국제 수요 우려에 코코아 가격 급락

국제 수요 둔화 우려가 코코아 가격을 압박하다

3월 인도ㆍ유럽 상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 화요일 장을 마감하며 -219포인트(-4.02%) 하락했다. 같은 기간 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26) 선물은 -111포인트(-2.82%) 내렸다. 이로써 코코아 선물은 7주 최저 수준까지 떨어졌다.

2026년 1월 13일, Barchart(바차트)의 보도에 따르면 이번 급락은 세계적인 코코아 수요 약세 우려이 주요 원인이라고 전했다. 특히 이번 주에 발표될 예정인 2025년 4분기 코코아 그라인딩(cocoa grinding) 수치이 수요 정체를 보여줄 것으로 예상되며, 투자자들이 이를 앞두고 포지션을 축소하거나 매도 압력을 키운 것으로 분석된다.

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생산 호조 소식도 가격 하방 압력으로 작용

서아프리카의 우호적인 재배 환경 소식 역시 코코아 가격에 부정적 영향을 미쳤다. Tropical General Investments Group은 서아프리카에서의 우호적 성장 조건이 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나의 2~3월 수확 증가로 이어질 것으로 전망한다고 밝혔다. 농민들은 지난해 같은 시기보다 더 크고 건강한 코코아 꼬투리(pod)를 보고하고 있다.

글로벌 초콜릿 제조업체인 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 계수(pod count)가 5년 평균보다 7% 높고, 지난해 수확보다도 “실질적으로 더 높다(“materially higher”)고 밝혔다. 현재 아이보리코스트의 주요 작황 수확이 시작되었으며 농민들은 품질에 대해 낙관적인 태도를 보이고 있다.

재고·공급 지표의 혼재

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한편 아이보리코스트 측의 공급 지표는 다소 긴축 신호를 보내며 코코아 가격 하단을 일정 부분 지지했다. 누적자료에 따르면 이번 새로운 마케팅 연도(10월 1일 시작) 기준 아이보리코스트 농민들이 항구로 출하한 코코아 물량은 1.13MMT(메가톤, 1,130,000톤)로 전년 동기 1.16MMT 대비 -2.6% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.

또 다른 지지 요인으로는 지수 편입 관련 매수 수요 기대가 있다. 블룸버그 상품지수(BCOM)에 이번 주부터 코코아 선물이 편입되면서 지수 관련 수요가 유입될 가능성이 제기됐다. 씨티그룹(Citigroup)은 이 편입이 뉴욕 코코아 선물에 최대 약 20억 달러(USD)의 매수세를 유도할 수 있다고 평가했다.

그러나 재고 통계는 혼재된 신호를 보인다. ICE가 모니터하는 미국 항구 내 코코아 재고는 12월 26일 기준 162만6,105백 배그(1,626,105가방)으로 10개월 만에 최저를 기록했으나, 이후 회복되어 보도일 이전의 월요일에는 1,675,908가방으로 5주 최고 수준까지 상승했다.

공급·수급 전망의 변화

전 세계적 공급 전망도 코코아 가격에 혼재된 신호를 주고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 발표에서 2024/25 회계연도 글로벌 코코아 잉여량 전망을 기존 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했다. 같은 발표에서 ICCO는 글로벌 생산 전망을 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 이어서 네덜란드계 은행인 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 전망을 11월의 328,000MT에서 250,000MT로 낮춰 잡았다.

다만 유럽 의회의 정책 결정은 단기적으로 코코아 공급을 풍부하게 만드는 요인으로 작용했다. 유럽 의회는 11월 26일 EUDR(EU Deforestation Regulation, EU 산림파괴 규제)의 시행을 1년 연기하는 결정을 통과시켰다. 이 규제는 대두, 코코아 등 주요 농산물의 수입과 관련해 산림파괴 문제를 단속하는 것이 목적이다. 시행 연기는 아프리카, 인도네시아, 남미 등 산림파괴가 진행되는 지역으로부터의 농산물 수입을 당분간 계속 허용하게 되어 코코아 공급을 비교적 풍부하게 유지할 가능성이 있다.

수요 지표의 약화

약한 글로벌 코코아 수요는 가격의 하락 요인이다. 코코아 아시아협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 발표에서 2025년 3분기 아시아 지역 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413MT였다고 밝혔다. 이는 9년 만에 3분기 기준 최저치다. 유럽 코코아협회(European Cocoa Association)는 10월 16일 3분기 유럽의 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 줄어 337,353MT로 10년 만에 3분기 기준 최저 수준이라고 보고했다. 반면 미국 과자산업협회(National Confectioners Association)는 북미의 3분기 그라인딩이 전년 동기 대비 +3.2% 증가한 112,784MT라고 발표했으나, 이는 자료 보고 기업이 추가된 영향이 데이터에 반영되었을 가능성이 있다.

지역별 생산 변화와 영향

코코아 가격을 지지하는 요인으로는 나이지리아 생산량 감소 전망도 있다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 나이지리아의 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT가 될 것으로 전망했다. 이는 2024/25년 예상치인 344,000MT에서 하향된 수치다. 관련 수출 지표로 나이지리아는 9월 코코아 수출량이 전년 동기와 동일한 14,511MT였다고 보고했다.

ICCO는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 적자를 -494,000MT로 수정 발표했으며, 이는 60년 만에 가장 큰 적자 규모라고 설명했다. ICCO는 해당 기간 글로벌 생산이 전년 대비 -12.9% 하락해 4.368MMT를 기록했다고 밝혔다. 이후 ICCO는 12월 19일 2024/25 회계연도의 글로벌 코코아 잉여를 49,000MT로 추정했으며, 같은 발표에서 2024/25년 글로벌 생산은 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT였다고 덧붙였다.

전문가적 해석과 향후 전망

단기적으로 코코아 가격은 수요 지표(그라인딩) 약화, 서아프리카의 우호적 생산 환경으로 인한 수확 증가, 그리고 정책적 변수(EUDR 연기) 등 복합 요인에 의해 하방 압력을 받을 가능성이 크다. 반면 중기적·장기적으로는 ICCO와 라보뱅크의 생산·잉여 조정, 나이지리아 생산 감소 가능성, 그리고 지수 편입에 따른 자금 유입이 가격을 지지할 수 있는 요인이다. 특히 BCOM 편입에 따른 지수성 매수는 단기적 수급 왜곡을 초래할 수 있어 변동성을 키울 수 있다.

투자 관점에서 보면, 단기 매매자들은 다가오는 Q4 그라인딩 통계와 서아프리카의 수확 진행 상황, 그리고 ICE 재고 통계의 주간 변화를 면밀히 관찰해야 한다. 만약 그라인딩 수치가 예상보다 나쁘게 나오고 항구 출하량이 증가하는 흐름이 지속되면 가격은 추가 하락할 위험이 있다. 반대로 그라인딩이 개선되거나 ICCO와 같은 기관들이 추가적으로 공급 축소 전망을 내놓을 경우에는 반등이 가능하다.

산업적 영향 측면에서는 글로벌 초콜릿 제조회사와 원재료를 구매하는 기업들의 평균 구매 비용과 헤지 전략에 변화가 예상된다. 이들 기업은 코코아 가격의 단기 변동성과 장기 공급 위험을 모두 고려해 분산된 구매 전략과 파생상품을 활용한 위험관리 체계를 유지할 필요가 있다.

용어 설명

그라인딩(cocoa grinding): 코코아 빈을 가공하여 코코아 매스, 코코아 버터, 코코아 파우더 등으로 만드는 공정을 의미한다. 산업에서는 이 수치가 실제 소비(초콜릿ㆍ제과류 등)의 수요를 가늠하는 중요한 지표로 활용된다.

BCOM(블룸버그 상품지수): 블룸버그가 산출하는 상품지수로서 지수 편입 및 제외는 해당 상품 선물에 대한 지수추종 자금의 유입·유출을 야기할 수 있다. 코코아의 지수 편입은 관련 선물시장으로의 자금 유입을 촉진할 가능성이 있다.

EUDR(EU Deforestation Regulation): 유럽연합의 산림파괴 규제 법안으로, 특정 농산물의 생산·수입 과정에서 산림파괴 여부를 검증하여 무분별한 산림파괴를 방지하는 목적을 가진다. 시행 연기는 관련 수입을 단기적으로 완화시켜 공급 측면에서 영향을 준다.

기사에 인용된 자료와 수치는 Barchart의 원문 및 ICCO, 라보뱅크, 씨티그룹, 몬델리즈, 각 지역 코코아협회의 발표를 기반으로 요약·정리한 것이다.