브라질 재정 규율이 2026년 대선 이후 핵심 과제로 부상… 골드만삭스, 조기·확실한 정책 전환 촉구
상파울루 — 골드만삭스 라틴아메리카 거시경제 리서치 책임자 알베르토 라모스는 2027년부터는 다음 브라질 대선 결과와 무관하게 재정균형(재정수지)의 복원이 최우선 정책 과제가 될 것이라고 밝혔다. 그는 최근 인터뷰에서 현 정부의 ‘세수 확대와 지출 확대의 동시 진행’ 기조가 지속되기 어렵다며, 선거 이후에는 재정정책의 기조 전환이 불가피하다고 강조했다.
2025년 11월 12일, 로이터 보도에 따르면, 라모스는 브라질의 재정 상황이 시장 변동성과 금융여건에 직결될 수 있다고 진단했다. 그는 특히 차기 정권이 누구이든 재정 신뢰 회복을 위한 구체적·수치 기반의 경로 제시가 필요하다고 했다.
라모스는 설령 루이스 이나시우 룰라 다 시우바 대통령이 비연속 4선에 성공하더라도, 현 3기와 같은 재정운영의 단순 반복은 어렵다고 못 박았다. 그는 “룰라 4기가 현 3기의 재정운영을 되풀이할 수는 없다”고 말하며, 그러한 경우에는 시장 변동성 고조나 심지어 금융위기 가능성까지 거론했다.
정부 목표와 허용오차
브라질 정부의 현재 재정목표에 따르면, 2025년 기초재정수지(primary balance) 0(균형)을, 2026년에는 국내총생산(GDP) 대비 0.25% 흑자를 목표로 하고 있다. 또한 ±0.25%포인트의 허용오차를 두고 있어, 최악의 경우 올해(2025년) GDP 대비 0.25% 적자를 기록하더라도 목표 범위 내로 인정된다.
그러나 골드만삭스는 브라질의 부채 증가 추세를 반전하려면 기초재정수지 흑자가 GDP 대비 2.5% 이상으로 높아져야 한다고 추정했다. 라모스는 GDP 대비 약 3%포인트 규모의 추가 재정조정이 여전히 필요하다고 밝혔다.
부채 동학: 높아지는 분모·분자 압력
브라질 중앙은행 자료에 따르면, 2025년 9월 기준 명목 공공부채(총부채)는 GDP 대비 78.1%로 2021년 11월 이후 최고치를 기록했다. 이는 전임 자이르 보우소나루 대통령 임기 말의 71.7%와 비교해 높은 수준이다.
재무부(국채관리 당국) 전망에 따르면, 공공부채 비율은 2028년 말 84.2%까지 상승한 뒤 하락세로 돌아설 것으로 제시돼 있다. 라모스는 다만 높은 수준에서의 부채 안정은 향후 외생적 충격에 브라질 경제가 더 취약해질 수 있다고 경고했다.
정치·시장: 이념보다 정책
최근 여론조사에서는 룰라가 2026년 대선에서 앞서 있는 것으로 나타난다. 라모스는 야권 후보가 부상할 경우 시장 랠리가 나타날 가능성을 인정하면서도, 투자자는 이념이 아니라 정책의 건전성에 반응한다고 강조했다.
라모스: ‘시장은 누가 정권을 잡느냐보다, 지속가능한 재정경로와 정책 일관성에 더 민감하다.’
통화정책: 셀리크 15%… 인하 시동은 내년 1월? 3월?
골드만삭스는 브라질 중앙은행이 기준금리 셀리크(Selic)브라질 정책금리를 현재 15%에서 내년 1월부터 인하하기 시작할 것으로 전망했다. 다만 라모스는 경기활동의 견조함과 선거연도의 지출 확대를 이유로, 인하 개시 시점이 3월 이후로 늦춰질 수 있다는 가능성도 제시했다.
핵심 용어 해설
기초재정수지(Primary Balance)는 이자비용을 제외한 정부의 세입-세출 차이를 뜻한다. 흑자는 정부가 이자비용을 빼고도 남는 재원을 통해 부채를 점진적으로 줄일 수 있음을 의미하고, 적자는 부채 축소 여력이 부족함을 시사한다.
허용오차(Tolerance Margin)는 정부가 설정한 목표에서 통계·경기 변동을 감안해 인정하는 범위다. 예컨대 0% 목표에 ±0.25%포인트 허용오차가 있으면, 실제 수치가 −0.25%에서 +0.25% 사이여도 목표 달성으로 간주된다. 셀리크(Selic)는 브라질 중앙은행이 운용하는 기준금리로, 대출·채권금리 전반에 영향을 미쳐 성장·물가·환율에 파급된다.
분석: 필요한 재정정책의 ‘정합성’과 시퀀싱
라모스의 진단은 부채 역학을 뒤집기 위해서는 ‘수치로 검증 가능한’ 흑자 경로가 제시되어야 한다는 점을 분명히 한다. GDP 대비 2.5% 이상의 기초흑자를 달성하려면, 통상적으로 세입 기반 확충(조세·과세범위·징수 효율)과 지출의 구조적 조정(우선순위 재배치·장기지출 관리)의 조합이 필요하다. 핵심은 정책 일관성과 예측 가능성이다. 허용오차가 주는 정책 유연성은 단기 충격을 흡수하는 데 유용하지만, 반복적인 목표 하향이나 일회성 수입 의존이 누적될 경우 신뢰 약화를 초래할 수 있다.
부채비율이 78.1%에서 84.2%로 상승한 뒤 하락한다는 시나리오는, 재정·성장·금리의 상호작용에 크게 좌우된다. 금리 인하가 지연되면 이자비용 부담이 커져 기초흑자 진입의 난이도가 높아진다. 반대로, 너무 빠른 금리 인하는 물가·환율 불안으로 상쇄될 수 있다. 따라서 금리-재정-성장의 정합적 시퀀싱이 요구된다.
정치적으로는 정책 내용이 정치 스펙트럼 자체보다 시장에 더 큰 영향을 준다는 점이 재확인된다. 즉, 선거 구도와 무관하게 정량 목표, 중간 점검, 자동 안정화 장치 등 신뢰 가능한 앵커를 조기에 제시하고 지키는 것이 중요하다. 라모스가 경고한 ‘시장 변동성 혹은 금융위기’ 리스크는, 정책 대응이 뒤로 밀릴 때 커질 수 있음을 시사한다.
관전 포인트
첫째, 2025~2027년 예산 경로에서 기초흑자 전환의 속도와 품질(일회성 vs 구조적)이 확인되어야 한다. 둘째, 부채추이가 명확한 정점을 형성한 뒤 하향 안정되는지 여부다. 셋째, 셀리크 인하의 시동 시점과 속도가 ‘성장-물가-환율’ 간 균형을 유지하는지다. 넷째, 정책 커뮤니케이션이 예상치 못한 후퇴 없이 일관되게 유지되는지 주목할 필요가 있다.
요약하면, 골드만삭스와 라모스의 메시지는 명확하다. 2026년 대선 이후 브라질은 정권과 무관하게 재정 규율을 최우선 과제로 올려야 하며, 이를 위해 수치에 기반한 흑자 경로와 예측 가능한 정책이 뒷받침되어야 한다. 동시에 통화정책의 타이밍과 속도는 경기·물가·정치 사이클을 감안한 정합적 조율이 요구된다.
