설탕 선물 가격이 글로벌 공급 증가 전망에 영향을 받으며 혼조로 마감했다. 현지 시각 목요일, 뉴욕 ICE 원당(세계 #11) 3월물(SBH26)은 -0.08센트(-0.55%) 하락해 마감한 반면, 런던 ICE 백설탕(#5) 12월물(SWZ25)은 +4.50달러(+1.08%) 상승해 1주일래 최고가를 기록했다. 최근 한 달간 시장을 압박해 온 요인은 브라질의 높은 생산과 글로벌 잉여(서플러스) 확대 전망이었다다.
2025년 11월 14일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 런던 백설탕 선물은 펀드의 숏커버링 유입과 함께 상승을 이어갔다. 특히 12월 만기물이 금요일(현지 시각) 만기를 앞두면서 포지션 청산성 수요가 가격을 지지했다. 반면 뉴욕 원당은 전반적 공급 우려가 지속되는 가운데 혼조 흐름을 보였다.
이날 혼조 마감에도 불구하고, 최근의 약세 추세는 뚜렷했다. 런던 백설탕은 이번 주 초 근월물 기준 4.75년래 최저를 새로 썼고, 지난 목요일(현지 시각) 뉴욕 원당도 근월물 기준 5년래 최저로 밀린 바 있다. 핵심 배경에는 브라질 생산 확대와 세계 잉여 가능성이 있다. 설탕 트레이딩 하우스 Czarnikow는 지난 수요일, 2025/26 시즌 세계 설탕 잉여 추정치를 750만 톤(MMT)→870만 톤으로 120만 톤 상향 조정했다.
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단기 반등 요인도 있었다. 뉴욕 원당은 목요일 장 중 한때 2.5주래 최고가를 기록했는데, 이는 이번 주 숏커버링과 함께 인도의 수출 계획 축소 가능성이 감지된 영향이었다. 블룸버그는 월요일, 인도 식품부가 2025/26 시즌 설탕 수출 허용 물량을 기존 시장 예상치 200만 톤보다 적은 150만 톤으로 제한하는 방안을 검토 중이라고 전했다. 인도는 2022/23 시즌에 후반기 강우로 생산이 줄고 내수 공급이 타이트해지자 수출 쿼터 제도를 도입했다.
브라질: 사상 최대 생산 전망이 가격에 하방 압력
브라질의 생산 증가 전망은 가격에 명백한 약세 요인으로 작용하고 있다. 지난주 화요일, 브라질 작황 전망기관 코납(Conab)은 2025/26 설탕 생산 전망을 4,450만 톤→4,500만 톤으로 상향했다. 이어 지난 목요일, 업계단체 우니카(Unica)는 10월 상반월 브라질 센터사우스(Center-South) 지역 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 늘어난 248만 4천 톤이었다고 밝혔다. 같은 기간 사탕수수 분쇄분 중 설탕용 배분 비율은 48.24%로 전년 동기 47.33%에서 상승했다. 시즌 누적(2025/26) 기준으로는 10월 중순까지 설탕 생산이 전년 대비 +0.9% 증가한 3,601만 6천 톤으로 집계됐다.
관련해, 다가트로(Datagro)는 10월 21일 전망에서 브라질 센터사우스 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 4,400만 톤으로 사상 최고를 경신할 것으로 내다봤다. 이러한 연속적 증산 시그널은 근월물 저점 갱신을 유발한 공급 우려의 구조적 배경으로 해석된다.
인도: 생산 상향과 에탄올 전용 축소가 수출 여력 확대 신호
세계 2위 생산국인 인도의 생산 증대 신호도 약세 재료다. 인도설탕제조협회(ISMA)는 화요일, 2025/26 설탕 생산 전망을 3,000만 톤→3,100만 톤으로 상향했다. 이는 전년 대비 +18.8% 증가폭이다. 동시에 ISMA는 에탄올 생산에 전용되는 설탕 추정치를 500만 톤(7월 전망)→340만 톤으로 하향했다. 이 변화는 수출 가능한 물량이 늘어날 수 있음을 시사해 가격에는 부정적이다.
강한 몬순 강우 또한 생산 확대 기대를 강화한다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강우량이 937.2mm로 정상 대비 +8%를 기록해 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 발표했다. 인도 협동조합제당연합(NFCSF)은 6월 2일에 2025/26 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤이 될 것으로 전망했는데, 이는 사탕수수 재배면적 확대에 기인한다고 설명했다. 앞서 ISMA는 2024/25 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 2,610만 톤으로, 5년래 최저였다고 밝힌 바 있다.
태국: 생산 반등 지속… 세계 3위 생산국의 복귀
태국도 공급 확대 흐름에 동참하고 있다. 태국설탕제조업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 내다봤다. 태국 사탕수수·설탕청(OCSB)은 5월 2일 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이었다고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 이들의 증산은 국제 가격에 하방 압력을 더한다.
국제 수급 전망: ISO vs. USDA
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 발표에서 2025/26 시즌 세계 설탕 수급이 6년 연속 적자가 될 것으로 예상했다. ISO는 2025/26 글로벌 적자를 -23만 1천 톤으로, 2024/25 적자 -488만 톤 대비 축소될 것으로 봤다. 이와 함께 2025/26 세계 생산은 전년 대비 +3.3% 증가한 1억 8,060만 톤, 소비는 +0.3% 증가한 1억 8,080만 톤으로 제시했다.
반면 미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억 8,931만 8천 톤으로 사상 최대가 될 것으로 전망했다. 인간 소비용 설탕 소비는 +1.4% 늘어난 1억 7,792만 1천 톤으로 역시 사상 최대치를 예상했다. 2025/26 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 증가한 4,118만 8천 톤으로 제시됐다. USDA 산하 외국농업국(FAS)은 브라질 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 4,470만 톤으로, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤으로, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 예상했다.
시장 해설: 만기 앞둔 숏커버링과 구조적 공급 요인 간 줄다리기
단기적으로는 만기 도래와 숏커버링이 가격을 지지할 수 있다. 특히 런던 백설탕 12월물 만기를 앞두고 포지션 정리가 활발해지며 가격 변동성이 확대되는 양상이다. 다만, 중기적으로는 브라질·인도·태국의 생산 확대 시그널과 잉여 확대 전망이 상단을 제약하는 구조다. 인도의 에탄올 전용 축소는 수출 가능 물량 확대를 통해 글로벌 공급을 추가로 늘릴 여지가 있다. ISO가 소폭 적자를, USDA가 사상 최대 생산과 재고 증가를 각각 제시한 점은 기관별 가정과 통계 범위 차이를 반영한다. 투자자 관점에서는 만기 이벤트, 인도 수출 정책 결정, 브라질 분쇄 비율(설탕 vs. 에탄올) 변화가 향후 가격 경로를 좌우할 변수로 보인다.
용어 설명
– 원당 #11: ICE US의 Raw Sugar No.11 선물을 뜻한다. 주로 뉴욕에서 거래되는 국제 원당 벤치마크다.
– 백설탕 #5: ICE 런던의 White Sugar No.5 선물로, 정제 설탕 기준 가격을 반영한다.
– 근월물(Nearest-futures): 가장 가까운 만기를 가진 선물. 유동성이 높아 가격 지표로 자주 인용된다.
– 숏커버링(Short-covering): 공매도 포지션을 상환하기 위해 매수하는 행위로, 단기적으로 가격을 끌어올릴 수 있다.
– MMT/MT: 백만 톤(Million Metric Tons)/톤(Metric Tons)의 약어다.
– 센터사우스: 브라질 사탕수수·설탕 산업의 핵심 생산지인 남중부 지역을 의미한다.
기타 고지
게시 일자 기준으로, Rich Asplund는 본 기사에 언급된 어떤 증권에도(직접 또는 간접적으로) 포지션을 보유하지 않았다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적만을 위한 것이다. 관련 Barchart Disclosure Policy는 링크를 통해 확인할 수 있다.
또한, 본문에 담긴 견해와 의견은 필자 개인의 것이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 입장을 반드시 반영하는 것은 아니다.
