ICE 뉴욕 12월물 코코아(티커: CCZ25)가 목요일 -211(-3.30%) 하락 마감했고, ICE 런던 12월물 코코아 #7(티커: CAZ25)도 -141(-3.08%) 내리며 동반 약세를 보였다다. 이번 주 들어 이틀 연속 하락세가 이어지며, 단기 상승분의 일부를 반납했다다.
2025년 11월 6일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 서아프리카의 풍작 기대가 커지면서 코코아 선물 가격은 재차 압력을 받았다고 전했다다. 코트디부아르의 코코아 농가들은 나무 생육이 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확된 콩의 건조를 도왔다고 전했다다. 가나에서도 우호적인 기상 여건 덕분에 코코아 꼬투리(pod) 발달이 빠르게 진행되고 있다는 현지 농가 증언이 이어졌다다.
몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 집계가 5년 평균 대비 7% 높은 수준이며, 작황이 작년보다 “상당히 높다(materially higher)”고 밝혔다다. 코트디부아르의 주산기(main crop) 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 작황과 품질에 대해 대체로 낙관적인 분위기를 보이고 있다다.
한편, 이번 주 화요일에는 단기 숏커버링이 유입되며 코코아 가격이 5주래 최고까지 반등했는데, 그 배경에는 지난주 목요일 블룸버그 원자재지수(BCOM)의 관리자 측이 내년 1월부터 약 20년 만에 코코아를 지수 구성 종목에 포함한다고 발표한 소식이 있었다다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산 규모는 약 1,090억 달러에 달하며, 코코아의 지수 내 1.7% 비중은 이를 추종하는 패시브 자금의 유입을 촉발할 수 있다는 관측이 나온다다.
피크 트레이딩 리서치(Peak Trading Research LLC)는 “향후 80일 동안 펀드들이 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것”이라고 분석했다다.
공급 측면에서는 세계 최대 생산국인 코트디부아르의 수출 둔화가 가격 하방을 일부 제한하는 재료로 작용하고 있다다. 월요일 발표된 정부 통계에 따르면, 해당국 농가들이 10월 1일부터 11월 2일까지 항만으로 선적한 코코아 물량은 304,840톤(MT)으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다다. 동시에 미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고는 목요일 기준 1,793,757가방으로 7.5개월래 최저 수준으로 줄어 가격을 지지하고 있다다.
다만 수요 측면에서는 높은 코코아 가격과 관세가 초콜릿 소비 둔화를 유발할 수 있다는 우려가 상존한다다. 시장조사업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 지역의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다다. 이러한 수요 둔화 신호는 가격에 하방 압력을 더하고 있다다.
글로벌 수요 지표도 엇갈린다다. 지난주 허쉬(Hershey) 최고경영자는 금년 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다(disappointing)”고 평가했다다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지하며, 크리스마스 다음으로 큰 비중을 가진다다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩(grindings)이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만에 최저의 3분기를 기록했다고 밝혔다다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일에 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 줄어 337,353톤을 기록, 10년 만에 가장 낮은 3분기였다고 전했다다. 반면, 전미 제과협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 공표했지만, 새로운 보고 기업의 추가 편입이 데이터를 왜곡했을 수 있다고 덧붙였다다.
공급 다변화 측면에서 나이지리아 동향도 주목된다다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 코코아협회는 2025/26 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로, 2024/25 예상치 344,000톤에서 줄어들 것으로 전망했다다. 관련해, 나이지리아의 9월 코코아 수출은 14,511톤으로 전년 동월과 변동이 없었다고 보고되었다다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 시즌 글로벌 코코아 공급부족 추정치를 -494,000톤으로 상향, 60년 넘는 기간 중 최대 결손으로 제시했다다. ICCO는 2023/24 생산이 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)이라고 밝혔다다. 또한 재고대비 그라인딩 비율(stocks-to-grindings ratio)이 27.0%로 46년 만에 최저로 떨어졌다고 평가했다다. 다만 2024/25 시즌에는 14만2,000톤의 글로벌 공급 과잉이 예상되어 4년 만에 첫 흑자가 될 것으로 추정했으며, 같은 해 글로벌 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 내다봤다다.
알아두면 좋은 용어설명
– ICE NY/ICE London 코코아 선물: 미국과 영국의 인터컨티넨털 익스체인지(ICE)에 상장된 코코아 선물 계약이다다. CCZ25/CAZ25는 각각 2025년 12월물을 뜻하는 코드이며, 선물 가격은 포인트 및 퍼센트 변동으로 표기된다다.
– MT(미터톤): 1메트릭톤을 의미한다다. 보관 재고는 관행적으로 ‘가방(bags)’ 단위로 공시된다다.
– BCOM(블룸버그 원자재지수): 주요 원자재 선물로 구성된 지수로, 연동 패시브 자금이 크다다. 지수 편입과 비중 변화는 해당 품목 선물에 직접적인 수급 영향을 줄 수 있다다.
– 숏커버링: 공매도 포지션을 청산하기 위해 되사들이는 거래로, 단기간 가격을 끌어올릴 수 있다다.
– 그라인딩(Grinding): 코코아 원두를 분쇄·가공하는 활동으로, 실수요 지표로 널리 활용된다다.
– 재고대비 그라인딩 비율: 보유 재고를 가공(소비) 속도와 비교한 지표로, 수급 타이트니스를 보여준다다.
시장 해설과 시사점
단기적으로는 서아프리카의 우호적 기상과 풍작 기대가 가격을 압박하고 있으나, 코트디부아르 수출 둔화와 ICE 재고 축소는 하방 완충 역할을 하고 있다다. 중기적으로는 내년 1월 BCOM 편입이 현실화될 경우, 1.7% 비중에 따른 패시브 매수가 유동성 및 수급에 구조적 변화를 유발할 수 있다다. 다만 높은 소매 가격·관세 부담과 유럽·아시아의 그라인딩 부진은 수요 회복의 속도를 늦출 수 있어, 가격의 상·하방 요인이 공존하는 구간에서 변동성 확대 가능성이 높다다. 향후 관전 포인트는 코트디부아르 주산기 품질과 가나 작황의 실현치, 나이지리아 생산 조정, 그리고 북미 수요의 지속 가능성이다다. 투자자 입장에서는 지수 편입에 따른 기술적 수급과 현물 수급(재고/수출)의 균형을 병행 점검하는 전략이 유효해 보인다다.
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