골드만삭스가 다중자산 포트폴리오가 단기적으로 스태그플레이션(stagflation) 충격에 취약하다고 경고했다. 은행은 최근 유가 상승과 중동 분쟁 지속으로 글로벌 주식이 지난주 추가 하락한 가운데 이러한 취약성이 부각됐다고 분석했다.
2026년 3월 30일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 골드만삭스는 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)을 통한 원유 흐름이 낮은 수준을 유지하고 있으며 파이프라인으로의 보완 공급도 제한적이라고 지적했다. 미국과 이란 간 협상 기대에도 불구하고 물량 차질이 지속되고 있다는 점을 근거로 들었다. <중요> 이같은 공급 제약은 국제유가를 추가로 밀어올릴 가능성이 크다고 평가했다.
은행은 또한 글로벌 전단기(front-end) 금리가 유가 상승 압력 지속에도 불구하고 다소 안정되는 모습을 보였다고 지적했다. 그러나 에너지 쇼크 기간 동안 자산 간 평균 쌍(pairwise) 상관관계이 급격히 상승해 분산투자 효과가 크게 제한됐다고 분석했다. 이와 함께 RAI(Risk Appetite Indicator) PC2—통화정책 낙관성(monetary policy optimism)을 측정하는 지표—가 지난주 금요일까지 2000년 이후 최대 규모로 하락했다고 밝혔다.
요약: 골드만삭스는 시장이 대부분 금리 충격을 반영했지만 성장 위험은 제한적으로만 반영돼 있다고 판단했다. 다수의 전통적 안전자산(금리 연계 자산 포함)은 중동 전쟁 발발 이후 매도 압력을 받았으나, 지난주에는 인프라(인프라 주식), 유틸리티, 안정적 배당주 등 일부 자산이 안정세를 보이기 시작했다.
전술적 자산배분 변경
골드만삭스는 분쟁 격화 직후 전술적으로 방어적인 포지셔닝으로 전환했다. 구체적으로는 현금(overweight) 비중을 늘리고, 주식·채권·원자재에 대해서는 중립(neutral)으로, 크레딧(신용)에는 3개월간 언더웨이트(underweight)를 유지하기로 했다. 이러한 조정은 단기적 불확실성 확대에 따른 리스크 방어 목적이다.
또한 크레딧 팀은 연말 스프레드 전망을 상향 조정했으며, 투자등급(Investment Grade)과 하이일드(High Yield) 모두에서 미 달러(USD) 시장을 유로(EUR) 대비 선호한다고 밝혔다. 포트폴리오 권장안으로는 미국 TIPS(Treasury Inflation-Protected Securities)와 인프라 관련 주식을 계속 추천했으며, 최근 하락을 반영해 금(골드)을 선호 자산으로 추가로 권장했다.
용어 설명
여러 독자에게 생소할 수 있는 핵심 용어에 대해 설명한다. 스태그플레이션은 경기침체와 물가상승(인플레이션)의 동시 발생을 의미한다. 전통적 정책 수단(금리 인상 등)이 경제성장 둔화를 악화시킬 수 있어 대응이 어렵다. RAI(Risk Appetite Indicator)는 투자자의 위험선호 변화를 계량화한 지표이며, PC2는 주성분분석(principal component analysis)에서 두 번째 주성분을 뜻한다. TIPS는 미국 재무부가 발행하는 물가연동국채로, 물가상승 시 원금과 이자가 조정되어 인플레이션 방어 수단으로 쓰인다.
정책·시장 영향 분석
골드만삭스의 진단은 단기적으로 유가 급등 → 인플레이션 상승 압력 → 실질성장 둔화 우려라는 전형적 스태그플레이션 경로가 현실화될 수 있음을 시사한다. 유가가 공급 제약으로 추가 상승하면 소비자 물가가 상승하고 중앙은행은 인플레이션 억제를 위해 금리 수준을 유지하거나 추가 인상을 고려할 여지가 있다. 그러나 금리 인상은 이미 약화된 성장에 추가적인 부담을 주어 기업 이익과 주가에 부정적 영향을 미칠 수 있다.
금융시장 측면에서는 자산 간 상관관계 상승으로 포트폴리오 다각화 효과가 약화되며, 이는 리스크 관리 비용을 증가시킨다. 특히 크레딧(회사채) 시장은 스프레드 확대 우려로 취약해지고 있어 투자자들은 신용 리스크 관리에 주의를 기울여야 한다. 반면 실물자산 성격이 강한 금, TIPS, 인프라 주식 등은 스태그플레이션 환경에서 상대적으로 방어력이 있다.
섹터별 전망
골드만삭스는 이미 안정세를 보이는 유틸리티, 인프라, 안정적 배당주를 방어적 포지션으로 제시했다. 반면 경기민감 섹터 및 고위험 크레딧은 상대적으로 부진할 가능성이 크다. 유가 상승은 에너지 업종에는 단기적 호재이나, 전반적 경기 둔화가 지속되면 수요 측면에서 제약을 받을 수 있다.
단기·중기 투자자 행동 지침
포트폴리오 관점에서 단기적으로는 현금 비중 증대와 함께 물가연동 채권(TIPS)·금·인프라 주식 등 리스크 헤지 자산의 비중을 늘리는 것이 권고된다. 중기적으로는 유가 및 지정학적 리스크 전개에 따라 경기 민감 자산의 인수 시점을 신중히 판단해야 하며, 크레딧 노출은 스프레드(신용위험 프리미엄) 변화를 면밀히 모니터링한 뒤 단계적으로 재배치하는 것이 바람직하다.
향후 주목할 지표와 일정
골드만삭스는 이번 주(기사 기준) 주목할 미국 지표로 수요일의 소매판매와 금요일의 고용 지표를 꼽았다. 유럽은 월·화요일의 플래시 인플레이션(속보치)과 수요일의 제조업 PMI 및 고용 지표가 발표될 예정이다. 이러한 지표들은 인플레이션 지속성 및 성장 둔화 신호를 확인하는 데 핵심 역할을 하며, 시장 변동성의 단기 방향을 결정할 가능성이 크다.
참고: 본 보도는 AI의 지원으로 작성되었으며 편집자가 검토했다.
