코코아 선물 가격이 주말을 앞둔 금요일 약세로 마감했다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 -172(-2.78%) 하락했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)은 -112(-2.53%) 내렸다. 이번 하락으로 두 계약 모두 1주일 최저가를 기록했다.
2025년 11월 8일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 화요일에 5주 최고가를 기록한 뒤 서아프리카 대풍 조짐이 커지면서 사흘 연속 급락했다. 코트디부아르 현지 농가들은 “코코아 나무 생육 상태가 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확콩 건조에 도움이 됐다”고 전했으며, 가나 농가들 역시 “우호적인 기상 여건 덕분에 코코아 꼬투리(팟)가 빠르게 성숙 중”이라고 밝혔다.
초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카 코코아 팟 카운트(나무별 꼬투리 수 집계)가 최근 5년 평균 대비 7% 높고, 작년 작황을 상당 폭으로 상회한다고 밝혔다. 코트디부아르 메인 크롭(주요 수확기) 수확이 막 시작됐으며, 농가들은 품질에 대해 낙관적이라는 평가다.
한편, 가격의 단기 반등 동력도 존재했다. 화요일에는 블룸버그 커모디티 인덱스(BCOM)의 관리자가 코코아를 내년 1월부터 20년 만에 지수에 편입한다고 발표한 뒤 공매도 환매가 유입되며 5주 최고가를 기록했었다. 2024년 말 현재 BCOM 추종 자산 규모는 약 1,090억 달러로, 코코아의 지수 내 비중 1.7%는 이를 추종하는 패시브 자금의 유입을 자극할 수 있다는 관측이다. 피크 트레이딩 리서치(PT Research LLC)는 다음과 같이 밝혔다.
“향후 80일 동안 펀드들은 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것이다.”
공급 측 단기 변수도 교차한다. 세계 최대 생산국인 코트디부아르의 수출 둔화는 가격 하방을 지지했다. 정부 통계에 따르면 10월 1일~11월 2일 신규 마케팅 연도 기간 중 농가의 항만 출하량은 304,840톤으로 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다.
선물소장 재고도 주목된다. ICE 모니터드 코코아 재고(미국 항만 보관분)는 목요일 기준 1,793,757자루로 7.5개월 최저를 기록해 가격에 우호적으로 작용하고 있다.
다만 수요 둔화 우려가 약세 압력을 키웠다. 높은 코코아 가격과 관세는 초콜릿 수요를 위축시킬 수 있다는 경계가 제기된다. 리서치기업 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일로 끝난 13주 동안 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다.
글로벌 수요의 약세 신호는 추가로 확인된다. 지난주 목요일 허쉬(Hershey) 최고경영자는 올해 핼러윈 시즌 판매가 “실망스러웠다”고 말했다. 2024년 미국 연간 캔디 매출에서 핼러윈 비중은 약 18%로, 크리스마스 다음으로 큰 시즌이다. 아시아 코코아협회는 10월 17일 3분기 아시아 분쇄(grindings)가 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저라고 발표했다. 유럽 코코아협회는 10월 16일 3분기 유럽 분쇄가 전년 대비 -4.8% 줄어 337,353톤을 기록, 3분기 기준 10년 만의 최저라고 전했다. 전미 과자협회(NCA)는 북미 3분기 분쇄가 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 밝혔으나, 신규 보고 업체 편입으로 인해 통계가 왜곡됐을 수 있다고 덧붙였다.
나이지리아(세계 5위 생산국) 생산 전망은 공급 타이트를 일부 상쇄한다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로, 2024/25 전망치 344,000톤에서 줄어들 것으로 예상한다고 밝혔다. 관련해, 나이지리아 9월 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511톤으로 집계됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 수급을 –494,000톤 적자로 수정, 60년 넘는 기간 중 최대 적자라고 밝혔다. 같은 기간 생산량은 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380백만톤(MMT)으로, 재고/분쇄 비율은 27.0%로 46년 최저를 기록했다. 반면 2024/25에는 142,000톤 흑자가 예상돼 4년 만의 첫 흑자가 전망된다. ICCO는 2024/25 글로벌 생산이 전년 대비 +7.8% 늘어난 4.84 MMT로 증가할 것으로 내다봤다.
시장 해설과 시사점분석
단기적으로는 서아프리카 작황 호조와 수요 둔화 지표가 가격에 하방 압력을 가하지만, BCOM 지수 편입에 따른 패시브 매수와 ICE 재고 감소, 일부 산지(나이지리아) 생산 감소가 하방을 제어하는 구도다. 특히 1.7% 지수 비중은 지수 재편 시기에 유의미한 기계적 매수 수요를 유발할 수 있어, 수급 모멘텀의 시간차에 따른 변동성 확대가 예상된다. 중장기로는 ICCO가 제시한 2024/25 흑자 전환 전망이 사실로 확인될 경우, 가격은 고점부 부담과 함께 균형 가격 재정립 국면에 들어갈 가능성이 크다.
투자·조달 측면에서는 원재료 바잉을 분할·헤지하고, 분쇄(Grinding) 데이터와 항만 출하·ICE 재고 흐름을 월/분기 단위로 점검하는 전략이 합리적이다. 또한 환율과 관세 변화가 소비지 가격에 미치는 영향을 면밀히 추적할 필요가 있다.
용어 해설초보 투자자용
• 분쇄(Grindings): 코코아 원두를 가공해 코코아버터·파우더를 생산하는 공정량 지표다. 실수요(초콜릿·제과 산업)의 활동도를 가늠하는 선행지표로 널리 쓰인다.
• 재고/분쇄 비율(Stocks-to-Grindings): 특정 시점의 재고를 분쇄량으로 나눈 비율로, 가용 재고의 타이트함을 나타낸다. 비율이 낮을수록 공급 경색 위험이 크다.
• ICE 모니터드 재고: 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE)가 감시·인증하는 선물 인도 적격 재고로, 현물 인도 가능 물량의 대략적 척도다.
• BCOM(블룸버그 커모디티 인덱스): 원자재 대표 지수로, 다수의 패시브 펀드가 이를 추종한다. 특정 품목이 편입·비중 조정될 경우 기계적 자금 유입·유출이 발생한다.
기타 정보
기사 게재 시점에 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 해당 증권에 직접·간접 포지션을 보유하지 않았다. 본 기사의 모든 정보·데이터는 정보 제공 목적이며, 관련 디스클로저 정책은 바차트 고지에 따른다.
바차트 추가 기사
• 3분기 소프트 커모디티: 4분기 이후 전망
• 코코아, 최근 고점 재돌파 가능성은?
• 2분기 소프트 커모디티: 3분기 이후 방향
• 코코아 가격은 어디로 향하나?
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