뱅크오브아메리카(BoA)가 최근 발표된 대중국·대외 관세 정책을 분석한 결과, 향후 몇 년간 높은 관세 수준이 지속될 가능성이 크다는 경고를 내놨다.
2025년 7월 22일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면 BoA 애널리스트들은 “설사 ‘트럼프 리셋(Trump put)’이 현실화되더라도 관세 수준이 코로나19 이전 미·중 1단계 무역합의 직후 기록했던 저점까지는 회귀하기 어렵다”고 분석했다.
BoA는 최근의 추가 관세 발표만으로도 효과적 관세율(effective tariff rate)이 약 5%포인트(ppt) 상승해 최대 16%에 근접할 수 있다고 추산했다. 이는 미·중 관세 휴전 직후인 2020년 5월의 저점(약 9~10%) 대비 두 배 가까운 수준이다.
‘효과적 관세율’은 수입액 대비 실제로 징수된 관세 총액이 차지하는 비율로, 명목세율(법정세율)보다 실제 기업 비용과 소비자 물가에 미치는 영향을 더 정확히 보여주는 지표다.1 BoA에 따르면 5%ppt 상승은 미국 재정적자를 50bp(0.5%p) 축소하는 동시에 물가(소비자물가지수, CPI)에 30bp(0.3%p) 상방 압력을 가하고, 경제성장률(GDP)에는 비슷한 폭의 하방 리스크를 초래한다.
“관세 불확실성과 충격이 시간적으로도, 대상 품목 측면에서도 확장되고 있다. 특정 산업에 대한 추가 관세가 도입될 경우 인플레이션과 경기 둔화가 동시에 심화될 위험이 있다.” – BoA 리서치 노트
BoA는 기본 시나리오에서 장기 관세율을 약 10% 수준으로 가정하지만, 업종별·국가별 맞춤형 관세가 확대되면 상방(인상) 리스크가 유의미하다고 지적했다. 이에 따라 ‘스태그플레이션(경기 침체 속 물가 상승)’ 환경이 최소 2026년까지 이어질 수 있다고 전망했다.
통화정책 측면에서도 여파가 크다. BoA는 연방준비제도(Fed)가 2025년 안에 기준금리를 인하하지 않을 것이라는 기존 ‘비컨센서스’ 전망을 재확인했다. 관세가 인플레이션을 자극해도 성장 둔화가 동시 발생하면, Fed는 물가안정과 경기부양 사이에서 ‘동결(frozen)’ 상태에 머무를 가능성이 높다는 분석이다.
관세 징수 실적도 주목된다. BoA 집계에 따르면 2025년 5월 미국이 중국산 수입품에 대해 징수한 관세율은 46%로, 자사 추정치(38%)를 크게 상회했다. 반면 캐나다·멕시코 수입품에 대한 관세 징수는 BoA가 예상했던 최하단 범위에도 미치지 못했다.
‘트럼프 리셋’이란? 미국 내 정치권과 월가에서는 2024년 대선 이후 도널드 트럼프 전 대통령이 재집권할 경우, 강경한 수사(레토릭)와 달리 경제·시장 안정을 위해 관세 인하 혹은 재협상을 시도할 수 있다는 관측이 제기돼 왔다. 그러나 BoA는 정책 기조가 일부 수정되더라도 미·중 갈등의 구조적 성격과 국내 제조업·노동시장 보호 여론으로 인해 관세가 2019년 이전 수준으로 돌아가기 어렵다고 본다.
기자가 보는 관전 포인트
1) 관세 인상→물가 압력→Fed 동결의 도식이 고착되면, 채권시장 변동성이 확대될 수 있다.
2) 기업 실적 측면에서는 수입 원가를 국내 가격으로 전가할 수 있는 산업(예: 반도체 장비, 일부 소비재)의 상대적 수혜가 예상된다.
3) 투자자들은 관세 정책 발표 주기를 주목하면서, 국가별·업종별 포트폴리오 재조정에 나설 필요가 있다.
결국 관세는 ‘단순한 무역 조정 수단’을 넘어 재정·통화·물가·성장을 얽어매는 복합 정책 변수로 자리잡고 있다. 트럼프 재집권 여부와 관계없이 미국 경제가 직면한 ‘고관세-고물가-저성장’ 삼각 구도를 얼마나 완화할 수 있을지가 향후 2~3년 글로벌 시장의 핵심 방향타가 될 전망이다.
