국제 설탕 선물이 혼조로 마감했다. 3월물 뉴욕 원당 #11(SBH26)은 -0.10(-0.68%) 하락했고, 3월물 런던 백설탕 #5(SWH26)는 +2.10(+0.50%) 상승 마감했다. 이는 전일 제시된 글로벌 공급 과잉 전망의 여파 속에서도, 장 후반 단기 매수세(쇼트커버링)가 일부 유입된 결과다.
2025년 11월 19일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 가격 흐름에는 국제설탕기구(ISO)의 최신 전망이 크게 작용했다. ISO는 2025/26 시즌 전 세계 설탕 수급이 +162만5천톤(1.625 MMT) 공급 초과로 전환될 것으로 내다봤다. 이는 2024/25 시즌 -291만6천톤(2.916 MMT) 공급 부족 예상과 대비된다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 흑자 전환을 이끈다고 밝혔다. 앞서 8월 ISO는 2025/26년에 -23만1천톤의 소폭 적자를 예상한 바 있으나, 이번에 상향 조정했다. ISO는 2025/26 글로벌 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 1억8,180만톤(181.8 MMT)에 이를 것으로 추정했다.
다만 장중 저점 대비 반등이 나타났다. 런던 백설탕이 플러스로 전환한 배경에는 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올 가격 인상을 검토 중이라는 소식이 있었다. 이는 인도 설탕 공장이 사탕수수 분쇄분을 설탕보다 에탄올 생산으로 더 돌리도록 유도할 수 있어, 결과적으로 설탕 공급 축소 기대를 자극했다는 분석이다.
인도발 타이트한 공급 이슈는 직전 금요일에도 가격을 지지하여 설탕 가격을 3주 내 최고치로 끌어올렸다. 인도 식품부는 2025/26 시즌 설탕 수출 허용 물량을 150만톤(1.5 MMT)으로 발표했는데, 이는 당초 시장의 200만톤 예상치를 하회하는 수준이다. 인도는 2022/23 시즌부터 잦은 늦은 비로 생산이 감소하고 내수 공급이 제한되자 수출 쿼터제를 도입해왔다.
그럼에도 지난 한 달간 가격은 공급 여력 확대 전망에 크게 압박받았다. 지난 목요일 런던 설탕은 근월물 기준 4.75년래 신저점을 기록했고, 11월 6일 뉴욕 원당도 근월물 기준 5년래 최저로 밀렸다. 주된 배경은 브라질의 높은 생산과 글로벌 설탕 흑자 가능성에 대한 논의였다. 설탕 트레이더 차르니코우(Czarnikow)는 11월 5일 2025/26 글로벌 흑자 전망을 870만톤(전 9월 750만톤 대비 +120만톤)으로 상향했다.
브라질의 기록적 생산 전망은 명백히 약세 요인이다. 브라질 작황예측기관 코나브(Conab)는 11월 4일 2025/26 설탕 생산 전망치를 4,500만톤으로 상향(기존 4,450만톤)했다. 업계단체 우니카(Unica)는 10월 하순 브라질 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +16.4% 증가한 206만8천톤(2.068 MT)이라고 밝혔다. 같은 기간 설탕 배분 비중은 46.02%로, 전년 동기 45.91%보다 높아졌다. 누적 기준으로 2025/26 시즌 10월까지 중남부 설탕 생산은 전년 대비 +1.6% 증가한 3,808만5천톤(38.085 MMT)에 달했다.
인도에서도 생산 증가 신호가 가격을 누르고 있다. 인도설탕제조협회(ISMA)는 지난주 화요일 2025/26 설탕 생산 전망을 3,100만톤으로 상향(기존 3,000만톤)했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 아울러 인도 내 에탄올 생산용 설탕 전환 예상치는 340만톤으로 7월 전망치(500만톤)에서 하향했다. 이는 잠재적으로 인도의 설탕 수출 여력을 키울 수 있는 변화다.
인도의 풍부한 몬순은 대풍작 기대를 강화해 가격에 부정적이다. 9월 30일 인도기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%이며, 최근 5년래 가장 강한 몬순이라고 보고했다. 6월 2일 인도국가협동조합설탕공장연합(NFCSF)은 사탕수수 재배면적 확대를 근거로 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +19% 늘어난 3,490만톤이 될 것이라고 전망했다. 이는 ISMA 기준 2024/25 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 2,610만톤(5년래 최저)에서 반등하는 것이다.
태국의 생산 회복도 가격에 부담이다. 태국설탕제조사협회는 10월 1일 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만톤이 될 것으로 예상했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 늘어난 1,000만톤이라고 밝혔다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
미국 농무부(USDA)의 5월 22일 반기 보고서도 공급 확대 기조를 뒷받침한다. USDA는 2025/26 글로벌 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931만8천톤(189.318 MMT), 인간 소비는 +1.4% 늘어난 1억7,792만1천톤(177.921 MMT)으로 사상 최대를 기록할 것으로 내다봤다. 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 증가한 4,118만8천톤(41.188 MMT)으로 전망했다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 전년 대비 +2.3% 늘어난 4,470만톤으로, 인도는 +25% 증가한 3,530만톤으로, 태국은 +2% 증가한 1,030만톤으로 각각 예측했다.
“ISO는 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수급이 흑자 162만5천톤으로 전환될 것이라고 전망했다. 이는 인도·태국·파키스탄의 생산 증가에 기인한다.”
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관련 추가 기사바차트
• 세계 설탕 가격은 얼마나 더 떨어질 수 있나? — https://www.barchart.com/story/news/36054335/how-low-can-world-sugar-prices-fall
• 설탕은 달콤하지 않다: 가격 하락 어디까지? — https://www.barchart.com/story/news/35528090/sugar-looks-sickly-not-sweet-how-much-lower-can-prices-go
• 설탕 반등 가능성은? — https://www.barchart.com/story/news/35289345/can-sugar-rally
• 하락 추세 속 설탕 시장의 현실 — https://www.barchart.com/story/news/35193662/there-is-nothing-sweet-about-sugar-here-as-prices-trend-lower
용어·기관 안내
NY 원당 #11선물은 원당(Raw Sugar) 국제 벤치마크로 ICE에서 거래되는 대표 계약이며, 런던 백설탕 #5선물은 정제 설탕(White Sugar) 가격을 반영한다. 기사 내 단위에서 MMT는 백만 톤(Million Metric Tons), MT는 톤(Metric Tons)을 의미한다. 쇼트커버링은 공매도 포지션을 청산하기 위한 매수로, 단기적으로 가격 반등을 유발할 수 있다. 에탄올 혼합은 교통연료(휘발유)에 바이오에탄올을 일정 비율 섞는 정책으로, 사탕수수의 용도 배분(설탕 vs. 에탄올)에 직접적 영향을 준다. ISO(국제설탕기구), Conab(브라질 작황예측기관), Unica(브라질 설탕·에탄올 산업협회), USDA/FAS(미 농무부/해외농업국)는 글로벌 설탕 수급 판단의 핵심 데이터 소스다.
해설·전망
최근 가격의 핵심 변수는 ‘공급 경로’의 재배분이다. 브라질의 높은 가동률과 인도의 생산 회복은 구조적 공급 확대를 가리킨다. 여기에 ISO·USDA의 재고 증가 및 흑자 전환 전망까지 더해져, 중기적으론 하방 압력이 우세하다. 반면 정책 리스크는 단기 변동성을 키운다. 인도 정부의 에탄올 기준가격 인상이나 수출 쿼터 조정은 곧바로 내수-수출-에탄올 간 물량 배분을 바꾸어 단기 쇼크를 발생시킬 수 있다. 결과적으로 가격은 풍작-흑자 내러티브가 주도하되, 정책 뉴스 플로우에 따라 단기 급반등(쇼트커버링)이 수시로 등장하는 패턴이 예상된다.
투자자와 실수요자 관점에서 핵심 체크포인트는 다음과 같다. 첫째, 브라질 중남부 분쇄 비중(설탕 vs. 에탄올)의 추가 상승 여부와 코나브·우니카의 월별 업데이트이다. 둘째, 인도 몬순 후속 작황과 정부의 에탄올·수출 정책 확정 시점이다. 셋째, 태국의 회복 강도가 실제 수출 물량으로 이어지는지다. 넷째, 글로벌 재고(USDA 기준)의 누적 속도다. 이러한 요인의 조합은 향후 수개월간 현물-선물 커브 구조와 스프레드에 직접 반영될 것이다.
기술적으로는 최근 저점 경신(뉴욕 5년·런던 4.75년 저점) 이후 과매도 구간에서의 단기 반등 소진과 재차 저점 테스트가 교차할 가능성이 크다. 다만, 정책 뉴스 또는 기상 급변이 결합될 경우, 공매도 비중이 높은 섹터 특성상 급격한 쇼트커버링 랠리 발생 소지도 염두에 둘 필요가 있다. 결국 중립적 결론은 “중기 하방·단기 변동성 확대”이다.
본 기사 작성 시점에 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떤 증권에도(직·간접적으로) 포지션을 보유하지 않았다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 바차트의 공시 정책은 다음에서 확인 가능하다: https://www.barchart.com/terms#disclosure
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