코코아 선물 가격이 전 세계 공급이 충분해질 것이라는 전망 속에 급락했다. ICE 뉴욕 12월물 코코아(CCZ25)는 화요일 종가 기준 -273(-4.47%) 하락했고, ICE 런던 12월물 코코아 #7(CAZ25)도 -206(-4.73%) 밀리며 동반 약세를 보였다. 이로써 뉴욕물은 4주래 최저, 런던물은 3주래 최저를 각각 기록했다.
2025년 11월 12일, 바차트(Barchart) 보도에 따르면, 이번 급락은 지난주 화요일 6주 고점을 찍은 뒤 이어진 조정이 서아프리카 대량 수확 기대로 가속화된 데서 비롯됐다. 특히 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나 현지 농가 보고에 따르면, 코코아 나무 생육 상태가 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확콩(빈)의 건조를 도우며 품질 관리에 유리하게 작용하고 있다는 분석이 나왔다.
몬델레즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 포드(열매) 카운트가 5년 평균 대비 7% 상회하며, 작년 작황을 “상당히 상회(materially higher)“한다고 밝혔다. 코트디부아르 주수확(main crop)이 이제 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 입장을 보이고 있다.
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수요 둔화는 가격에 하방 압력으로 작용했다. 10월 30일 허쉬(Hershey) CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 매출이 “실망스러웠다“고 밝혔다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해 크리스마스 다음으로 큰 비중을 보였다. 한편 아시아 코코아 협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 3분기 최저를 기록했다고 밝혔다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일 유럽 3분기 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 줄어 337,353톤으로, 10년 만의 3분기 최저를 기록했다고 전했다. 전미 과자협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 늘어난 112,784톤이라고 발표했으나, 새로운 보고 기업 편입이 수치를 왜곡했다고 부연했다. 시장조사업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 이상 감소했다.
가격에 우호적인 요소도 존재한다. 세계 최대 생산국 코트디부아르의 수출 둔화 조짐이 나타나고 있기 때문이다. 현지 정부 자료에 따르면, 10월 1일부터 11월 8일까지 코트디부아르 농가가 항구로 선적한 물량은 411,979톤(MT)으로, 전년 동기(454,624톤) 대비 -9% 감소했다. 이는 단기적으로 공급 타이트 기대를 뒷받침하는 요인으로 해석된다.
런던 코코아 선물시장의 펀드 숏 포지션 누증은 쇼트 커버링 랠리의 뇌관이 될 수 있다. 지난 금요일(11월 4일 종료 주간) 발표된 주간 COT(Commitment of Traders) 보고서에 따르면, 펀드의 런던 코코아 순숏은 +3,746 계약 늘어난 19,194로, 4년 넘는 기간 중 최대 수준으로 집계됐다. 미국 정부가 현재 폐쇄 상태여서 뉴욕 코코아 포지션에 관한 최신 데이터는 제공되지 않고 있다.
한편, 지난주 화요일 코코아 가격이 6주 고점으로 반등한 배경에는 인덱스 편입에 따른 쇼트 커버링이 있었다. 10월 30일 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM) 관리자는 내년 1월부터 약 20년 만에 코코아를 지수에 편입한다고 밝혔다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산은 약 $1090억으로 추산되며, 코코아의 지수 내 비중은 1.7%로 제시됐다. 이에 따라 패시브 자금의 시장 유입이 촉발될 수 있다는 해석이 나왔다.
Peak Trading Research LLC는 “향후 80일 동안 펀드들이 코코아 선물을 약 $19억 규모 매수해야 할 것”이라고 밝혔다.
ICE 모니터드 재고의 감소도 호재다. 미국 항만 보관 ICE 감독 코코아 재고는 화요일 기준 1,786,616 자루로 줄어 7.5개월래 최저를 기록했다. 이는 현물 타이트닝에 대한 기대를 자극하는 요인이다.
나이지리아(세계 5위 코코아 생산국)의 감산 전망도 지지 요인이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 줄어 305,000톤을 기록할 것으로 예상했다. 이는 2024/25년 작황으로 전망된 344,000톤 대비의 감소치다. 관련해 9월 나이지리아 코코아 수출은 전년 대비 변동 없이 14,511톤으로 집계됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24년도 글로벌 코코아 수급을 재평가하며 공급적자를 -494,000톤으로 상향, 60년 넘는 기간 중 최대 적자라고 밝혔다. 같은 기간 전세계 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만톤(4.380 MMT)으로 추정됐다. 재고대비 그라인딩 비율(stocks-to-grindings ratio)은 27.0%로 46년래 최저로 떨어졌다. 다만 2024/25년에는 글로벌 잉여가 142,000톤 발생하여 4년 만에 첫 흑자로 전환될 것으로 추산했다. 2024/25년 세계 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만톤(4.84 MMT)으로 전망했다.
용어 설명 및 맥락시장 이해도 제고
그라인딩(Grinding)은 코코아 원료콩을 갈아 코코아 리쿼, 버터, 파우더로 가공하는 중간공정으로, 실수요(초콜릿 산업) 지표로 활용된다. BCOM은 전 세계 원자재를 포괄하는 블룸버그 커머디티 인덱스로, 편입·비중 변경은 패시브 자금의 유입·이탈을 유발할 수 있다. COT는 미국·영국 선물거래소의 트레이더 포지션 주간 보고로, 펀드의 순매수·순매도(순숏) 규모를 가늠하는 데 쓰인다. 쇼트 커버링은 공매도 포지션을 되사며 청산할 때 발생하는 매수 수요로, 급등 촉발의 단기 요인이 될 수 있다. 재고대비 그라인딩 비율은 재고/연간 소진(그라인딩)의 비율로, 낮을수록 수급 타이트를 시사한다.
시장 해설공급과 수요의 역학
금번 하락은 서아프리카 작황 호조와 글로벌 그라인딩 둔화라는 공급증가–수요약화의 이중 압력이 동시 작동한 전형적 사례다. 단기적으로는 코트디부아르 선적 감소(-9%)와 ICE 재고 7.5개월 최저가 가격 하단을 지지할 수 있다. 중기적으로는 ICCO의 2024/25 흑자 142,000톤 전망과 생산 +7.8% 증가가 상방을 제약할 공산이 크다. 반면, 런던 시장 순숏 19,194 계약의 누적과 BCOM 편입(비중 1.7%)에 따른 패시브 매수 가능성은 단기 반등의 촉매로 기능할 수 있다. 특히
“향후 80일간 약 $19억의 선물 매수”
라는 수급 변수는 변동성 확대를 예고한다.
수요 측면에서는 핼러윈 부진, 아시아·유럽 그라인딩 감소, 북미 초콜릿 판매량 -21% 이상 등이 낮아진 가격 탄력성을 시사한다. 다만 북미 그라인딩의 표본 변화라는 통계적 요인을 감안하면, 실수요 둔화를 단정하기보다 지역별 소비 양극화 가능성을 염두에 둘 필요가 있다. 전반적으로, 단기 재고·포지션 요인과 중기 생산 회복이 충돌하는 구간으로, 가격은 뉴스 민감도가 높은 박스권 변동을 보일 가능성이 높다.
투자자 유의사항
가격 급락 구간의 저가 매수는 쇼트 커버링과 지수 편입 수급에 의해 빠른 반등이 나타날 수 있으나, 생산 증가 및 수요 둔화 신호가 병존해 중기 추세는 가시성이 낮다. 포지션 크기 관리와 변동성 확대에 따른 증거금 리스크 관리가 요구된다. 또한 미국 정부 폐쇄로 인한 포지션 데이터 공백은 정보 비대칭을 키울 수 있어, 거래 결정 시 보수적 접근이 바람직하다.
기타 참고
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면책 및 고지
게시일 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에서 언급된 어떠한 증권에도 직·간접 포지션을 보유하고 있지 않다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 투자 자문을 구성하지 않는다. 상세한 사항은 바차트 디스크로저 정책을 참조할 수 있다. 본 문서에 담긴 견해와 의견은 작성자 개인의 것이며, 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 입장을 반영하지 않는다.
