3월 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 수요일 종가가 -214포인트(-4.98%) 하락했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)도 -115포인트(-3.72%) 하락 마감했다. 이날 코코아 선물 가격은 큰 폭으로 하락했지만, 지난 금요일의 주요 저점보다는 다소 높은 수준에서 마감했다.
2026년 2월 5일, Barchart의 보도에 따르면, 전 세계적인 공급 과잉과 부진한 수요가 코코아 가격을 압박하고 있다. 지난 금요일 뉴욕 코코아는 최근근월물 기준 2.25년 최저치로 떨어졌고, 런던 코코아는 2.5년 최저치까지 하락했다. 컨설팅업체인 StoneX는 지난 목요일 2025/26 시즌 전 세계 코코아 잉여물을 287,000 MT로, 2026/27 시즌을 267,000 MT의 잉여로 예측했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 1.1 MMT에 이르렀다고 보고했다.
수요 우려가 코코아 가격을 크게 압박했다. 세계 최대의 벌크 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝나는 분기에서 코코아 부문의 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서, 그 원인으로
“부정적 시장 수요 및 코코아 내 수익률이 높은 부문으로의 물량 우선 배정”
을 제시했다.
원료 수요를 보여주는 코코아 그라인딩(가공량) 통계도 부진을 나타냈다. 유럽코코아협회는 1월 15일 발표에서 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470 MT를 기록했다고 밝혔으며, 이는 시장 예상치(-2.9% y/y)보다 큰 감소폭이자 12년 만의 Q4 최저치에 해당한다. 코코아아시아협회는 12월 16일 4분기 아시아 코코아 그라인딩이 -4.8%로 내려가 197,022 MT를 기록했다고 보고했다. 한편 미국국가과자협회(National Confectioners Association)는 4분기 북미 코코아 그라인딩이 소폭 증가한 +0.3%로 103,117 MT에 그쳤다고 밝혔다.
코코아 재고 측면에서도 약세 요인이 관찰된다. ICE(Intercontinental Exchange)가 모니터링하는 미 항구의 코코아 재고는 12월 26일의 10.5개월 최저치인 1,626,105 가방에서 반등하여 수요일 기준 2.75개월 최고치인 1,793,547 가방으로 집계됐다. 이 같은 재고 증가는 가격에 하방 압력을 가한다.
반면 공급 측면에서는 혼재된 신호가 있다. 코트디부아르(아이보리코스트) 항구로의 출하가 둔화된 점은 가격에 지지 요인이 된다. 집계에 따르면 현 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 1일) 동안 코트디부아르 농민들이 항구로 출하한 코코아는 1.23 MMT로 전년 동기의 1.24 MMT 대비 -4.7% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
한편, 서아프리카의 양호한 생육 여건은 향후 수확량 확대를 예고하면서 가격에 하방 압력을 추가할 수 있다. Tropical General Investments Group는 최근 보고에서 서아프리카의 생육 여건이 호조를 보이며 아이보리코스트와 가나의 2월~3월 수확을 증가시킬 것으로 예상된다고 전했다. 농민들은 지난해 같은 기간보다 크고 건강한 코코아 깍지(pod)를 보고하고 있다. 초콜릿 제조사 Mondelez는 서아프리카의 최근 코코아 깍지 수(팟 카운트)가 5년 평균보다 7% 높고 작년 작물보다 실질적으로 높다고 평가했다. 아이보리코스트의 주력 작물 수확은 이미 시작되었으며 농민들은 품질에 대해 낙관적인 시각을 보이고 있다.
지역별로는 나이지리아의 공급 감소가 가격에 지지 요인으로 작용하고 있다. 나이지리아의 11월 코코아 수출은 전년 동기 대비 -7% 감소한 35,203 MT로 집계됐고, 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT로 전망했다(2024/25년 예상치 344,000 MT 대비).
전반적으로는 공급 전망과 수요 지표가 엇갈리며 가격 변동성을 키우고 있다. 과거 추이를 보면 국제기구와 주요 은행들의 전망 수정이 시장에 영향을 미쳐왔다. ICCO는 11월 28일에 2024/25년 전 세계 코코아 잉여 추정치를 기존 142,000 MT에서 49,000 MT로 하향 조정했고, 같은 시점에 2024/25년 전 세계 코코아 생산 추정치를 종전의 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. Rabobank도 지난 주 화요일 2025/26년 전 세계 코코아 잉여치를 11월 전망치인 328,000 MT에서 250,000 MT로 하향 조정했다.
과거의 큰 수급 변동 사례도 주목할 필요가 있다. ICCO는 5월 30일 2023/24년 전 세계 코코아 적자를 -494,000 MT로 수정했으며 이는 60년 이상 만에 가장 큰 적자였다고 발표했다. 당시 ICCO는 2023/24년 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT라고 밝혔다. 이후 12월 19일에는 2024/25년 전 세계 코코아가 49,000 MT의 잉여를 기록할 것으로 추정했고, 생산은 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 집계된다고 발표했다.
용어 설명
그라인딩(grindings)은 코코아 원두를 분쇄해 코코아 매스(리커), 분말, 버터 등 가공 제품으로 전환하는 과정을 말하며, 산업의 원료 수요를 가늠하는 핵심 지표다. MMT는 “백만 미터톤(Million Metric Tons)”의 약어로 전 세계 물량 단위를 나타내며, 가방(bags)은 거래·재고 집계에서 사용되는 표준 단위(일반적으로 60kg 기준)가 된다. ICE(Intercontinental Exchange)는 미국·국제 선물·옵션 거래소로, 주요 곡물 및 원자재 선물의 보관·거래·재고 집계를 제공한다.
향후 전망 및 시장 영향 분석
현재 관찰되는 핵심 변수는 전 세계 재고 수준, 실제 가공 수요(그라인딩), 그리고 서아프리카 주요 생산국의 수확 상황이다. 단기적으로는 재고 증가와 그라인딩 부진이 가격 하락 압력을 계속 가할 가능성이 크다. 다만 코트디부아르 항구 출하 둔화와 나이지리아의 공급 감소와 같은 지역적 제약은 가격의 하단을 지지할 수 있다. 또한 서아프리카의 생육 호조가 실제 수확량 증가로 이어진다면 중기적으로 추가적인 공급 증가는 가격을 추가로 압박할 수 있다.
산업 측면에서는 초콜릿 제조사들의 판매량 감소와 가공량 축소가 원재료 수요 약화를 의미하므로 가격은 소비자 수요 회복 없이 뚜렷한 반등을 기대하기 어렵다. 반면 농가 및 생산국 입장에서는 수확량 변화와 수출 스케줄이 소득과 환율에 영향을 미칠 수 있어 정책적 대응(예: 수출 인센티브, 재고 관리)의 필요성이 커질 전망이다. 금융시장에서는 기관들의 잉여·적자 전망 조정이 선물 포지션과 헤지 수요에 영향을 주어 변동성을 확대할 수 있다.
따라서 단기 트레이더는 재고 지표와 분기별 그라인딩 통계, 주요 수출국의 선적 데이터에 민감하게 반응할 가능성이 높고, 중장기 투자자는 서아프리카의 기상 및 작황, 글로벌 소비 트렌드(특히 초콜릿 소비 회복 여부)를 주시할 필요가 있다. 정책 담당자와 업계 관계자는 공급 과잉 시기에도 농민 소득 안정과 지속 가능한 생산 시스템 유지를 위한 대비책을 검토해야 할 것이다.
저자 및 공시
Rich Asplund은 이 기사에 언급된 어떤 증권에도(직·간접적으로) 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 이 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 기사에 기술된 견해와 의견은 저자의 것으로서 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 입장을 반영하지 않을 수 있다.
