뉴욕 ICE 12월물 코코아(티커: CCZ25)가 금요일 -172(-2.78%) 급락하며 마감했고, 런던 ICE #7 12월물 코코아(티커: CAZ25)도 -112(-2.53%) 하락했 다. 코코아 선물 가격은 사흘 연속 약세를 이어가며 1주 최저치를 기록했으며, 화요일에 5주 최고치를 터치한 이후 서아프리카 대풍(풍작) 기대가 증폭되면서 되돌림(리트레이스) 흐름이 커졌 다. 아이보리코스트(코트디부아르) 농가들은 코코아 나무 생육 상태가 양호하고 최근의 건조한 날씨가 수확한 원두(빈) 건조에 도움을 줬다고 전했으며, 가나의 농가들도 우호적인 기상 여건 덕에 꼬투리(포드) 성장이 빠르게 진행되고 있다고 밝혔다 다.
2025년 11월 7일, 바차트(Barchart) 보도에 따르면, 최근의 가격 흐름은 공급 측면 완화 기대와 수요 둔화 신호가 맞물린 결과로 풀이된 다. 바차트는 원자재 시장 일일 분석을 제공하며, 코코아 선물 동향과 기초지표 변화가 단기 가격 변동성의 핵심 요인이라고 전했 다.
ICE 뉴욕 코코아(연속물) 개요 페이지
초콜릿 제조사 몬델리즈는 최근 서아프리카의 최신 코코아 포드 카운트(꼬투리 계수)가 5년 평균 대비 7% 상회하며, “지난해 작황보다 유의미하게 높다(materially higher)”고 밝혔다 다. 아이보리코스트의 메인 크롭(주요 수확기) 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했 다.
ICE 런던 코코아 #7(연속물) 개요 페이지
화요일에는 단기 숏커버링이 유입되며 가격이 5주 고점까지 반등했 다. 배경에는 지난주 목요일 블룸버그 커모디티 인덱스(BCOM) 관리자가 코코아를 내년 1월부터 약 20년 만에 지수 구성에 재편입한다고 발표한 점이 작용했 다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산 규모는 약 1,090억 달러로 추정되며, 코코아의 지수 내 비중은 1.7%로 알려졌 다. 이에 따라 패시브 자금의 시장 유입이 상당할 수 있다는 관측이 나온다.
피크 트레이딩 리서치( Peak Trading Research LLC)는 “향후 80일 동안 펀드들이 코코아 선물을 약 $19억 규모로 매수해야 할 것”이라고 평가했 다.
공급·재고 동향 측면에서는 상반된 신호가 공존한다. 세계 최대 산지인 아이보리코스트의 수출 속도는 둔화했다. 정부 집계에 따르면, 새 마케팅 이어(10월 1일~11월 2일) 동안 항구로 선적된 물량은 304,840톤(MT)으로, 전년 같은 기간 365,072톤 대비 -16% 감소했 다. 이는 단기적인 선적 차질이 가격을 지지하는 요인으로 작용하고 있음을 시사한 다.
동시에, ICE 모니터링 미국 항만 보관 재고는 목요일 기준 7.5개월래 최저치인 1,793,757포대(bags)로 집계돼 가격을 하방에서 지지했 다. 다만 재고 감소에도 불구하고, 시장은 서아프리카 대수확 기대라는 더 큰 공급 완화 재료에 보다 민감하게 반응하는 양상이다.
수요 측 압력도 만만치 않다. 높은 코코아 가격과 관세 부담이 초콜릿 수요를 둔화시킬 수 있다는 우려가 커졌다. 리서치업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다 다.
글로벌 수요 신호도 엇갈린 다. 허쉬(Hershey)의 최고경영자는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지하며, 크리스마스 다음으로 큰 시즌이다. 아시아에서는 아시아 코코아협회가 10월 17일 발표한 보고에서 3분기 코코아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만에 가장 낮은 3분기 물량을 기록했다고 밝혔다. 유럽 역시 유럽 코코아협회가 10월 16일 발표한 3분기 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로, 10년 만에 가장 낮은 3분기 수준이었다고 전했다. 반면 미국 전과자협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩이 +3.2% 늘어난 112,784톤이라고 밝혔으나, 새로운 보고 업체가 추가되며 통계가 왜곡됐을 가능성을 언급했 다.
산지 이슈—나이지리아: 세계 5위 생산국인 나이지리아에서는 생산 감소 전망이 제시됐 다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 시즌 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤이 될 것으로 예상했다. 이는 2024/25 시즌 추정치 344,000톤에서 줄어드는 수준이다. 한편, 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 보고됐 다.
글로벌 수급 밸런스—ICCO 업데이트: 국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 시즌 전세계 코코아 공급 부족을 -494,000톤으로 상향, 60년 만에 최대 규모 적자라고 밝혔다. 같은 시즌 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)으로 집계됐으며, 재고대비-그라인딩 비율은 27.0%로 46년 최저를 기록했다. 다만 2024/25 시즌에는 글로벌 흑자가 142,000톤으로 4년 만에 첫 흑자를 이룰 것으로 추정했고, 같은 시즌 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 내다봤 다.
시장 참여와 규정 고지: 기사 게재일 기준, 필자 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떤 증권에도 직·간접적 포지션이 없다고 밝혔다. 본문 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 자세한 사항은 Barchart Disclosure Policy를 참고하도록 안내했 다.
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본 기사에 담긴 견해와 의견은 필자의 것이며, 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장을 반영하지 않을 수 있다.
용어 해설 및 배경
• ICE NY/ICE London 코코아 선물: 미국 인터컨티넨털익스체인지(ICE)와 런던 ICE에서 거래되는 코코아 표준화 선물계약을 의미한 다. 뉴욕은 보통 파운드(lb) 기준, 런던 #7은 메트릭 톤 기준 가격 체계를 사용한다*.
• 숏커버링: 매도(숏) 포지션을 청산하기 위한 매수로, 단기간 급반등을 유발할 수 있다.
• BCOM(블룸버그 커모디티 인덱스): 주요 원자재 선물로 구성된 벤치마크 지수다. 지수 편입과 비중 변화는 패시브 자금의 매수·매도 흐름을 촉발할 수 있다.
• 그라인딩(Grinding): 코코아 원두를 분쇄·가공하는 물량으로, 실수요(가공·제조) 지표로 해석된다.
• bags(포대): ICE 재고 집계 단위로, 표준 포대 용량을 기준으로 총량을 산정한다.
• MT/MMT: MT는 메트릭 톤(tonne), MMT는 백만 톤(mega metric tons)이다.
• 재고대비-그라인딩 비율: 재고를 연간 가공량으로 나눈 지표로, 낮을수록 타이트한 수급을 뜻한다.
*거래소·계약별 규격과 상장 코드는 상이할 수 있다.
전문가 시각—무엇을 볼 것인가
단기 가격은 서아프리카 작황 호조와 지수 편입에 따른 패시브 매수라는 상반된 요인의 줄다리기 속에 변동성이 확대될 가능성이 있다. BCOM 편입은 구조적 매수 수요를 예고하지만, 포드 카운트 7% 상회 등 공급 완화 신호는 펀더멘털 측면에서 상방을 제어한다. 핼러윈 판매 부진과 아시아·유럽 그라인딩 감소는 수요 측 역풍을 재확인시켰고, 이는 고가·관세 부담과 맞물려 마진 압박과 제품 믹스 조정을 유발할 수 있다. 반대로 아이보리코스트 선적 둔화와 ICE 재고 저점은 하방경직성을 제공한다. 투자자 관점에서는 다음의 관찰 포인트가 중요하다: ① 서아프리카 강우·병해(포드 보러/스웰렌슈트 등) 동향, ② 선적·항만 가동률과 발틱·현지 물류, ③ 그라인딩 데이터의 지역별 분화, ④ BCOM 리밸런싱 타임라인과 패시브 유입 속도. 이들 변수의 결합이 현물 스프레드와 선물 커브(백워데이션/컨탱고)를 통해 즉시 반영될 수 있어, 헤지·조달 전략의 기민한 조정이 요구된다 다.
결론적으로, 현재 코코아 시장은 공급 정상화 기대가 수요 둔화와 교차하는 전형적 조정 국면에 진입해 있다. 데이터상으론 2024/25 시즌 흑자 전환(142,000톤) 가정이 가격 상단을 누르되, 단기 이벤트(지수 편입·선적 지연·재고 저점)들은 변동성의 불쏘시개가 될 수 있다. 따라서 가격의 방향성보다 변동성 관리가 관건이며, 기업·기관은 맞춤형 헤지와 재고 정책을 통해 비용 리스크를 분산할 필요가 있 다.
