마감 시황: 3월물 ICE 뉴욕 코코아(티커: CCH26)는 수요일 장에서 -214포인트(-4.98%) 하락 마감했으며, 3월물 ICE 런던 코코아(#7, 티커: CAH26)도 -115포인트(-3.72%) 하락 마감했다.
2026년 2월 4일, Barchart(바차트)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 수요일 큰 폭으로 하락했으나 지난주 금요일의 주요 저점보다는 소폭 높은 수준에서 거래를 마감했다. 지난 금요일 뉴욕 코코아는 근월물 기준으로 2.25년 만의 저점을 기록했고, 런던 코코아는 2.5년 만의 저점까지 하락했는데, 이는 전 세계적인 공급 과잉과 수요 약화가 가격을 압박했기 때문이라고 보도는 전했다. 리서치업체 StoneX는 2025/26 마케팅연도(global season) 전 세계 코코아 잉여량을 287,000MT로, 2026/27년은 267,000MT의 잉여가 발생할 것으로 예측했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 글로벌 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% (연간) 증가해 1.1MMT에 달했다고 밝혔다.
수요 부진은 코코아 가격에 강한 하방 압력을 가하고 있다. 소비자들이 높은 초콜릿 가격에 부담을 느끼면서 수요가 둔화되고 있기 때문이다. 11월 30일로 끝나는 분기 실적을 발표한 세계 최대 벌크 초콜릿 제조사인 Barry Callebaut AG는 코코아 부문 판매량이 전년 동기 대비 -22% 감소했다고 보고하면서 그 원인으로 “시장 수요 부진 및 코코아 내 수익률이 높은 세그먼트 위주로 우선순위를 둔 볼륨 배분“을 들었다.
코코아 가공(그라인딩) 관련 지표도 수요 약화를 뒷받침했다. European Cocoa Association은 1월 15일 발표에서 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소해 304,470MT를 기록했다고 전했으며, 이는 컨센서스인 -2.9%보다 큰 폭의 감소이자 지난 12년간 4분기 기준 최저치라고 밝혔다. Cocoa Association of Asia는 12월 16일 아시아 4분기 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 줄어 197,022MT였다고 보고했다. 반면 National Confectioners Association는 북미 4분기 코코아 그라인딩이 근소한 증가세로 +0.3% 상승해 103,117MT를 기록했다고 발표했다.
재고 동향도 가격에 부담을 주는 요인이다. ICE가 모니터링하는 미국 항구 내 코코아 재고는 12월 26일 근 10.5개월 저점인 1,626,105 가방을 기록한 이후 반등해 수요일 기준으로 1,793,547 가방으로 집계돼 약 2.75개월 만의 최고 수준을 보였다. 항구 재고의 증가는 시장에 매도 압력을 제공하는 전형적인 약세 요인이다.
생산·수송 변수는 혼재된 신호를 보이고 있다. 공급 측면에서는 코트디부아르(아이보리코스트)로의 농가 출하 둔화가 가격을 지지하는 요인으로 작용한다. 월요일 집계에 따르면 현재 마케팅연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 1일) 동안 코트디부아르 농민들이 항구로 운송한 코코아 물량은 1.23MMT로, 전년 동기 1.24MMT보다 -4.7% 줄었다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다.
기후 및 작황은 가격에 또 다른 변수를 더한다. 서아프리카의 우호적 재배 여건은 단기적으로 코코아 공급을 늘려 가격에는 하방 압력으로 작용한다. Tropical General Investments Group은 서아프리카의 재배 조건이 양호해 아이보리코스트와 가나의 2~3월 수확이 증가할 것으로 전망했으며, 농가들은 지난해 같은 기간보다 더 크고 건강한 꼬투리(pod)※를 보고하고 있다고 전했다. 국제 초콜릿 제조사 Mondelez는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 수(count)가 5년 평균보다 +7% 높고 전년 대비로도 “실질적으로 높은 수준“이라고 발표했다. 아이보리코스트의 주력 작물 수확이 이미 시작됐고 농민들은 품질에 대해 낙관적인 보고를 하고 있다.
반면 일부 지역에서는 생산 감소가 관측된다. 세계 5위의 코코아 생산국인 나이지리아는 11월 수출이 전년 동기 대비 -7% 줄어 35,203MT를 기록했다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 생산량이 전년 대비 -11% 감소해 305,000MT에 그칠 것으로 전망했는데, 이는 2024/25 예상치 344,000MT에서 크게 낮아진 수치다. 이러한 지역별 공급 불균형은 가격의 단기적 변동성을 키우는 요인이다.
공급 전망과 국제기구의 수급 수정도 주목된다. 11월 28일 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25 글로벌 잉여 예측치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했으며, 같은 해 전 세계 생산 추정치도 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 그뿐만 아니라 Rabobank는 최근(지난 화요일) 2025/26 글로벌 잉여 예측치를 11월 전망치 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
과거 통계도 수급 판단에 영향을 준다. ICCO는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 적자를 -494,000MT로 수정했으며, 이는 60년 만의 최대 적자이라고 밝혔다. ICCO는 2023/24년 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368MMT였다고 보고했고, 12월 19일에는 2024/25년 글로벌 잉여를 49,000MT로 발표하며 4년 만의 첫 잉여를 기록했다고 덧붙였다. 같은 기간 전 세계 생산량은 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT로 집계됐다.
용어 해설: 본문에서 사용된 주요 용어를 설명하면 다음과 같다. 그라인딩(grinding)은 코코아 빈을 갈아 코코아 매스·코코아 파우더 등으로 가공하는 과정을 의미하며, 산업 수요의 척도로 활용된다. MMT는 메가톤(백만 미터톤; million metric tons)의 약자이며, 단위 표기는 MMT. 코코아 단위로 언급된 “가방(bags)”은 거래상 관행에 따른 포장 단위로, 각 가방의 무게는 지역·계약에 따라 다르다. 마케팅연도(marketing year)는 작황 및 수출 집계에서 사용하는 기간 단위로 본문에서는 2025년 10월 1일~2026년 2월 1일로 표기된 기간이 이에 해당한다.
시장 영향 및 전망: 단기적으로는 공급 과잉·수요 약화 신호가 우세해 가격 하락 압력이 지속될 가능성이 크다. 기업 실적 지표(예: Barry Callebaut의 판매량 급감)와 지역별 코코아 그라인딩의 둔화는 수요 측면의 구조적 약화를 시사한다. 다만, 코트디부아르 항구로의 출하 둔화와 나이지리아의 생산 감소 전망, ICCO 및 금융기관들의 수급 재평가(잉여치 하향·생산 추정치 변동)는 하방을 완충할 수 있는 요인이다. 트레이더·애널리스트 관점에서는 다음 지표들을 주시하는 것이 중요하다: (1) 서아프리카의 기상상황 및 수확 상태, (2) 코코아 그라인딩(지역별 월·분기별) 수치, (3) 항구 재고 변동(특히 미국 및 주요 항구), (4) 글로벌 주요 제과업체의 판매 동향 및 재고 전략, (5) ICCO·주요 은행들의 수급 전망 수정 발표.
시나리오별 함의: 수요 회복이 지연되고 재고가 추가로 축적될 경우 가격은 당분간 추가 하락 압력을 받을 수 있으며, 이는 원가 상승으로 고심 중인 제과업체들에는 단기적 비용 완화 요인으로 작용할 수 있다. 반대로 서아프리카의 작황 부진이나 주요 생산국의 공급 차질이 발생하면, 기존의 잉여 전망은 빠르게 축소되어 가격 급등 요인으로 전환될 위험이 있다. 중장기적으로는 기후변화·병해충·농업투자 등 근본적 생산요인이 가격 변동성을 좌우할 것이라는 점은 시장 참가자들이 공통으로 인식해야 할 부분이다.
기타 공시: 본 보도는 공개된 수치와 기관 발표를 바탕으로 정리한 것이다. 원문 저자(리치 애스플룬드, Rich Asplund)는 기사 게재 시점에 해당 증권에 대한 포지션을 보유하고 있지 않았다고 명시했다. 또한 기사에 언급된 통계와 전망은 각 기관의 발표·리포트에 근거한 것으로, 향후 변동 가능성이 있다.
요약 결론: 현재 코코아 시장은 공급 확대 신호와 수요 둔화 신호가 교차하면서 가격의 단기적 방향성을 복잡하게 만들고 있다. 당분간은 수요 지표와 서아프리카 작황, 항구 재고 변화를 중심으로 시장이 움직일 전망이며, 투자자와 산업 관계자들은 관련 지표의 업데이트에 주의 깊게 대응할 필요가 있다.
