코코아 선물 가격이 주말을 앞둔 금요일 급락 마감했다. ICE 뉴욕 3월물 코코아(CCH26)는 -123(-2.33%) 하락했고, ICE 런던 12월물 코코아 #7(CAZ25)은 -97(-2.50%) 밀렸다. 특히 런던 코코아 최근월물 차트에서 약 1년 9개월(1.75년) 만의 저점을 기록하며 약세 흐름을 심화했다.
2025년 11월 24일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 이번 하락은 주중(수요일) 유럽연합(EU) 회원국들이 EUDR(산림벌채 방지 규제)의 시행을 1년 연기할 것을 제안한 데서 비롯된 부정적 기조의 연장선에 놓여 있다. EUDR은 대두·코코아 등 주요 원자재의 EU 수입 과정에서 산림벌채 문제를 줄이기 위한 규제다. 연기안이 받아들여질 경우 당초 12월 말로 예상되던 규제 적용이 뒤로 밀리며, 아프리카·인도네시아·남미 등 산림벌채가 발생하는 지역에서 생산된 농산물의 EU 유입이 당분간 지속될 수 있다는 점에서 공급 우려가 완화됐다.
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바차트는 자사 커머디티 뉴스레터를 통해 일간 분석을 제공하고 있다고 전했다.
서아프리카의 풍작 기대도 코코아 가격을 짓눌렀다. 코트디부아르 산지 농가 보고에 따르면 코코아 나무 생육 상태가 양호하며, 최근의 건조한 날씨는 수확된 빈(원두)의 건조에 도움을 주고 있다. 가나 농가에서도 우호적 기상이 열매(포드) 성장을 빠르게 하고 있다는 소식이 전해졌다.
초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 포드(열매) 계수가 최근 5년 평균 대비 7% 상회하며, 지난해 대비 “실질적으로 더 높은(materially higher)” 수준이라고 밝혔다. 코트디부아르 메인 크롭(주요 작기) 수확은 막 시작됐고, 산지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.
가격에 추가 압박을 준 요인으로는 미국 트럼프 행정부가 지난 금요일 미국 내에서 생산되지 않는 원자재(코코아 포함)에 대해 부과하던 10% 상호관세를 철회한다고 발표한 점이 거론된다. 이는 코코아의 수입 비용 부담을 낮춰 단기적으로 공급 측면의 부담을 줄일 수 있다는 판단과 연결된다.
수요 측도 약세다. 10월 30일 허쉬(Hershey) 최고경영자는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 기준, 핼러윈은 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해 크리스마스 다음으로 큰 비중을 보였다. 아시아·유럽의 코코아 그라인딩(grindings, 분쇄) 지표도 부진했다. 아시아코코아협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저라고 밝혔다. 유럽코코아협회도 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년래 3분기 최저라고 발표했다. 전미과자협회는 북미 3분기 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784톤이었다고 했으나, 새로운 보고 업체 추가로 데이터가 왜곡됐다고 밝혔다. 시장조사업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매 물량은 전년 동기 대비 21% 초과 감소했다.
반면, ICE 등록 코코아 재고의 감소는 가격을 방어하는 요인이다. 미국 항만에 보관 중인 ICE 모니터 재고는 금요일 기준 8.25개월래 최저인 1,733,345포대로 집계됐다.
세계 최대 생산국인 코트디부아르의 수출 둔화 신호도 가격에는 우호적이다. 월요일 발표된 정부 통계에 따르면, 10월 1일~11월 16일 새 마케팅 연도 동안 산지 농가가 항만으로 선적한 코코아는 516,787톤으로, 전년 동기 548,494톤 대비 -5.7% 감소했다.
나이지리아(세계 5위 생산국)의 생산 감소 전망도 지지 요인이다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년도 생산이 전년 대비 -11% 줄어 305,000톤에 그칠 것으로 내다봤다. 이는 2024/25 작기 예상치 344,000톤에서 줄어드는 것이다. 관련해, 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤이었다고 전했다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 시즌 글로벌 코코아 수급을 -494,000톤 적자(61년 넘는 기간 중 최대)로 하향 수정했다. 같은 시즌 전세계 생산은 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)으로 집계됐다. 재고대비 분쇄비(Stocks-to-Grindings Ratio)는 27.0%로 46년래 최저를 기록했다. 다만 2024/25 시즌에는 142,000톤 흑자가 예상돼 4년 만의 첫 흑자 전환으로 전망했다. 이와 함께 2024/25 글로벌 생산은 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 추정했다.
저자와 고지 — 본 기사 게재일 현재, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 유가증권에 대한 직·간접 보유 포지션이 없었다. 기사 내 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 자세한 내용은 바차트의 공시 정책(Disclosure Policy)을 참조하라고 밝혔다.
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본문에 담긴 견해와 의견은 저자의 것이며, 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 입장을 반영하지 않을 수 있다고 밝혔다.
용어 설명 및 해설
• EUDR(유럽연합 산림벌채 규제): EU로 수입되는 원자재가 산림벌채에 기여하지 않도록 추적·검증을 강화하는 규정이다. 시행이 연기되면 단기적으로는 비(非)준수 위험 지역의 물량도 EU로 유입될 수 있어 공급 확대 기대가 생길 수 있다.
• 그라인딩(Grindings): 코코아 빈을 분쇄해 버터·파우더 등 중간재로 전환하는 공정량을 뜻한다. 초콜릿 산업의 실수요 지표로 많이 활용된다.
• 최근월물(Nearest Futures): 만기가 가장 가까운 선물계약으로, 현물 수급과 민감하게 연동되며 가격 변동성이 상대적으로 크다.
• ICE 등록 재고: ICE 선물거래소가 모니터링·인증한 창고 재고로, 즉시 인도 가능한 공급 여력의 척도로 본다.
• 재고대비 분쇄비(Stocks-to-Grindings): 가용 재고를 연간 분쇄량으로 나눈 비율이다. 낮을수록 공급 여력이 타이트함을 시사한다.
전문가 분석
단기 가격은 EUDR 시행 연기 가능성과 서아프리카 작황 호조 기대라는 공급 우위 시그널에 민감하게 반응하고 있다. 여기에 미국의 10% 상호관세 철회는 수입 원가를 낮춰 유통 마진을 개선할 소지가 있어, 수급의 균형을 공급 쪽으로 더 밀어 가격에 하방 압력을 보태고 있다. 반대편에서는 ICE 재고의 8.25개월래 최저, 코트디부아르 선적 둔화(-5.7%), 나이지리아 생산 감소 전망(-11%) 등 타이트 요인이 공존한다. 결국 가격은 단기 약세·중기 변동성 확대 구간에 들어섰다고 해석된다.
수요 지표는 아시아(-17%)·유럽(-4.8%)의 그라인딩 감소, 북미 초콜릿 캔디 판매 물량 -21% 초과 감소 등으로 약화가 뚜렷하다. 이는 실수요 회복이 지연되고 있음을 시사하며, 계절 수요가 강한 연말로 진입하더라도 가격 반등의 지속성에 대한 의문을 남긴다. 다만 ICCO의 2024/25 흑자(142,000톤) 전망과 생산 +7.8% 증가는 극단적 타이트닝 완화를 예고하는 신호로, 중장기 균형 정상화 가능성을 키운다. 이 과정에서 기상 변수와 산지 병충해 리스크가 재차 상방 변동성을 야기할 수 있어, 가격 민감 업계는 분할 헤지 같은 리스크 관리 전략을 병행할 필요가 있다.
결론적으로, 코코아 시장은 정책(규제 일정)·기상(작황)·수요(그라인딩/소매판매)라는 삼중 변수의 교차점에 서 있다. 현 구간에서는 공급 개선과 수요 둔화가 가격을 누르되, 낮아진 재고와 일부 산지의 공급 차질 가능성이 하방을 방어하는 양상이다. 투자자와 수요기업은 서아프리카 수확 진행 상황, EU 규제의 최종 일정, 분쇄 통계와 소매 판매의 연속 지표를 핵심 체크포인트로 삼는 것이 바람직하다.
