미국 연방준비제도(연준·Fed) 내부에서 통화정책 전환 시점에 관한 신중론이 다시 고개를 들었다. 시카고 연방준비은행(Chicago Federal Reserve)의 오스턴 구울즈비 총재는 잇따라 발표되는 관세 조치가 물가를 단발성이 아닌 지속적으로 끌어올릴 수 있다고 경고하면서, 이는 결국 연준의 기준금리 인하 시점을 뒤쪽으로 미루는 변수가 될 것이라고 밝혔다.
2025년 7월 18일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면 구울즈비 총재는 이날 야후 파이낸스와의 인터뷰에서 “관세가 ‘한 번에 가격을 올리고 끝나는’ 요인이 아니며, 계속 ‘뚝뚝’ 떨어지는 물방울처럼 누적되는 구조”라고 지적했다. 그는 “
관세의 전체 효과를 이해하려면 신뢰할 만한 확정적‧종합적 그림이 먼저 필요하다”고 강조했다.
그는 이어서 “인플레이션을 2% 목표로 되돌리는 경로가 분명하게 보이지 않는 한, 모든 불확실성은 곧바로 금리 인하 로드맵을 뒤로 미루는 요인”라고 설명했다. 즉, 관세가 물가에 미치는 파급력을 명확히 파악하기 전까지는 통화 완화 시그널을 섣불리 줄 수 없다는 판단이다.
■ ‘뚝뚝’ 떨어지는 관세 발표, 왜 문제인가
미국 행정부는 최근 핵심 기술·전기차·배터리·태양광 등 전략 산업을 겨냥해 중국·유럽·멕시코 등 주요 교역 상대국에 단계적·분할 방식으로 추가 관세를 매겼다. 구울즈비 총재가 묘사한 ‘drip, drip’은 바로 이런 “간헐적·연쇄적 관세 인상”을 가리킨다. 경제학적으로 관세는 수입 가격 상승→국내 생산자 원가 압박→소비자물가(CPI) 상승이라는 경로를 통해 인플레이션을 자극한다. 발표 시점이 불규칙하면 정책 효과를 계량하기 더 어려워진다.
연준의 2% 물가 목표는 2012년 공식 채택된 이후 미국 경제정책의 핵심 나침반 역할을 해 왔다. 코로나19 팬데믹 이후 급등한 물가 탓에 연준은 2022년 3월부터 2023년 7월까지 11차례에 걸쳐 연방기금금리를 0.25%→5.25~5.50%로 대폭 올렸다. 그러나 2024년 하반기부터 인플레이션 둔화 흐름이 나타나면서 시장은 ‘연내 3회 금리 인하’를 기대해 왔다.
하지만 구울즈비 총재의 이번 발언은 “관세라는 새로운 불확실성”이 유입됨에 따라 ‘연내 3회 인하’ 시나리오가 축소될 수 있음을 시사한다. 그는 “중요한 것은 인플레이션 궤적이 재차 위쪽으로 휘지 않는지 확인하는 것”이라면서, 지표가 애매할 경우 “금리 인하를 늦추는 쪽으로 정책 균형추가 이동할 가능성”을 언급했다.
■ 시카고 연은 총재의 위상과 발언의 무게
시카고 연방준비은행은 12개 지역 연은 가운데 제조업 비중이 높은 중서부 지역을 대표한다. 구울즈비 총재는 2023년 1월 취임했으며, 2025년에는 연방공개시장위원회(FOMC) 의결권을 행사하지 않는 ‘비(非)투표권 총재’다. 그럼에도 그는 미국 경제 성장률·고용·공급망 데이터를 누구보다 세밀하게 관찰해 온 노동경제학자 출신이어서, 시장은 그의 물가·금리 전망을 주목해 왔다.
예컨대 지난해 10월, 구울즈비 총재는 “임금 상승률이 4%대로 낮아지면 물가가 2%대로 연착륙할 수 있다”고 진단한 바 있다. 이번에도 그는 “임금·서비스 물가가 둔화되는 현상이 지속돼야만 관세 효과가 상쇄될 수 있다”고 서비스 인플레이션의 중요성을 재차 강조했다.
■ 시장·전문가 반응 및 향후 변수
채권시장은 발언 직후 미 10년물 국채금리를 소폭 상향 조정하며 ‘연준이 더 오래 높은 금리를 유지할 수 있다’는 해석을 반영했다. 일부 시장 분석가는 “최근 PCE(개인소비지출) 물가가 다소 완화됐지만 관세 변수까지 겹치면 연준이 오는 9월 혹은 11월 인하를 건너뛸 수 있다”고 전망했다.
다만 관세 인상이 미국 내 소비자에게 전가되는 속도와 글로벌 공급망 재편에 따른 가격 조정이 변수로 남아 있다. 구울즈비 총재 역시 “정책결정을 내리기 전에 우리는 자료(data)를 통해 전체 그림을 이해해야 한다”고 거듭 강조했다.
■ 용어 풀이
- 관세(Tariff): 특정 품목의 국경 간 이동에 부과되는 세금. 보호무역과 재정확보 수단으로 활용된다.
- 2% 인플레이션 목표: 연준이 물가 안정과 완전고용이라는 이중책무를 달성하기 위해 설정한 장기 평균 물가상승률 기준.
- 연방기금금리(Fed Funds Rate): 미국 은행 간 초단기(하루) 자금거래 금리로, 연준이 통화정책을 통해 직접 조정하는 목표금리이다.
이번 발언은 연준 내부에서 컨센서스가 아직 형성되지 않았음을 보여 준다. 시장 참여자들은 향후 몇 달간 발표될 CPI·PCE·고용보고서를 통해 연준이 내놓을 다음 퍼즐 조각을 예의주시할 전망이다.
