코코아 선물 가격이 11개월 만에 뉴욕 ICE 시장에서, 19개월 만에 런던 ICE 시장에서 각각 최저치를 기록했다.
2025년 10월 1일, 나스닥닷컴 보도에 따르면, ICE 뉴욕(12월물) 코코아 선물(CCZ25)은 전일 대비 3.56%(-249달러) 급락한 반면, ICE 런던(12월물) 코코아 선물(CAZ25)도 2.47%(-120파운드) 하락해 약세 흐름을 이어갔다.
가격 하락의 1차 원인은 가나의 코코아 공급 급증이다. 세계 2위 생산국인 가나는 9월 4일 종료된 4주 동안 항만 도착 물량이 50,440톤에 달해 전년 동기 11,000톤 대비 약 4.5배 증가했다. 대규모 물량이 시장에 풀리면서 투자자 심리에 부담을 주고 있다.
7주 연속 압력도 지속되고 있다. 고가·관세 부담이 초콜릿 수요를 위축시킬 것이라는 우려가 시장 전반을 짓누르고 있다. 스위스 명품 초콜릿 제조사 Lindt & Sprüngli AG는 7월 하반기 실적 발표에서 “1분기 대비 초콜릿 판매 감소폭이 예상보다 컸다”며 연간 마진 가이던스를 하향 조정했다. 또 다른 주요 업체 Barry Callebaut AG 역시 세 달 새 두 번째로 판매량 전망을 낮췄고, 3~5월 분기 판매량이 전년 대비 9.5% 감소해 10년 만에 최대 폭의 분기 감소를 기록했다고 밝혔다.
가격 약세를 부추기는 추가 공급 변수로는 코트디부아르의 작황 개선 전망이 꼽힌다. 세계 시장 점유율 1위 초콜릿 제조사 Mondelez International은 최근 서아프리카 코코아 팟(pod) 카운트를 조사한 결과, 5년 평균 대비 7% 높고 지난해보다도 “현저히 많다”고 발표했다. 동시에 주요 산지인 코트디부아르는 10월 시작되는 주 수확기를 앞두고 농부들의 작황 기대가 커지고 있다.
농부 발언 “올해 메인크롭(main crop)은 양과 질 두 마리 토끼를 다 잡을 것 같다.” — 코트디부아르 서부 상인 인터뷰*비공개*
다만, 코트디부아르 정부 자료에 따르면 10월 1일~9월 28일 마케팅 연도 기간 누적 선적량은 182만 톤으로 전년 대비 3.4% 증가했으나, 작년 12월에 기록한 35% 급증세에 비하면 크게 둔화됐다. 선적 속도 둔화는 공급 과잉 우려를 일부 완화해 가격의 완전 붕괴를 막는 버팀목 역할을 하고 있다.
재고·기상 변수의 복합 작용
미국 항만의 ICE 모니터링 재고는 9월 마지막 주 198만 232가방(약 5개월래 최저)으로 줄어 타이트한 재고가 가격 하단을 지지하고 있다. 한편, 8월에는 서아프리카 전역이 1979년 이후 최저 수준의 극심한 건조기를 겪어 한때 코코아 선물이 2년 만에 최고가를 찍었다. 건조한 날씨는 코트디부아르·가나에서 검은 꼬투리병(Black Pod Disease) 확산을 촉진해 수확량 감소 공포를 키웠다.
품질 리스크도 남아 있다. Rabobank는 코트디부아르의 미드크롭(mid crop) 수확(4~9월) 품질이 늦은 우기로 인해 저하돼 올해 예상 생산량이 40만 톤으로 전년(44만 톤) 대비 9% 감소할 것이라고 분석했다.
또 다른 주요 산지인 나이지리아(세계 5위) 역시 2025/26년 생산량이 30만 5,000톤으로 전년 대비 11% 줄어들 전망이다. 나이지리아 7월 코코아 수출 역시 1만 3,579톤으로 전년 동월 대비 22% 급감했다.
글로벌 수요 부진
수요 측면에서도 굵직한 악재가 드러났다. 7월 17일, 유럽코코아협회(ECA)는 2분기 유럽 그라인딩(원두를 갈아 초콜릿 원료로 만드는 공정) 물량이 331,762톤으로 전년 동기 대비 7.2% 감소했다고 발표했다. 이는 애초 시장 예상치(-5%)를 크게 웃도는 부진이다. 아시아코코아협회 역시 2분기 그라인딩이 176,644톤으로 8년 만에 2분기 기준 최저 수준(전년 대비 -16.3%)을 기록했다고 전했다. 북미 그라인딩도 101,865톤으로 전년 대비 2.8% 줄었다.
공급 증가와 수요 감소가 동시에 나타나며 시장은 냉각 국면에 접어든 모양새다. 세계 2위 생산국 가나 역시 2025/26년 생산이 8.3% 증가한 65만 톤으로 늘어날 것이라는 가나코코아위원회(Cocobod)의 7월 전망은 추가 약세 요인이다.
국제기구(ICC0) 전망
5월 30일 국제코코아기구(ICCO)는 2023/24 시즌 세계 코코아 공급 부족분을 494,000톤으로 상향 조정했다. 이는 60년 만에 최대 규모다. 같은 보고서에서 ICCO는 2023/24 생산량이 13.1% 감소한 4,380만 톤이며, 재고 대비 그라인딩 비율(재고 여유를 보여주는 지표)은 46년 만에 최저치인 27.0%라고 밝혔다. 다만 2024/25 시즌에는 4년 만의 공급 과잉(14만 2,000톤)이 예상되며, 생산량도 7.8% 늘어난 4,840만 톤으로 전망했다.
Rich Asplund 기자는 “본 기사 작성 시점에 언급된 종목에 대해 직·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다”고 밝혔다. 해당 기사는 정보 제공 목적일 뿐이며, 바차트(Barchart)의 공식 투자 자문이 아니라고 덧붙였다.
알아두면 좋을 용어 설명
• 그라인딩(Grinding) : 코코아 원두를 갈아 코코아 리커·코코아 버터 등 가공품으로 전환하는 공정으로, 실질적인 초콜릿 수요를 가늠하는 대표 지표다.
• 스톡 대 그라인딩 비율(Stocks-to-Grindings Ratio) : 전 세계 재고량을 연간 그라인딩 양으로 나눈 값으로, 값이 낮을수록 재고가 타이트함을 의미한다.
• ICE : 미국 ‘인터컨티넨털익스체인지(Intercontinental Exchange)’가 운영하는 국제 선물거래소를 말한다.
전문가 시각
본 기자는 단기적으로는 가나·코트디부아르 물량이 실제로 시장에 도달하는 4분기까지 추가 하락 압력이 지속될 가능성을 주목한다. 다만 건기 장기화와 병충해 위험이 재차 불거질 경우, 시황은 언제든 방향성을 바꿀 수 있다. 타이트한 재고와 장기적 구조적 수급 불안이 맞서는 현 구간은 고위험·고변동성이 예상되므로, 원자재 투자를 고려하는 시장 참여자는 헷지 수단과 현금 흐름 관리 전략을 병행해야 할 것이다.
