코코아 선물가격이 주말을 앞두고 큰 폭으로 하락했다. 3월 만기 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 -123(-2.33%) 내렸고, 12월 만기 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)도 -97(-2.50%) 하락 마감했다. 특히 런던물은 최근월물 기준으로 약 1년 9개월(1.75년) 만의 저점으로 밀렸다.
2025년 11월 24일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 이번 하락에는 EU 산림벌채 규제(EUDR) 시행 유예 논의로 인한 공급 우려 완화, 서아프리카 풍작 기대, 그리고 수요 둔화 신호와 정책 변수 등이 복합적으로 작용했다.
EU의 EUDR 1년 유예 제안이 하락의 핵심 동력으로 지목된다. 유럽연합 회원국들은 수요일, EU로 수입되는 콩, 코코아 등 주요 원자재 공급망의 산림벌채 연계 여부를 추적·통제하는 EUDR 시행을 1년 연기하는 방안을 제안했다. EUDR은 원래 올해 12월 말부터 본격 적용될 것으로 예상됐으나, 유예 시 아프리카·인도네시아·남미 일부 지역에서 생산되는 농산물의 EU 수입 지속이 가능해져 단기 공급 제약이 완화된다. 투자자들은 이를 현물 타이트니스 완화로 해석해 선물가격에 하방 압력을 가했다.
서아프리카 작황 기대 강화
또 다른 약세 재료는 서아프리카의 양호한 생육 상황이다. 코트디부아르 농가들은 코코아 나무 상태가 양호하며, 최근 건조한 날씨가 수확 빈(bean)의 건조에 도움을 줬다고 전했다. 가나에서도 우호적 기상으로 코코아 꼬투리가 빠르게 성장 중이라는 현지 보고가 이어지고 있다. 글로벌 초콜릿 업체 몬델레즈(Mondelez)는 최신 서아프리카 꼬투리 계수(pod count)가 5년 평균 대비 7% 상회하며 지난해보다 “실질적으로 높다(materially higher)”고 밝혔다. 코트디부아르 주작(main crop)은 이제 막 수확이 시작됐고, 농가들은 품질에 대해 낙관적인 입장이다.
정책 변수: 미국 상호관세 철회
가격을 누르는 정책 뉴스도 있었다. 지난주 금요일, 트럼프 행정부가 미국 내에서 생산되지 않는 원자재(코코아 포함)에 부과됐던 10% 상호관세를 철회한다고 발표했다. 이는 수입비용을 낮추고 공급 흐름을 원활하게 하며, 단기적으로 선물가격의 하방 압력을 강화하는 요인으로 평가된다.
수요 신호: 핼러윈 판매 부진과 분쇄(그라인딩) 감소
수요 측면에서는 초콜릿 소비 둔화가 가격에 부담으로 작용했다. 10월 30일, 허시(Hershey) CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 매출이 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 기준, 핼러윈은 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지하며 크리스마스 다음으로 큰 시즌으로 집계됐다. 생산·가공의 선행지표인 분쇄량(grindings)도 약세를 뒷받침했다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 분쇄량이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 최저였다고 전했다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 발표에서 3분기 유럽 분쇄량이 -4.8% 줄어든 337,353톤으로 10년 만의 3분기 최저라고 밝혔다. 전미 제과협회(NCA)는 북미 3분기 분쇄량이 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 보고했지만, 신규 보고 기업 편입으로 인해 데이터가 왜곡될 수 있다고 덧붙였다. 한편, 리서치업체 서커나(Circana)에 따르면 9월 7일로 끝나는 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 이상 감소했다.
“핼러윈 판매는 실망스러웠다.” — 허시 CEO
재고·수출 흐름: 공급 타이트와 완화 사이
한편 ICE 모니터링 코코아 재고는 가격에 지지 요인이었다. 미국 항만에 보관 중인 ICE 인증 코코아 재고는 금요일 기준 173만 3,345포대로 8.25개월 만의 최저로 집계됐다. 이는 현물 타이트니스가 여전히 잔존함을 시사한다.
세계 최대 산지인 코트디부아르의 수출 속도 둔화도 가격에는 우호적이었다. 정부 통계에 따르면, 10월 1일~11월 16일 신 마케팅 연도 누적 선적물량은 516,787톤으로, 전년 동기 548,494톤 대비 -5.7% 감소했다. 이는 최근의 풍작 기대와는 별개로 단기 선적 흐름이 다소 느려졌음을 의미한다.
나이지리아 생산 전망과 수출
세계 5위 산지 나이지리아의 생산 축소 전망도 지지 요인으로 언급된다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로, 2024/25 작황의 전망치 344,000톤에서 낮아질 것으로 내다봤다. 다만 9월 수출은 전년 대비 14,511톤으로 변동이 없었다고 보고했다.
ICCO 수급 업데이트: 적자에서 흑자로
5월 30일, 국제코코아기구(ICCO)는 2023/24 글로벌 코코아 수급 적자를 -494,000톤으로 상향 수정했다. 이는 60년 넘는 기간 중 최대 규모의 적자로, 같은 기간 생산이 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)으로 추정됐기 때문이다. 재고/분쇄 비율은 46년 만의 최저인 27.0%로 하락했다. 다만 2024/25에는 +142,000톤의 흑자가 발생할 것으로 추정돼 4년 만의 첫 흑자 전환이 기대된다. 같은 해 글로벌 생산은 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 전망됐다.
시장 해설: 가격 탄력성의 균형점
현재 코코아 선물가격은 단기 공급 완화 신호(EUDR 유예, 관세 철회, 서아프리카 작황 호조)에 민감하게 반응하고 있다. 그러나 ICE 재고의 저점과 ICCO가 확인한 구조적 타이트니스(낮은 재고/분쇄 비율) 역시 하방을 제한하는 요인으로 작동한다. 수요 지표는 지역별로 엇갈린다. 북미 분쇄량은 증가했지만 통계 왜곡 가능성이 제기됐고, 실제 소비 지표인 소매 판매량은 -21% 이상 감소했다. 반면 아시아·유럽의 분쇄량 감소는 가공 수요 둔화를 분명히 시사한다. 이로 인해 가격은 단기적으로 뉴스 플로우 중심의 변동성이 확대될 수 있으며, 중기적으로는 서아프리카 실수확 추이와 EUDR 최종 시행 일정이 향배를 가를 가능성이 크다.
투자자 관점에서 주목할 포인트는 다음과 같다. 첫째, EUDR 유예가 일시적 완화인지, 혹은 구조적 공급 확대로 이어질지다. 둘째, ICCO의 2024/25 흑자 전망이 실제로 실현되려면 서아프리카 수확·물류가 차질 없이 진행되어야 한다. 셋째, 소비자 물가와 가처분소득이 초콜릿 수요 회복에 미치는 영향이 크다. 마지막으로, 정책 리스크(관세·무역규제) 변화는 가격의 방향성에 즉각적으로 반영되므로 헤지 전략에 유연성이 필요하다.
용어 설명: 처음 보는 독자를 위한 핵심 개념
EUDR(EU 산림벌채 규정): EU 수입 제품이 산림벌채와 연계되지 않았음을 증명하도록 요구하는 규정이다. 코코아·콩·팜오일 등 주요 원자재가 대상이며, 시행 시 공급망 추적과 인증 부담이 커져 단기 공급이 타이트해질 수 있다.
ICE(Intercontinental Exchange): 코코아, 커피, 설탕 등 소프트 커모디티 선물이 거래되는 글로벌 파생상품 거래소다. 본문에서 언급한 뉴욕(USD 표시)·런던(GBP 또는 USD 연계) 코코아 선물은 ICE 주요 상품이다.
분쇄량(Grindings): 코코아 빈을 가공해 코코아 매스·버터·파우더로 전환하는 1차 공정량으로, 실수요에 가장 밀접한 선행지표 가운데 하나다. 지역별 분쇄 통계는 수요 강도와 가동률을 가늠하는 데 활용된다.
Nearest-futures chart: 각 시점에서 가장 가까운 만기의 선물가격을 연결해 추세를 보여주는 차트다. 현물과 가장 밀접한 가격 흐름을 반영한다.
면책 및 출처 고지
기사 작성일 현재, Rich Asplund는 본문에 언급된 어떤 증권에도 직·간접 보유 포지션이 없었다고 밝혔다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 더 자세한 사항은 바차트(Disclosure Policy)를 참고할 수 있다. 또한 본문에 담긴 견해와 의견은 작성자의 것이며, 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 입장을 반영하지 않는다.
