코코아 선물 가격이 공급 여건 개선 기대 속에 급락했다. 현지 시간 화요일, ICE 뉴욕 12월물 코코아(티커: CCZ25)는 -273포인트(-4.47%) 하락 마감했고, ICE 런던 12월물 코코아 #7(티커: CAZ25) 역시 -206포인트(-4.73%) 떨어졌다. 뉴욕물은 4주래 최저, 런던물은 3주래 최저 수준으로 밀렸다.
2025년 11월 12일, 나스닥닷컴 보도에 따르면, 코코아는 지난주 초 6주래 고점을 기록한 이후 이익실현과 공급 기대 확대로 되돌림 하락이 이어졌다. 특히 서아프리카의 풍작(범퍼 크롭) 기대가 커지면서 펀더멘털이 약세로 기울었다는 평가다.
아이보리코스트(코트디부아르) 농가들에 따르면 코코아 나무 생육 상태가 양호하며, 최근의 건조한 날씨가 수확한 원두의 건조를 돕고 있는 것으로 전해졌다. 가나의 농가에서도 우호적인 기상이 코코아 꼬투리(pod) 성장을 빠르게 하는 데 기여하고 있다는 현지 보고가 나왔다.
글로벌 초콜릿 제조업체 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 계수(pod count)가 5년 평균 대비 7% 상회하며, 작년 작황 대비로도 “유의미하게 높다”고 밝혔다. 아이보리코스트의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 시각을 드러냈다.
수요 측 신호는 가격에 부담을 주는 모양새다. 10월 30일, 허쉬(Hershey) CEO는 올해 할로윈 시즌 초콜릿 판매가
“disappointing.”
라고 평가했다. 할로윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지했으며, 크리스마스 다음으로 비중이 큰 시즌으로 집계됐다. 한편, 아시아 코코아협회는 10월 17일 3분기(7~9월) 아시아 코코아 그라인딩(grindings)이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 최저 3분기 실적이라고 발표했다. 유럽 코코아협회 역시 10월 16일 유럽 3분기 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 줄어든 337,353톤으로, 10년 만의 최저 3분기 수준이었다고 전했다. 전미과자협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 밝혔으나, 신규 보고 기업 추가가 수치를 왜곡했을 수 있다고 설명했다. 시장조사업체 서커나(Circana)의 별도 데이터에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 이상 감소했다.
다만, 세계 최대 생산국인 아이보리코스트의 수출 둔화 조짐은 가격에 지지 요인으로 작용한다. 현지 정부 통계에 따르면, 신규 마케팅 연도(10월 1일~11월 8일) 기간 농가의 항만 선적 물량은 411,979톤으로 전년 동기 454,624톤 대비 -9% 줄었다.
포지셔닝 측면에서는 런던 코코아 선물의 과도한 숏 포지션이 숏커버링 랠리의 불씨가 될 수 있다는 지적이 나온다. 지난 금요일(11월 4일 종료 주간) 발표된 주간 COT(Commitment of Traders) 보고서에 따르면, 펀드들은 순공매도(net short)를 +3,746계약 늘린 19,194계약으로 확대했다. 이는 4년 넘게 이어진 기간 중 최대 수준의 순공매도다. 한편 미국 정부가 현재 폐쇄되어 있어 뉴욕 코코아에 대한 최신 포지션 데이터는 제공되지 않고 있다.
지난주 화요일에는 또 다른 재료로 6주래 고점까지 급등한 바 있다. 10월 30일, 블룸버그 상품지수(BCOM)의 지수 관리자가 내년 1월부터 20년 만에 처음으로 코코아를 지수 구성에 편입한다고 발표했기 때문이다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산은 약 1,090억 달러에 달하며, 코코아의 지수 내 비중 1.7%는 추종하는 패시브 펀드로부터 상당한 유입을 촉발할 수 있다는 관측이 나온다. 피크 트레이딩 리서치(PT Research LLC)는
“향후 80일 동안 펀드들이 약 $19억 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것”
이라고 추정했다.
ICE 공인 재고의 감소도 가격을 지지한다. 미국 항만에 보관 중인 ICE 모니터링 코코아 재고는 화요일 기준 178만 6,616포대로 7.5개월 만의 최저를 기록했다.
공급 측면에서 또 다른 지지 요인은 세계 5위 생산국 나이지리아의 생산 감소 전망이다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 시즌 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 30만 5,000톤으로, 2024/25 시즌 전망치 34만 4,000톤 대비 줄어들 것으로 내다봤다. 한편, 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 동기 대비 14,511톤으로 변동이 없었다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 시즌 글로벌 코코아 공급부족(적자)을 -49만 4,000톤으로 수정했다. 이는 60년 넘는 기간 중 최대 규모의 적자다. 같은 기간 글로벌 생산은 -13.1% 감소한 438만 톤으로 집계됐으며, 재고 대 그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저 수준으로 떨어졌다. 반면 2024/25 시즌에는 +14만 2,000톤의 글로벌 흑자가 예상되어 4년 만에 첫 흑자로 전환될 전망이며, 글로벌 생산도 +7.8% 증가한 484만 톤으로 추정됐다.
용어와 맥락 설명교육적 안내
– 그라인딩(Grindings): 코코아 원두를 빻아 버터와 파우더로 가공하는 공정량을 뜻한다. 통상 실수요(소비) 지표로 해석되어, 지역별 그라인딩 증감은 초콜릿 수요의 강약을 가늠하는 중요한 단서가 된다.
– ICE 선물: Intercontinental Exchange에서 거래되는 선물계약으로, 뉴욕(달러 표시)와 런던(파운드 또는 달러 표시) 코코아가 대표적이다. 미래의 인도 가격을 현재에 거래함으로써 생산자·가공업자·투자자가 가격 변동 위험을 헤지하거나 투자할 수 있다.
– COT 보고서: 미 상품선물거래위원회(CFTC)가 매주 발간하는 트레이더 포지션 공시로, 자금(manager)·상업(commercial)·기타(others) 주체의 순매수/순매도 규모를 보여준다. 순공매도 확대는 단기적으로 숏커버링(매수 환매)을 촉발할 수 있어 변동성을 키우는 요인이 된다.
– BCOM 편입 효과: 블룸버그 상품지수에 새로 편입되면, 지수를 추종하는 패시브 펀드가 비중에 맞춰 매수해야 하므로 기계적 수요가 발생한다. 코코아의 1.7% 비중은 지수 추종 자금 규모를 감안할 때 유의미한 선물 매수로 이어질 수 있다.
시장 해석과 전망분석적 시각
이번 하락은 서아프리카의 작황 개선 기대와 전 지역적 수요 신호 약화가 맞물린 결과로 읽힌다. 아시아·유럽의 3분기 그라인딩 감소는 실수요 둔화를 시사하며, 북미의 일부 반등 신호도 표본 변화에 기인했을 가능성이 제기된 만큼 확정적 수요 회복 지표로 보기엔 이르다. 반면, 아이보리코스트 수출 둔화와 ICE 재고 감소, 나이지리아 생산 감소 전망은 공급 측에서 단기 바닥론을 뒷받침한다.
포지셔닝에서는 런던 시장의 순공매도 극대화가 주목된다. 역사적 레벨의 순공매도는 작은 촉매에도 숏커버링 랠리를 증폭시키는 경향이 있어, BCOM 편입이라는 구조적 수급 요인과 결합할 경우 단기 급반등 가능성을 높인다. 다만, 서아프리카 수확 속보와 수요 지표(그라인딩·소매 판매)의 실시간 경로가 궁극적 방향성을 좌우할 가능성이 크다.
요약하면, 공급 정상화 기대와 수요 둔화 데이터가 가격에는 단기적으로 하방 압력을, 지수 편입·포지션 구조는 상방 반등의 잠재력을 각각 제공하고 있다. 시장은 상·하방 재료의 공존 속에 변동성 확대 구간에 진입한 것으로 보이며, 현물·선물·옵션을 활용한 리스크 관리가 중요해지고 있다.
면책 및 고지
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