국제 설탕 가격이 주 중 고점 아래에서 강보합세로 마감하며 최근 상승분을 공고히 하는 조정 국면을 이어갔다. 뉴욕 원당 11호 2026년 3월물(SBH26)은 전장 대비 +5(+0.34%) 상승했고, 런던 ICE 백설탕 5호 2026년 3월물(SWH26)은 +2.50(+0.60%) 올랐다. 장 초반 약세를 보였으나 주말을 앞둔 숏 커버링이 유입되며 낙폭을 만회, 소폭 상승 전환했다.
2025년 11월 24일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 설탕 선물은 수요일 기록한 3.5주래 고점 아래에서 가격대를 다지며 횡보성 조정을 지속하고 있다. 이번 주 가격 방어에는 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올 기준가격 인상을 검토 중이라고 밝힌 점이 지지 요인으로 작용했다. 에탄올 생산 수익성이 개선될 경우, 인도 제당소가 사탕수수 분쇄를 설탕보다 에탄올로 더 많이 전환할 유인이 커져 글로벌 설탕 공급이 축소될 수 있기 때문이다.
다만 브라질 헤알화 약세가 상승폭을 제약했다. 헤알화(USDBRL)는 달러 대비 5주래 최저로 밀리며 브라질 산 설탕의 달러 환산 수익성을 높여 수출을 자극했다. 통화 약세는 브라질 생산자들의 수출 판매 유인을 확대해 단기적으로는 가격에 하방 압력을 가하는 재료로 해석된다.
공급·수급 뉴스: 인도·브라질·태국이 좌우
지난주 금요일, 인도 식품부는 2025/26 시즌 설탕 수출 허용 물량을 150만 톤(MMT)으로 밝히며, 앞서 거론되던 200만 톤보다 적은 규모를 제시했다. 인도는 2022/23 시즌부터 늦은 우기로 인한 생산 감소와 내수 공급 타이트에 대응해 설탕 수출 쿼터 제도를 도입한 바 있다.
한편, 국제설탕기구(ISO)는 월요일 발표에서 2025/26 글로벌 설탕 수급을 162.5만 톤 잉여로 전망했다. 이는 2024/25 시즌 291.6만 톤 부족 전망에서의 반전이며, 인도·태국·파키스탄의 생산 증가가 잉여 전환을 이끄는 핵심 요인으로 지목됐다. ISO는 2025/26 시즌 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 1억8,180만 톤에 이를 것으로 내다봤다. ISO는 8월까지만 해도 2025/26 마케팅이어에 23.1만 톤 부족을 예상했으나, 최신 전망에서 잉여로 대폭 상향 조정했다.
가격 측면에서, 공급 여건 개선은 지난 한 달 간 설탕 선물을 압박해왔다. 지난주 목요일 런던 설탕(SWZ25)이 최근월 기준 4.75년래 신저가를 경신했고, 11월 6일 뉴욕 설탕(SBH26)도 5년래 최근월 신저가로 내려앉았다. 글로벌 잉여 가능성과 브라질의 높은 생산이 하락세의 주된 배경이다. 설탕 트레이더 차르니코프(Czarnikow)는 11월 5일, 2025/26 글로벌 잉여 추정치를 870만 톤으로 상향(9월 750만 톤 대비 +120만 톤)했다.
브라질: 기록적 생산 전망이 누르는 가격
브라질 농업통계기관 코나브(Conab)는 11월 4일 2025/26 설탕 생산 추정치를 4,450만 톤→4,500만 톤으로 상향했다. 업계 단체 유니카(Unica)에 따르면, 브라질 센터-사우스(CS) 지역의 10월 하반월 설탕 생산은 전년 대비 +16.4% 증가해 206.8만 톤을 기록했다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 전환 비율은 46.02%로, 전년 동기 45.91%에서 소폭 상승했다. 누적으로 보면, 2025/26 시즌 10월까지 CS 지역 설탕 생산은 전년 대비 +1.6% 증가한 3,808.5만 톤에 달했다.
브라질의 높은 생산과 통화 약세는 수출 확대를 통한 글로벌 공급 증가로 연결되며, 단기적으로 가격 상방을 제약하는 조합으로 평가된다. 이는 투자자들로 하여금 반등 시 비중 조절과 같은 보수적 대응을 검토하게 만드는 요인이다.
인도: 생산 상향과 에탄올 변수의 엇갈림
인도 설탕제조업협회(ISMA)는 지난 화요일 2025/26 인도 설탕 생산 전망치를 3,000만 톤→3,100만 톤으로 올려 전년 대비 +18.8% 증가를 예상했다. 동시에 에탄올용 설탕 전환 추정치는 500만 톤→340만 톤으로 하향, 남는 물량이 늘 경우 설탕 수출 여력이 확대될 수 있는 구도를 시사했다. 이러한 변화는 앞서 인도 식품부가 에탄올 가격 인상 검토를 언급한 대목과 함께, 정책·가격 변수의 상호작용이 향후 수출·내수 배분에 미칠 영향을 부각시킨다.
강한 몬순 강우가 생산 기대를 떠받치고 있다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%를 기록, 최근 5년래 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 6월 2일 인도 전국협동조합제당공사연맹(NFCSF)은 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 것으로 전망(사탕수수 재배면적 확대 근거)했다. 참고로 ISMA에 따르면 2024/25 인도 설탕 생산은 전년 대비 -17.5% 감소한 2,610만 톤으로 5년래 최저였다.
태국: 회복세 이어가며 공급 확대 시사
태국 설탕제조업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 2025/26 설탕 생산을 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤으로 내다봤다. 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤으로 집계됐다고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국, 2위 수출국으로, 동남아 지역 공급 동향이 국제 가격에 미치는 영향이 적지 않다.
글로벌 밸런스: USDA와 FAS의 시그널
미국농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤으로, 인간 소비는 +1.4% 증가한 1억7,792.1만 톤으로 각각 사상 최고를 기록할 것으로 추정했다. 이에 따라 2025/26 기말 재고는 +7.5% 증가한 4,118.8만 톤으로 늘어날 전망이다. USDA 해외농업국(FAS)는 브라질의 2025/26 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 4,470만 톤, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 내다봤다.
시장 해석: 단기 반등, 중기 공급 우위
현재 가격대에서의 강보합은 숏 커버링과 정책 기대의 결과로 보인다. 그러나 브라질의 기록적 생산 전망, 인도의 생산 상향, 태국의 회복, 그리고 미 달러 강세에 연동된 브라질 헤알 약세 등은 중기 공급 우위(공급과잉) 리스크를 강화한다. 투자자 입장에서는 단기 뉴스(인도 에탄올 정책, 수출쿼터 변화)에 민감한 스윙이 나타날 수 있음을 유의해야 한다.
“시장에서는 인도 정책의 미세 조정, 브라질 수확 및 환율, 태국 출하 진척이 단기 가격 방향을 좌우할 변수로 꼽힌다.”
이와 같은 다변수 환경에서는 선물 만기 구조(커브)와 스프레드의 변화도 함께 관찰하는 접근이 합리적이다. 특히 뉴욕 원당 11호(SBH26)와 런던 백설탕 5호(SWH26) 간 상관, 그리고 환율·원재료(사탕수수·사탕무) 가격의 교차 영향은 헤지 전략 수립에 직결된다.
용어 간단 해설
– 뉴욕 원당 11호(#11): 뉴욕 ICE 선물시장에서 거래되는 원당(raw sugar) 대표 지표다. 주로 브라질산 원당이 기준이며, 국제 원당 가격의 벤치마크로 쓰인다.
– 런던 백설탕 5호(#5): 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕(white sugar) 선물이다. 정제가 끝난 백설탕 가격 지표로, 유럽·중동·아시아 수급을 반영한다.
– ISO(국제설탕기구): 전 세계 설탕 생산·무역·소비를 모니터링하고 전망을 제공하는 국제기구다.
– Conab: 브라질의 공식 농업 통계·전망 기관이다.
– Unica: 브라질 사탕수수 산업협회로, 센터-사우스 지역 데이터의 핵심 출처다.
– ISMA(인도 설탕제조업협회): 인도 설탕 산업의 주요 통계를 제공한다.
– FAS(USDA 해외농업국): 미국농무부 산하로 국가별 농산물 수급을 추정·발표한다.
데이터 포인트 요약
– 뉴욕 원당 11호 3월물(SBH26): +5(+0.34%)
– 런던 백설탕 5호 3월물(SWH26): +2.50(+0.60%)
– 인도 2025/26 수출 허용: 150만 톤 (이전 추정 200만 톤)
– ISO 2025/26: 162.5만 톤 잉여 전망 (2024/25: 291.6만 톤 적자)
– ISO 글로벌 생산 2025/26: 1억8,180만 톤(+3.2% YoY)
– 런던 설탕 최근월: 4.75년래 저점 (지난주 목요일, SWZ25)
– 뉴욕 설탕 최근월: 5년래 저점 (11월 6일, SBH26)
– Czarnikow 2025/26 잉여: 870만 톤 (9월 750만 톤 대비 +120만 톤)
– Conab 브라질 2025/26: 4,500만 톤 (기존 4,450만 톤)
– Unica 10월 하반월 CS 생산: 206.8만 톤(+16.4% YoY)
– 설탕 전환 비율: 46.02% (전년 45.91%)
– 누적 CS 생산(10월까지): 3,808.5만 톤(+1.6% YoY)
– ISMA 인도 2025/26: 3,100만 톤 (3,000만 톤→상향, +18.8% YoY)
– 인도 에탄올용 설탕: 340만 톤 (7월 500만 톤→하향)
– 인도 2025/26 NFCSF: 3,490만 톤(+19% YoY)
– 인도 2024/25: 2,610만 톤(-17.5% YoY)
– 태국 2025/26: 1,050만 톤(+5% YoY)
– 태국 2024/25: 1,000만 톤(+14% YoY)
– USDA 2025/26 글로벌 생산: 1억8,931.8만 톤(+4.7% YoY)
– 글로벌 소비: 1억7,792.1만 톤(+1.4% YoY)
– 글로벌 기말 재고: 4,118.8만 톤(+7.5% YoY)
– FAS 브라질: 4,470만 톤, 인도: 3,530만 톤(+25% YoY), 태국: 1,030만 톤(+2% YoY)
기타
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