요약

정책 배경: 트럼프 행정부는 2025년 4월 행정명령을 통해 90일간 전체 관세를 일시 인하했으나, 7월 8~9일 유예 만료 후 50%까지 재인상될 가능성을 시사했다.
핵심 변수: ① 관세 지속 기간·범위 ② 연준의 통화정책 대응 ③ 글로벌 보복 관세 ④ 공급망 재편 속도 ⑤ 2026년 대선 전후 정치 불확실성.
장기 전망: 2025~2030년 미국 CPI는 연평균 0.4~0.8%p 상승 압력을 받을 것으로 추정되며, S&P 500의 합산 EPS는 베이스라인 대비 최대 9% 하향 조정될 수 있다.

1. 최근 관세 역주행의 맥락

로이터·CNBC 등 복수 매체에 따르면, 도널드 트럼프 대통령은 7월 초 만료되는 관세 유예를 “우리가 원하는 대로 조정“할 수 있다고 발언했다. 이는 미국 상호 관세 체제 복귀와 동일 의미이며, EU·캐나다·중국 등 주요 교역 상대국 수입품에 평균 25~50% 관세를 부과할 수 있음을 시사한다.

미국 무역대표부(USTR) 집계에 따르면, 2024년 기준 미국의 상품 수입 규모는 3.4조 달러. 이 가운데 42%가 EU·캐나다·멕시코·중국에서 들어온다. 관세가 전면 재도입될 경우, 연간 약 4,800억~6,000억 달러의 추가 세금이 기업과 소비자에게 전가된다.

표 1. 관세 시나리오별 2026년 추가 비용 추정 (단위: 억 달러)

시나리오	평균 관세율	직접 부담	간접 비용*
베이스라인 (10%)	10%	340	170
보수적 (25%)	25%	850	425
공격적 (50%)	50%	1,700	850

*물류 재편, 재고 비용, 가격 전가 지연으로 인한 마진 훼손 등

2. 역사적 비교: 2018~2019 무역전쟁의 교훈

직전 무역분쟁 당시, ISM 제조업지수는 2018년 8월 60.8에서 2020년 3월 49.1로 급락했다. Fed 연구국은 동일 기간 관세가 GDP를 0.55%p, 핵심 PCE를 0.35%p 끌어올렸다고 추정했다. 다만 당시 관세 대상은 중국(3,500억 달러) 중심이었고, 관세율도 평균 19% 수준이었다.

그때와 지금의 차이

대상 범위 확대: 이번엔 EU·캐나다까지 포함, 글로벌 공급망 충격이 더 광범위하다.
물가 환경: 2018년 핵심 PCE는 2% 내외였으나, 현재 2.7%로 이미 목표치 상회. 인플레이션 2차 충격 발생 위험이 크다.
정책 여력: Fed 기준금리는 4.25~4.50%로, 금융위기·팬데믹 당시보다 높은 출발점. 통화완화 카드가 제한적이다.

3. 거시경제 시나리오 (2025~2030)

아래 모델은 FRB/US 모형을 참고해 관세·금리·환율·소비 상호작용을 단순화한 것이다.

지표	연평균 (% YoY)
지표	낙관적 (관세 중단)	베이스라인 (25%)	비관적 (50%)
실질 GDP	2.2	1.6	0.9
CPI	2.1	2.7	3.4
핵심 PCE	2.0	2.5	3.1
실업률	3.9	4.4	5.3

주요 해석

관세 25% 유지 시, 2027년까지 누적 GDP 손실이 1.3조 달러.
관세 50% 시, Fed가 금리를 1.5%p 추가 인상하지 않으면 인플레이션이 2026년 4%를 돌파.
실업률 상승 폭은 과거 2001·2019의 미니 경기침체 규모와 유사.

4. 연준의 딜레마: 인플레이션 vs 성장

최근 발표된 5월 PCE는 전년 대비 2.3%, 핵심 2.7%를 기록해 예상을 상회했다. 연준 내부에서도 두 갈래 의견이 등장한다.

“금리 인하는 시기상조” (웰스파고 게리 슐로스버그)

“관세 기저 효과를 감안, 7월 25bp 인하 가능” (월러 이사)

그러나 관세 재인상 시, 2025년 하반기부터 CPI가 0.6~0.8%p 추가 상승할 전망이다. 테일러 준칙 대입 시 정책금리 중립 수준이 5.0~5.3%로 올라간다. 이는 시장 컨센서스(4.0%)를 넘어서는 수치로, 장기채 금리 상승·채권 가격 하락을 의미한다.

5. 산업별 영향 분석

5.1 반도체·하드웨어

인텔·엔비디아·AMD 등은 수입장비·소재에 대한 관세 부담이 직격탄이다. 2026년 장비 CAPEX의 12~15%가 중국·한국·EU 원산지. 비용 전가가 제한될 경우, 영업이익률 2.3%p 하락이 추산된다.

5.2 소비재·의류

나이키 사례처럼, 이미 10억 달러 관세 손실을 공시했다. 소비재 평균 매출총이익률 46% 중 3~4%p가 잠식될 수 있다. 단, 프리미엄 브랜드는 가격 전가력이 높아 방어적.

5.3 자동차·EV

공화당이 전기차 세액공제 종료를 추진하면서, 관세까지 겹치면 EV 총소유비용(TCO)이 내연기관 대비 15% 이상 높아진다. Ford·GM의 2027년 EV 침투율 가이던스(40%→30%) 하향 가능성이 제기된다.

5.4 금융·대형은행

베어드가 JPMorgan·BAC 등을 과대평가 구간으로 지적했다. 관세→성장둔화→신용코스트 상승이라는 2차 파급이 실적 리스크를 키운다. 대형은행 Net Interest Income 추정치를 2026년 -4% 조정.

6. 자산시장·투자 전략

관세 충격은 스태그플레이션형 리스크 에셋 디스카운트를 유발한다.

6.1 주식

S&P 500 PER는 23.3배(2000년 닷컴 버블 직전 24.4배 근접). EPS 하향 & 밸류에이션 조정이 동시 발생할 경우 -15%~ -20% 조정 가능.
방어주(헬스케어·공공서비스)·현금흐름 우선주 비중 확대 권고.

6.2 채권

관세발 인플레 기대가 고정수익을 압박. 그러나 성장 둔화로 장단기 금리차 재역전 가능.
투자등급 회사채 스프레드 140bp→170bp 확대 시 오퍼튜니티.

6.3 대체자산

골드·원자재는 헤지 수단. 2023~2024년 대비 5년 리스크-보상비(Roll Yield 포함) +0.4.
달러 인덱스는 초기엔 강세(안전자산 수요)이나, 장기엔 무역수지 악화로 압력.

7. 정치·지정학 변수

① 2026년 대선 구도: 트럼프 재선·의회 장악 시 관세 장기화 확률 60% 이상.
② EU·캐나다 보복 관세: 항공기·농산물 타깃 가능성.
③ WTO 상소기구 공백으로 분쟁 해결 지연.

8. 리스크 요인·반론

신속한 협상 타결: 2019년 1단계 미·중 협상처럼 상징적 합의 후 관세 일부 철회 가능.
AI·생산성 향상: 알파벳·마이크로소프트 등 빅테크 주도의 자동화가 단가 상승분을 상쇄할 수 있다는 주장. 그러나 생산성 파급이 전 경제에 스며드는 데 평균 6~8년(Brynjolfsson, 2023).
달러 강세: 수입단가 하락으로 관세 효과를 상쇄할 수 있으나, 과거 20년간 달러 인덱스 10% 상승 시 CPI -0.2%p에 불과.

9. 결론 및 투자 지침

관세 회귀는 단순한 가격 변수 이상이다. 이는 글로벌 공급망 구조·통화정책·기업 마진·정치 지형을 복합적으로 뒤흔드는 장기 지진이다. 2025~2030년 동안 미국 경제의 잠재성장률은 평균 0.6%p 낮아질 수 있으며, 이는 궁극적으로 주식·채권·부동산 모든 자산군의 할인율 재조정을 요구한다.

전략적 행동지침