국제 설탕 선물 가격이 글로벌 공급 증가 전망에 눌리며 약세를 이어가고 있다. 3월 인도 뉴욕 원당 #11(SBH26)은 -0.05(-0.35%) 하락했고, 12월 런던 ICE 백설탕 #5(SWZ25)는 -2.70(-0.65%) 내렸다. 특히 런던 백설탕 선물은 근월물 기준 4.75년래 최저를 기록했고, 뉴욕 원당도 목요일에 근월물 5년래 최저로 밀렸다. 이는 브라질의 높은 생산과 글로벌 잉여 전망이 직접적인 요인으로 지목된다. 한편 11월 첫 주 수요일, 설탕 트레이더인 Czarnikow는 2025/26 시즌 글로벌 설탕 잉여 전망을 8.7 MMT로 상향(9월 7.5 MMT 대비 +1.2 MMT)했다.
2025년 11월 9일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 공급 사이드 요인이 시장 전반을 장악하고 있다. 브라질·인도·태국의 생산 확대 시그널과 인도의 에탄올 전환량 축소 가능성이 결합해 현물 및 근월물 선물의 하방 압력을 키우고 있다는 것이다. 이러한 흐름은 단기 수급의 완충(쿠션)을 약화시키며 가격 변동성을 확대하는 국면으로 해석된다.
참고 용어설명로, 뉴욕 원당 #11은 원당(비정제 설탕) 국제 벤치마크 선물이자 ICE US에서 거래되는 대표 지표이고, 런던 백설탕 #5는 정제 설탕(화이트 슈거) 선물이다. 기사에 등장하는 MMT는 ‘백만 메트릭톤(million metric tons)’을, MT는 ‘메트릭톤(metric tons)’을 의미한다. 수치 표기는 원문 단위를 그대로 따랐다.
브라질: 기록적 생산 시나리오가 가격에 하방 요인. 브라질 정부 작황예측기관 Conab는 화요일, 2025/26 설탕 생산 전망을 종전 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향했다. 이보다 앞선 지난 목요일에는 Unica가 브라질 중남부(Center-South) 지역의 10월 상반기 설탕 생산이 전년동기대비 +1.3% 증가한 2.484 MT라고 발표했다. 같은 기간 사탕수수 분쇄분 중 설탕용 비중은 48.24%로, 전년 동기 47.33% 대비 확대됐다. 누적 기준으로는 2025/26 중남부 설탕 생산이 10월 중순까지 36.016 MMT(y/y +0.9%)로 집계됐다. 관련해 Datagro는 10월 21일, 2026/27 시즌 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 사상 최대 44 MMT에 달할 것으로 전망했다.
인도: 생산 상향과 에탄올 전환 축소가 수출 여력 확대 시사. 세계 2위 생산국인 인도에서는 인도설탕제조협회(ISMA)가 화요일 2025/26 설탕 생산 전망을 31 MMT로 상향(이전 30 MMT)했다. 이는 전년 대비 +18.8%의 증가폭이다. 더불어 에탄올 생산 전환에 투입될 설탕 예상치를 7월 전망치 5 MMT에서 3.4 MMT로 낮췄다. 이는 인도의 잠재적 설탕 수출 여지를 넓힐 수 있는 변화로, 가격에는 명백한 약재로 작용한다.
몬순 호조는 이러한 그림을 뒷받침한다. 9월 30일, 인도기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 ‘정상 대비 +8%’, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 6월 2일에는 인도국가협동조합설탕공장연맹(NFCSF)이 2025/26 생산을 34.9 MMT(y/y +19%)로 내다봤는데, 이는 사탕수수 재배면적 확대를 근거로 들었다. 이는 ISMA 집계 기준 2024/25 생산이 26.1 MMT(y/y -17.5%, 5년래 최저)로 급감했던 기저효과도 반영한다.
한편 설탕 트레이더인 Sucden은 최근, 인도가 2025/26 시즌 에탄올용으로 전환할 설탕이 4 MMT 수준에 그칠 수 있다고 밝혔다. 이는 국내 잉여 완화에는 부족한 규모로, 설탕 수출이 최대 4 MMT까지 확대될 가능성을 시사한다. 이는 기존 시장의 2 MMT 수준 수출 기대를 상회하는 수치로, 국제 가격에는 추가적 하방 압력이 된다.
태국: 생산 회복세 지속. 태국설탕제조업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일, 2025/26 시즌 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 이를 것으로 전망했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회는 2024/25 생산이 10.00 MMT로 전년 대비 +14% 증가했다고 보고했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 동남아 물류 여건과 곡물·사탕수수 작황이 글로벌 흐름에 미치는 영향이 크다.
글로벌 밸런스: ISO와 USDA의 상반된 신호. 국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 발표에서 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수급을 6년 연속 적자로 제시했다. 적자폭은 -231,000 MT로, 2024/25의 -4.88 MMT보다 크게 축소될 것으로 보았다. ISO는 2025/26 글로벌 생산을 180.6 MMT(y/y +3.3%), 소비를 180.8 MMT(y/y +0.3%)로 제시했다.
반면 미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 글로벌 생산을 189.318 MMT(y/y +4.7%, 사상 최대), 인간 소비를 177.921 MMT(y/y +1.4%, 사상 최대)로 전망했다. 기말 재고는 41.188 MMT(y/y +7.5%)로 증가할 것으로 내다봤다. USDA 산하 해외농업국(FAS)는 브라질 2025/26 생산을 44.7 MMT(y/y +2.3%, 사상 최대), 인도를 35.3 MMT(y/y +25%, 우호적 몬순과 재배면적 증가), 태국을 10.3 MMT(y/y +2%)로 각각 제시했다.
핵심: 브라질·인도·태국의 생산 상향과 인도 수출 여력 확대이 결합해, 근월물 가격은 공급 우위의 하방 압력을 반영하고 있다.
시장 해설과 체크포인트분석. 현재 가격을 누르는 직접적 트리거는 ① 브라질의 견조한 분쇄 페이스와 설탕 배분 비중 확대, ② 인도의 생산 회복 및 에탄올 전환 축소(→ 수출 여력), ③ 태국의 생산 정상화다. 중기적으로는 ISO와 USDA의 수급 밸런스 전망 차이가 ‘재고 경로’에 대한 시장의 불확실성을 키울 수 있다. ISO는 소폭 적자, USDA는 넉넉한 생산·재고 확대를 시사한다. 이는 정책 변수(인도 수출쿼터·에탄올 혼합비, 브라질 에탄올/설탕 가격 스프레드에 따른 제품 믹스 조정)와 기상(라니냐/엘니뇨 전환, 인도 몬순, 브라질 센터사우스 우기) 리스크에 대한 시장의 민감도를 높이는 요소다.
실무적으로, 단기 가격 탄력성은 1) 인도의 실제 수출 정책 공표 시점과 규모, 2) 브라질 10~12월 강우에 따른 분쇄 스케줄 및 수율, 3) 태국 수확 진척과 물류 흐름, 4) 에탄올-설탕 상대 가격(브라질 수익성) 변화에 연동될 가능성이 크다. 특히 Sucden이 언급한 에탄올 전환 4 MMT 및 수출 최대 4 MMT 시나리오는, 겨울철(북반구) 수요 성수기에도 공급 관성이 유지될 수 있음을 시사한다. 이에 따라 가격의 반등 탄력은 제한되고, 기술적 저점 탐색이 길어질 수 있다.
유의사항. 본 기사에 인용된 수치(예: MT, MMT)는 원문 표기를 충실히 반영했으며, 기관별(ISO·USDA·Conab·Unica·ISMA·FAS·Datagro·Thai Sugar Millers Corp·IMD·NFCSF) 발표 시점과 기준의 차이로 인해 수급 격차가 존재할 수 있다. 독자는 기관별 정의(예: 인간 소비 vs. 총소비, 회계연도 기준) 차이를 고려할 필요가 있다.
가격 시황 요약. 뉴욕 원당 #11 3월물(SBH26)은 -0.05(-0.35%), 런던 백설탕 #5 12월물(SWZ25)은 -2.70(-0.65%)로 각각 하락했다. 런던 백설탕은 4.75년래 근월물 최저, 뉴욕 원당은 5년래 최저를 기록했다. 하락 배경으로는 브라질 생산 상향(Conab 45 MMT), 중남부 10월 상반기 생산 증가(2.484 MT, y/y +1.3%), 설탕 배분 비중 확대(48.24%), 누적 생산 증가(36.016 MMT, y/y +0.9%), Datagro의 2026/27 사상 최대 전망(44 MMT)이 꼽힌다.
기관별 전망 포인트.
– Czarnikow: 2025/26 글로벌 잉여 8.7 MMT(9월 7.5 MMT → +1.2 MMT).
– ISMA: 인도 2025/26 생산 31 MMT(+18.8% y/y), 에탄올 전환 3.4 MMT(7월 5 MMT에서 하향).
– IMD: 누적 몬순 937.2mm(정상 대비 +8%, 5년래 최강).
– NFCSF: 인도 2025/26 생산 34.9 MMT(+19% y/y).
– Sucden: 인도 2025/26 에탄올 전환 4 MMT, 수출 최대 4 MMT 가능성.
– Thai Sugar Millers: 태국 2025/26 생산 10.5 MMT(+5% y/y).
– OSB(태국): 2024/25 생산 10.00 MMT(+14% y/y).
– ISO: 2025/26 적자 -231,000 MT(2024/25 -4.88 MMT), 생산 180.6 MMT(+3.3%), 소비 180.8 MMT(+0.3%).
– USDA/FAS: 2025/26 글로벌 생산 189.318 MMT(+4.7%), 소비 177.921 MMT(+1.4%), 기말재고 41.188 MMT(+7.5%), 브라질 44.7 MMT(+2.3%), 인도 35.3 MMT(+25%), 태국 10.3 MMT(+2%).
기타 정보. “하루도 놓치지 말라(Don’t Miss a Day)”라는 문구와 함께, Barchart는 원유부터 커피까지 상품시장 분석 뉴스레터를 무료로 제공하고 있다. 관련 기사로는 다음이 소개됐다: Sugar Looks Sickly, Not Sweet. How Much Lower Can Prices Go?, Can Sugar Rally?, There Is Nothing Sweet About Sugar Here as Prices Trend Lower, Sugar Prices Are Falling. Wait for Them to Hit This Level Before You Sell.
게재일 기준, Rich Asplund는 본 기사에서 언급된 어떠한 증권에도(직접·간접적으로) 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본 기사 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 자세한 사항은 Barchart의 공시 정책(Disclosure Policy)을 참조하도록 안내되어 있다. 또한 “여기에 표명된 견해와 의견은 필자의 것이며, 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장을 반영하지 않을 수 있다”는 고지가 함께 전했다.
