코코아 선물 가격이 글로벌 공급 개선 전망과 규제 이행 연기 기대 속에 하락 마감했다. 3월물 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 -123(-2.33%) 하락했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)은 -97(-2.50%) 내렸다. 특히 런던 코코아는 근월물 기준 차트에서 1.75년래 최저 수준으로 떨어졌다다.
2025년 11월 24일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 이번 하락은 유럽연합(EU)이 산림벌채 방지 규정(EUDR)의 시행을 1년 연기하는 제안을 내놓은 이후의 부정적 연쇄 영향이 이어진 결과라는 평가다. EUDR은 EU로 수입되는 콩·코코아 등 주요 농산물 생산지에서의 산림벌채를 억제하기 위한 규정으로, 당초 12월 말부터 본격 시행될 것으로 예상됐다. 그러나 이행 연기 제안으로 당분간 공급 차질 우려가 완화되며, 아프리카·인도네시아·남미 등지에서 산림벌채가 발생하는 구역의 농산물을 EU 회원국이 계속 수입할 여지가 생겼다.
서아프리카의 생산 호조 기대도 가격을 누르는 요인으로 작용했다. 코트디부아르(아이보리코스트) 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하며 최근의 건조한 날씨가 수확된 생두의 건조를 도왔다고 전했다. 가나 농가들도 우호적인 기상 조건 덕분에 코코아 꼬투리의 생육이 빨라지고 있다고 밝혔다다.
초콜릿 제조업체 몬델레즈(Mondelez)는 최근 집계된 서아프리카의 코코아 꼬투리(pod) 수가 5년 평균 대비 7% 많고, 작황이 전년보다 “유의미하게( materially ) 높다”고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(주 수확기) 수확이 방금 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다다.
정책 요인: 미국 관세 철회도 단기적으로 하방 압력을 키웠다. 트럼프 행정부는 지난 금요일, 미국 내에서 생산되지 않는 원자재(코코아 포함)에 부과해오던 10% 상호 관세를 철회한다고 발표했다. 이는 미국 수입선에 대한 비용 부담을 낮춰, 현물 및 선물 시장의 공급 여건을 완화시키는 재료로 작용했다다.
수요 측면에서도 약세 신호가 이어졌다. 10월 30일, 허쉬(Hershey) 최고경영자(CEO)는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가
“실망스러웠다( disappointing )”
고 말했다. 2024년 기준 핼러윈은 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해 크리스마스 다음으로 큰 비중을 보였다. 아시아 코코아 그라인딩은 10월 17일 아시아 코코아 협회 집계에 따르면 3분기 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년래 최저 3분기 실적을 기록했다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일, 유럽 3분기 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년래 최저 3분기 수준이었다고 밝혔다다.
북미 그라인딩은 전미과자협회 집계로 3분기 +3.2% 증가한 112,784톤을 기록했지만, 새로운 보고 업체가 추가되면서 통계가 왜곡됐을 수 있음이 지적됐다. 관련 지표로, 시장조사업체 서카나(Circana)에 따르면 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 21% 이상 감소했다다.
재고 및 수출 흐름은 가격에 상반된 신호를 보냈다. 먼저, ICE 모니터링 미국 항만 재고는 금요일 기준 1,733,345포대(bags)로 8.25개월래 최저로 줄어 가격에 지지를 제공했다. 반면, 세계 최대 생산국 코트디부아르의 수출은 10월 1일부터 11월 16일까지 누계 516,787톤으로, 전년 같은 기간 548,494톤 대비 -5.7% 감소했다. 이는 단기 선적 둔화가 가격 방어 요인으로 작용할 수 있음을 시사한다다.
또 다른 공급 변수로, 나이지리아(세계 5위 생산국)는 2025/26 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤이 될 것으로 전망했다. 이는 2024/25 작황 예상치 344,000톤 대비 축소된 수치다. 한편, 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 대비 변동 없이 14,511톤을 기록했다다.
ICCO의 수지 전망 변화도 시장 심리에 큰 영향을 미쳤다. 국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24년 글로벌 코코아 공급 부족 규모를 -494,000톤으로 60년 넘는 기간 중 최대로 상향 수정했다. 같은 해 전 세계 생산량은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)으로 추정됐다. 이에 따라 재고-가공비율(Stocks-to-Grindings)은 27.0%로 46년래 최저로 내려갔다다.
다만 ICCO는 2024/25년에는 142,000톤의 글로벌 잉여가 발생해 4년 만에 첫 흑자가 나타날 것으로 내다봤다. 같은 기간 전 세계 생산량은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 추산된다. 이 같은 전망은 중기적으로 공급 개선이 이어질 수 있다는 기대를 강화해 가격의 상단을 제한하는 재료로 작용한다다.
시장 해석과 체크 포인트
첫째, EUDR 시행 연기 가능성은 EU 수입 채널의 규제 리스크를 늦춰 단기 공급이 시장으로 유입될 여지를 늘린다. 이는 런던 선물 약세를 통해 직접 확인됐으며, 1.75년래 최저라는 기술적 구간은 심리적 지지선 붕괴를 부각시켰다다.
둘째, 서아프리카 작황 개선 징후는 ICCO의 2024/25 잉여 전망과 궤를 같이한다. 몬델레즈의 꼬투리 수 증가와 현지 농가 평가가 이를 뒷받침한다. 다만 현물 재고는 ICE 재고에서 보듯 8.25개월래 최저로 빠지고 있어, 단기 타이트니스와 중기 공급 개선 기대가 맞물리는 구도가 형성되고 있다다.
셋째, 수요 지표는 상반된다. 핼러윈 판매 부진과 아시아·유럽의 그라인딩 급감은 약세 요인인 반면, 북미 그라인딩 증가는 표본 확대에 따른 기저 왜곡 가능성이 있어 해석에 주의가 필요하다. 또한 북미 초콜릿 캔디 판매량이 13주 연속 두 자릿수 감소를 기록했다는 점은 가격 회복의 속도를 제약할 수 있다다.
넷째, 미국의 10% 관세 철회는 수입 비용을 낮춰 원재료 흐름을 원활하게 할 수 있다. 이는 선물 곡선의 캐리 비용과 스프레드에도 영향을 미칠 수 있어, 근월-원월 간 베이시스 변화를 면밀히 확인할 필요가 있다다.
용어 설명
– 근월물(Nearest-futures): 만기가 가장 가까운 선물로, 현물에 민감해 단기 수급을 잘 반영한다다.
– 그라인딩(Grindings): 코코아 원두를 가공해 버터·파우더로 전환하는 분쇄량 지표로, 실수요(가공 수요)의 대표적 척도다.
– 재고-가공비율(Stocks-to-Grindings): 재고를 연간 가공량으로 나눈 비율로, 낮을수록 타이트한 수급을 뜻한다다.
– MMT: 백만 톤(Million Metric Tons) 표기다.
– EUDR: EU 산림벌채 방지 규정으로, 산림 훼손과 연관된 상품의 EU 시장 접근을 제한하는 제도다.
기타
본 기사 작성 시점에서 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떠한 증권에도 직·간접 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 본 기사에 담긴 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 바차트(Barchart) 공개정책에 따름을 명시했다. 또한 기사에 담긴 견해와 의견은 저자 개인의 견해로, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 공식 입장을 반영하지 않을 수 있다고 덧붙였다다.
