코코아 선물 가격이 공급 타이트 전망을 바탕으로 오름세를 이어갔다. 뉴욕 ICE 3월물 코코아(CCH26)는 +39(+0.71%) 상승했고, 런던 ICE 3월물 코코아 #7(CAH26)은 +24(+0.59%) 올랐다. 뉴욕 가격은 2주래 최고를, 런던 가격은 1.5주래 최고를 각각 기록했다.
2025년 12월 2일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 지난 금요일 국제코코아기구(ICCO)가 2024/25년도 글로벌 코코아 잉여 전망치를 종전 142,000톤에서 49,000톤으로 대폭 낮추고, 글로벌 생산 전망도 484만 톤에서 469만 톤(4.69 MMT)으로 하향 조정한 점이 가격 지지로 작용했다. 이 같은 재고·공급 축소 기대가 전장 급등의 캐리오버 효과로 이어졌다는 평가다.
원산지 출하 둔화도 상승 요인이다. 아이보리코스트(코트디부아르) 정부 자료에 따르면, 올해 10월 1일부터 11월 30일까지 신규 마케팅 연도 누적 항만 반입 물량은 718,451톤으로, 전년 동기 734,026톤 대비 -2.1% 감소했다. 세계 최대 코코아 생산국인 아이보리코스트의 출하 감소는 단기 공급 여건을 더 타이트하게 만든다.
선물거래소 재고도 줄었다. ICE 모니터링 미국 항만 재고는 수요일 기준 1,709,185포대로 8.5개월래 최저를 기록했다. 이는 현물 타이트니스 신호로 해석되며 근월물 가격을 추가로 지지할 수 있다.
숏 포지션 누적과 쇼트커버링 리스크가 부각된다. 지난 금요일 공개된 커미트먼트 오브 트레이더스(COT) 주간 보고서에 따르면, 런던 코코아 선물에서 펀드의 순매도 포지션은 +3,737계약 늘어난 22,748계약 순매도로 확대되어 4년 만에 최대 수준을 나타냈다. 이는 향후 가격 반등 시 쇼트커버링 랠리가 과도하게 증폭될 소지를 시사한다.
다만, 풍작 기대가 가격을 눌러온 구간도 존재한다. 지난 수요일 코코아 가격은 근월물 기준 1.75년래 저점까지 급락했는데, 서아프리카에서의 풍작(범퍼 크롭) 전망이 배경이었다. 아이보리코스트 생산자들은 코코아 나무 생육이 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확 두건(건조)에 도움이 된다고 전했다. 가나 농가들도 양호한 기상으로 코코아 꼬투리(pod)가 빠르게 발달하고 있다고 밝혔다.
수요·공급 혼조의 현장 신호도 있다. 글로벌 초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최근, 서아프리카 코코아 꼬투리 조사가 5년 평균 대비 7% 상회하고, 전년 대비로도 “materially higher”(유의미하게 높음)라고 밝혔다. 아이보리코스트의 메인 크롭 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이다.
정책 변수도 가격 압력 요인으로 작용한다. 유럽의회는 수요일 산림벌채 규정(EUDR) 시행을 1년 연기하는 안을 승인했다. EUDR은 대두·코코아 등 주요 원자재 수입과 연계된 산림벌채 문제를 다루는 EU 규정이다. 시행 유예로 인해 EU 회원국들은 아프리카·인도네시아·남미의 일부 벌채 지역에서 생산된 농산물을 계속 수입할 수 있게 되어, 공급 여력이 당분간 넉넉해질 전망이다.
또한 11월 14일, 트럼프 행정부가 미국 내 비재배 품목(코코아 포함)에 부과했던 10% 상호관세와, 브라질산 식품 수입에 대한 40% 관세를 철회했다고 발표하면서 가격은 추가 압력을 받았다. 브라질은 세계 상위 10대 코코아 생산국에 속한다.
수요 측 부진은 약세 요인으로 평가된다. 10월 30일, 허쉬(Hershey) CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다(“disappointing”)”고 밝혔다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해 크리스마스에 이어 2위 규모였다. 한편, 아시아 코코아 협회는 10월 17일 3분기 아시아 그라인딩이 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만에 최저였다고 발표했다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 만에 최저라고 전했다. 전미 제과 협회는 3분기 북미 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 보고했지만, 신규 보고 기업 추가로 통계가 왜곡됐을 수 있다고 지적했다. 관련해, 시장조사업체 서카나(Circana)에 따르면 9월 7일까지 13주간 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 초과 감소했다.
나이지리아 공급 감소는 상방 요인이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 전망했다. 이는 2024/25년 예상치 344,000톤 대비 축소된 수치다. 같은 맥락에서, 9월 코코아 수출은 14,511톤으로 전년과 동일했다고 보고됐다.
장기 수급의 기준점: ICCO 데이터. 5월 30일 ICCO는 2023/24년도 글로벌 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정했는데, 이는 60년 넘는 기간 중 최대 적자다. 같은 기간 글로벌 생산은 -12.9% 감소한 436.8만 톤으로 집계됐다. 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저로 내려앉았다. 한편 지난 금요일 ICCO는 2024/25년도 글로벌 잉여를 49,000톤으로 제시해 4년 만의 첫 잉여 가능성을 언급했다. 이와 함께 2024/25년도 글로벌 생산이 +7.4% 증가한 469만 톤으로 추정된다고 밝혔다※ 2023/24년 436.8만 톤 대비.
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용어 설명과 맥락
– ICE 선물: Intercontinental Exchange에서 거래되는 표준화된 선물계약으로, 뉴욕(USD)과 런던(GBP) 시장에 코코아 선물이 상장돼 있다. CCH26, CAH26은 각각 2026년 3월물을 뜻하는 티커다.
– 그라인딩(Grindings): 원두를 분쇄해 코코아 리커·버터·파우더 등 중간재로 전환하는 공정량으로, 실수요를 가늠하는 핵심 지표다.
– COT 보고서: 미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 매주 공개하는 포지션 리포트로, 펀드의 순매수·순매도 규모를 통해 잠재적 쇼트커버링이나 롱 언와인딩 리스크를 가늠한다.
– EUDR: EU의 산림벌채 규정으로, 대두·코코아 등 특정 원자재의 산림벌채 무관성을 입증하도록 요구한다. 1년 시행 유예는 단기적으로 공급 여유를, 장기적으로 규제 부담을 각각 시사한다.
– 쇼트커버링 랠리: 순매도 포지션이 많은 상태에서 가격이 반등할 때, 손실 제한을 위한 매수 환매가 상승을 가속하는 현상이다.
전문가 시각: 무엇을 볼 것인가
현 시점의 코코아 시장은 단기 타이트니스(항만 반입 둔화·재고 저점·펀드 숏 과다)와 중기 완화(서아프리카 풍작 기대·EUDR 유예) 신호가 충돌하는 양상이다. 단기적으로는 ICE 재고 저점과 아이보리코스트 출하 둔화가 근월물 강세를 지지할 가능성이 크다. 반면, 몬델리즈 꼬투리 조사와 현지 기상 호조는 수확 개선을 예고해 중장기 공급 확대 기대를 키운다. 수요 측에서는 아시아·유럽 그라인딩 감소와 북미 초콜릿 판매량 감소가 여전히 부담이다. 결과적으로, 가격은 단기 반등 탄력과 상단 제약이 공존하는 넓은 박스권 변동성을 보일 공산이 크다. 펀드의 과도한 순매도는 쇼트커버링 촉발 시 급등 리스크를 키우는 만큼, 향후 COT 포지션 변화와 ICE 재고, 아이보리코스트 주간 반입 추이를 면밀히 모니터링할 필요가 있다.
디스클레이머 및 출처
게재일 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 어떠한 종목에도 직·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 자세한 사항은 바차트 공시 정책(Disclosure Policy)을 참조하도록 안내했다.
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본 기사에 나타난 견해와 의견은 작성자의 것이며, 반드시 나스닥(Nasdaq), Inc.의 견해를 반영하지는 않는다.
