코코아 선물 가격이 글로벌 공급 확대와 수요 둔화로 하락세를 이어가고 있다.
3월 인도·엔지니어드 컨트랙트(ICE) 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 종가 기준으로 -51포인트(-1.40%) 하락 마감했으며, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 -45포인트(-1.72%) 하락 마감했다. 이로써 코코아는 6주 연속 급락했고, 뉴욕 선물은 최근 근월물 기준 약 2.25년(약 2년 3개월) 만의 저점을, 런던 선물은 약 2.5년 만의 저점을 기록했다.
2026년 2월 16일, Barchart의 보도에 따르면, 글로벌 공급이 견조한 가운데 수요 약화가 가격을 압박하고 있다. ICE 조사 대상 창고에 보관된 코코아 재고는 금요일 기준 1,942,367개 가방으로 집계돼 약 4.25개월분의 보유고에 해당하는 수준으로 상승했다. 거래소 기준 재고의 증가는 현물 가용성 확대를 의미해 단기적으로는 가격에 부정적 요인으로 작용한다.
공급 전망과 재고
1월 29일 StoneX는 2025/26 마케팅연도에 글로벌 코코아 공급이 287,000톤(MT)의 잉여를 기록할 것이라고 전망했고, 2026/27년에도 267,000톤의 잉여를 예측했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 글로벌 코코아 재고가 전년 대비 4.2% 증가하여 110만톤(1.1 MMT)으로 상승했다고 보고했다.
다만 ICCO는 과거 발표에서 공급 전망을 축소한 바 있다. 11월 28일에는 2024/25년 글로벌 코코아 흑자 전망을 당초 142,000톤에서 49,000톤으로 줄였고, 같은 시기 2024/25년 생산량 추정치를 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 하향 조정했다. 2023/24년도의 경우 ICCO는 5월 30일에 -494,000톤의 적자로 수정 발표했으며, 2023/24년 생산량은 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT로 집계됐다.
수요 지표: 제분(grindings)과 출하 동향
수요 측면에서는 가공 수요를 나타내는 제분(grindings) 지표가 약세를 보였다. 제분은 원두를 가공해 코코아 리커·분말·버터 등으로 만드는 공정으로 초콜릿 등 최종 수요의 실질적 지표로 활용된다. 유럽코코아협회(ECA)는 1월 15일 발표에서 2025년 4분기 유럽의 코코아 제분량이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470톤이라고 밝혔다. 이는 시장 예상치인 -2.9%보다 큰 폭의 하락이며, 4분기 기준으로는 12년 만의 최저 수준이다.
아시아에서는 12월 16일 발표된 코코아아시아협회 자료에서 4분기 아시아 제분량이 전년 동기 대비 -4.8% 감소한 197,022톤으로 집계됐다. 북미의 경우 전국제과협회(National Confectioners Association)는 4분기 북미 제분량이 전년 대비 소폭 상승한 +0.3%로 103,117톤이라고 보고했다.
바리칼레보(Barry Callebaut AG)는 1월 28일 발표에서 코코아 부문의 분기 판매량이 전년 동기 대비 -22% 감소했다고 밝혔으며, 그 원인으로 “부정적 시장 수요 및 코코아 내 수익률이 높은 세그먼트로의 물량 우선 배치”를 지목했다.
지역별 생산·수출 동향
한편, 나이지리아의 수출 증가는 가격 하방 압력으로 작용하고 있다. 블룸버그 보도에 따르면 나이지리아의 12월 코코아 수출은 전년 대비 +17% 증가한 54,799톤을 기록했다. 반면 세계 최대 생산국인 코트디부아르(아이보리코스트)에서는 항구로의 코코아 반입 속도가 둔화되며 다소 지지 요인도 나타났다. 집계에 따르면 현재 마케팅연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 8일) 기준으로 아이보리코스트 농민들은 항구로 1.27 MMT(메가톤)의 코코아를 배송했으며, 이는 전년 동기의 1.32 MMT 대비 -3.8% 감소한 수치다.
성장 여건은 서아프리카 전반적으로 양호하다는 평가가 나오고 있다. Tropical General Investments Group은 최근 서아프리카의 우호적 기상 조건이 2월~3월 수확을 증대시킬 것으로 전망했으며, 농민들은 작년 동기보다 더 크고 건강한 꼬투리(포드)를 보고하고 있다. 초콜릿 제조사 Mondelez는 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리 수(count)가 5년 평균보다 7% 높고 작년 수확보다 훨씬 높다고 밝혔다. 아이보리코스트의 주요(메인) 작물 수확이 이미 시작되었고, 농민들은 품질에 대해 긍정적인 신호를 전하고 있다.
상반된 전망과 시장의 시사점
공급 측면에서는 StoneX의 2025/26·2026/27 잉여 전망, ICCO의 재고 증가 보고, ICE 창고 재고의 4.25개월치 급증 등은 단기적으로 가격 하방 압력으로 작용한다. 반면 ICCO와 라보뱅크(Rabobank)의 일련의 수정치는 장기 공급 여건이 이전보다 타이트할 수 있다는 신호를 주기도 한다. 예컨대 라보뱅크는 최근 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 전망을 328,000톤에서 250,000톤으로 축소했다.
단기적으로는 풍작 전망(서아프리카의 호우·양호한 생육), 나이지리아의 수출 증가, 소비자들의 가격 민감성이 결합해 코코아 가격을 추가 하락시킬 가능성이 높다. 특히 대형 초콜릿 제조업체의 판매량(예: Barry Callebaut의 -22% 분기 판매량 감소) 감소는 제분 수요 약화를 통해 가격에 직접적인 부담을 준다.
다만 리스크 요인도 존재한다. 기상 악화, 노동·물류 문제, 주요 산지의 병해충 발생 혹은 정책적 수출 제한 등은 공급 축소를 유발해 가격 반등을 촉발할 수 있다. 또한 ICCO가 과거 단기·중기 전망을 잇달아 조정한 것처럼 국제기구와 주요 은행의 추가 수정이 가격 변동성을 키울 수 있다.
전망과 투자자·산업계에 대한 시사점
산업계 관점에서는 제조사들이 원가·물량 부담을 관리하기 위해 더 높은 수익률의 제품군으로 생산을 재배치하거나 제품 포트폴리오를 조정할 가능성이 크다. 투자자 관점에서는 단기적 숏(하방) 압력이 유효하지만, 중장기적으로는 기상 및 생산 변화, ICCO·라보뱅크 등 기관의 추가 전망 수정 여부에 따라 방향성이 크게 달라질 수 있으므로 리스크 관리가 중요하다. 구체적으로, 수확기(2~3월) 결과와 아이보리코스트의 항구 반입 추이, ICE 재고 변화, 주요 제조사들의 분기 실적 및 제분 데이터가 향후 가격 방향을 가늠하는 핵심 지표가 될 것이다.
용어 설명
제분(grindings)은 코코아 원두를 가공해 코코아 매스(리커), 코코아 버터, 코코아 파우더 등을 생산하는 공정을 의미하며, 초콜릿 및 제과 산업의 실제 원료 수요를 반영하는 핵심 지표다. ICE(Intercontinental Exchange) 재고는 거래소가 모니터링하는 창고의 물리적 보유량으로, 시장의 현물 가용성 및 거래 가능 물량을 파악하는 데 사용된다. MMT는 백만 미터톤(메트릭톤)을 의미한다.
기타 고지
원문 기사 작성자 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 증권에 대해 직접 또는 간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본 보도는 공개된 자료를 바탕으로 작성된 요약 및 분석이며, 구체적인 투자 결정 시에는 추가 데이터와 전문적 자문이 필요하다.
