골드만 삭스는 Aker BP에 대해 ‘중립’에서 ‘매도’로 투자 등급을 하향 조정했다. 이는 향후 2년간의 거시적 전망 약화에 따른 금융 압박이 증가할 가능성을 경고한 것이다.
2025년 6월 12일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, Aker BP의 12개월 목표 주가는 종전대로 노르웨이 크로네 230으로 유지되었으며, 이는 현재 수준에서 9%의 하락을 의미한다.
골드만의 애널리스트들은 Aker BP가 유가에 크게 노출되어 있으며, 중대한 자본 의무를 안고 있어 원유 약세가 예측될 경우 취약하다고 설명했다.
Aker BP는 유럽의 탐사 및 생산 업체 중 브렌트유에 대한 베타치가 가장 높다. 골드만은 2025년과 2026년 브렌트유 가격 전망을 각각 배럴당 64달러와 65달러로 평가했고, 이는 시장 예상치를 각각 6%와 4% 하회한다.
이에 따라 Aker BP에 대한 골드만의 수익 전망은 이들 연도에 대해 시장 예상치 대비 각각 17%와 18% 하회한다.
Aker BP는 2025년까지 15%의 유가 노출만을 풋 옵션으로 65달러에 헤징했다. 이는 Ithaca Energy와 Harbour Energy와 같이 2025년 29%와 2026년 23%의 높은 헤징 커버리지와 비교된다. 골드만은 이것이 Aker BP를 더 큰 가격 변동성에 노출시킨다고 평가했다.
지출은 급격히 증가할 예정이다. Aker BP는 2025년 55억~60억 달러의 자본 지출 계획을 가지고 있으며, 이는 2024년의 2억 달러와 Yggdrasil 개발에 포함된 East Frigg 발견에 대한 비용을 포함한다.
이 추가 사항은 프로젝트의 유정량을 6억 5천만에서 7억 배럴로 증가시키며, Yggdrasil의 총 자원 목표를 10억 배럴 이상으로 올린다.
골드만은 이러한 자본 요구로 인해 2026년까지 Aker BP의 금융 레버리지가 증가할 것으로 예상하며, 이는 2027년 예상 생산 증가 보다 앞서 발생할 것으로 보고 있다. 비록 Aker BP의 포트폴리오는 운영 면에서 강력하게 유지되고, 낮은 비용과 배출량을 자랑하지만, 단기적인 금융 압박이 이러한 강점을 넘어서고 있다.
장기적 관점에서는 가스로의 전환도 포함된다. Aker BP는 2028년까지 가스가 생산량의 약 20%를 차지할 것으로 예상하며, 이는 주로 Yggdrasil 증가에 따른 것이다.
그러나 골드만은 2025년 시작되는 LNG 공급 증가로 인해 2027년부터 유럽 가스 가격의 하락 주기가 예상된다고 보고 있다.
2025년 1분기 강한 생산량과 브렌트유 가격이 배럴당 65달러를 상회함에도 불구하고, Aker BP는 올해 현재 5%로 동종업체들을 능가하고 있다.
그러나 주가는 현재 EV/2P 비축 및 2025년 EV/DACF 기준 부문 대비 각각 23% 및 55%의 프리미엄을 가지고 거래되고 있다. 골드만은 이러한 밸류에이션이 회사의 높아진 리스크 프로필을 감안할 때 더 이상 정당화되지 않는다고 평가했다.
Johan Sverdrup는 Aker BP의 주요 자산 중 하나이며 전 세계적으로 비용이 가장 낮은 유전 중 하나로, 여전히 생산의 핵심을 이루고 있다. Equinor는 최근 2025년의 생산이 안정적일 것이라고 밝혔다. Aker BP는 필드의 3단계에 대한 최종 투자 결정을 2분기에 계획하고 있다.
그러나 골드만은 이러한 긍정적인 요소들이 단기 위험에 의해 상쇄된다고 보며 보다 신중한 입장을 유지했다.
