으로 높다( materially higher)”고 밝혀졌다. 아이보리코스트의 주요 작물 수확이 이미 시작됐으며 농민들은 품질에 대해 낙관적이다.
한편 코코아 가격은 아이보리코스트의 공급 감소 신호에 대한 지지 요인도 가지고 있다. 월요일 발표된 누적 자료에 따르면 이번 새로운 마케팅 연도(10월 1일~1월 11일) 동안 아이보리코스트 농민들이 항구로 선적한 코코아는 1.13 MMT(메트릭톤)으로 집계돼 전년 동기의 1.16 MMT보다 -2.6% 감소
재고 측면에서 보면, ICE가 모니터링하는 미국 항구의 코코아 재고는 12월 26일에 10개월 최저치인 1,626,105백(가방)으로 떨어졌다가 최근 목요일에는 1,680,417가방으로 회복되어 1.25개월 기준 최고치를 기록했다. 공급 전망의 타이트닝(tightening)은 코코아 가격의 추가 상승 요인이기도 하다. 11월 28일 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년 전 세계 코코아 잉여량 추정치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했으며, 같은 기간 전 세계 코코아 생산 추정치도 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 또한 라보뱅크(Rabobank)도 2025/26년 전 세계 코코아 잉여 추정치를 11월 전망치 328,000MT에서 250,000MT로 하향했다. 반면 정치·규제 변수는 공급을 충분히 유지하는 방향으로 작용하고 있다. 11월 26일 유럽의회가 산림파괴 방지 규정(EUDR·EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하기로 승인하면서 단기적으로 유럽연합 국가들의 아프리카·인도네시아·남미 등지로부터의 농산물 수입이 계속 허용되어 코코아 공급에는 여전히 충분한 여지가 남아 있다. EUDR은 주요 농산물 수입과 관련된 공급망에서 발생하는 산림파괴를 규제하기 위한 법안이다. 또 다른 공급 변수로는 나이지리아의 생산 감소 전망이 있다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소하여 305,000MT로 전망된다고 밝혔다. 이는 2024/25년 예상치인 344,000MT에서의 하향이다. 아울러 나이지리아는 9월 코코아 수출이 전년 동기 대비 변동 없이 14,511MT였다고 보고했다. ICCO의 역사적 적자와 최근 회복 신호도 주목할 만하다. 5월 30일 ICCO는 2023/24년 전 세계 코코아 적자를 -494,000MT로 수정해 지난 60년 이상에서 가장 큰 적자를 기록했다고 발표했다. 당시 2023/24년 전 세계 코코아 생산은 -12.9% 감소한 4.368 MMT로 집계됐다. 이후 ICCO는 12월 19일 2024/25년 전 세계 코코아 생산이 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 회복했고, 같은 시점에 2024/25년 잉여 추정치 49,000MT를 제시했다. 디스크로저(Disclosure): 기사 게재 시점에 필자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 이 기사에서 언급된 증권에 대해 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 전망과 영향 분석 단기적으로는 글로벌 수요 약화 신호와 서아프리카의 우호적 작황으로 인한 공급 증가 기대감이 맞물리며 코코아 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 특히 유럽의 코코아 그라인딩 감소와 유럽연합의 산림파괴 규정(EUDR) 시행 연기는 가공 수요 및 규제 리스크 측면에서 가격을 압박하는 요인으로 작용했다. 반면 ICCO와 일부 금융기관의 공급 잉여 축소 전망, 그리고 아이보리코스트의 누적 선적 감소(10월1일~1월11일 기준 1.13 MMT)는 중기적·구조적 관점에서 공급 타이트닝을 시사한다. 따라서 향후 가격 흐름은 수요 회복 속도와 서아프리카 실질 수확량, 그리고 재고 변화의 상호작용에 의해 결정될 가능성이 크다. 만약 유럽과 아시아의 그라인딩 수요가 추가로 약화되면 단기적 추가 하락 위험이 존재한다. 반대로 서아프리카의 실제 수확이 발표된 수치보다 저조하거나 ICCO·라보뱅크의 공급 축소 추정이 현실화되면 중기적으로 가격 반등 압력이 강화될 수 있다. 시장 참여자 관점에서 보면, 제과업체와 소비재 기업은 원가 관리 차원에서 단기 저가 매수 기회를 활용할 수 있으나 공급 변동 리스크를 헤지해야 한다. 생산국과 수출업자는 수확 시기와 물동량 변동에 민감하게 반응할 것이며, 투자자와 트레이더는 ICCO의 정기 보고서, 항구 재고(ICE 모니터링), 그리고 주요 수확국의 선적 데이터에 주목할 필요가 있다. 용어 설명 그라인딩(grindings)은 코코아 원두를 제과·제빵·초콜릿 제조용으로 분쇄·가공하는 양을 말한다. 이는 최종 제품 수요를 가늠할 수 있는 핵심 수요 지표이다.
MMT는 메가톤(또는 메트릭톤)을 뜻하며, 1 MMT는 1,000,000 메트릭톤을 의미한다.
ICE-monitored inventories는 국제상품거래소(ICE)가 모니터링하는 항구·보관 창고의 재고 수치로, 국제 거래·배송 상황을 반영한다.
EUDR(EU Deforestation Regulation)은 유럽연합이 수입되는 농산물·원자재의 공급망에서 발생하는 산림파괴를 규제하기 위한 법적 장치로, 시행 시점과 적용 방식에 따라 일부 수출국의 수출 여건에 영향을 미친다.
코코아 포드 카운트(pod count)는 재배 지역의 꼬투리 수량을 계수한 지표로, 수확 잠재량과 향후 공급 전망을 가늠하는 지표 중 하나다.
