서클 인터넷 그룹(Circle Internet Group)의 주가가 상장 이후 한때 급등했으나 최근 급락세를 보이며 투자자들의 관심을 끌고 있다. 상장 직후 거의 주당 약 300달러 수준까지 치솟았던 주가는 최근 거래에서 약 79달러 이하로 떨어져 52주 최고가 대비 약 74%의 하락을 기록했다. 투자자들은 이러한 급락이 매수 기회인지, 아니면 회사의 펀더멘털(기초 체력)이 약화된 신호인지 판단하기 위해 재무구조와 성장 동력의 지속가능성을 면밀히 검토하고 있다.
2026년 1월 23일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 서클은 스테이블코인·USDC(USD Coin)를 발행하는 회사로, 최근 USDC의 유통량이 작년 대비 두 배 이상 증가하는 등 단기간에 큰 성장세를 시현했다. 회사의 이 같은 성장에도 불구하고 주가는 고점 대비 큰 폭으로 하락했으며, 이에 따라 투자 유효성에 대한 논쟁이 이어지고 있다.
실적 개요와 주요 수치
서클은 2025년 1~9월 누적 매출이 거의 20억 달러에 달하며 전년 동기 대비 59% 증가했다고 보고했다. 그러나 매출 구조를 보면 약 96%가 예치금·준비금(reserve)에서 발생하는 소득, 즉 준비금 수익(reserve income)에 의존하고 있다. 이는 회사가 보유한 현금 및 현금성 자산에 대한 이자·배당 수익에 따라 수익성이 크게 달라질 수 있음을 의미한다. 또한 2025년 9월 30일로 종료된 최근 분기에는 순이익 2억 1,400만 달러를 기록했다.
스테이블코인(Stablecoin)과 USDC의 의미
스테이블코인은 가치를 상대적으로 안정화시키기 위해 법정화폐(예: 미달러), 채권 또는 기타 자산으로 가치가 뒷받침되는 암호화폐다. USDC(USD Coin)는 달러 연동형 스테이블코인으로, 통상 발행사가 보유한 준비금으로 담보되어 있어 이용자들은 1 USDC ≒ 1 USD의 가치를 기대한다. 이러한 구조 때문에 스테이블코인의 발행량이 증가하면 발행사의 준비금도 같이 증가하게 되며, 준비금에 대한 운용수익은 발행사의 주요 수입원이 된다.
성장 지속 가능성에 대한 쟁점
서클의 수익은 크게 두 가지 요인에 좌우된다. 첫째는 USDC의 유통량 증가이고 둘째는 준비금에 대한 수익률이다. 금리 수준이 높을 때는 준비금으로부터 많은 이자수익을 창출할 수 있어 매출이 상대적으로 견조하지만, 향후 금리가 하락하면 준비금 이자수익이 줄어들 가능성이 있다. 따라서 금리 전망과 USDC의 시장 점유율이 서클의 매출 흐름을 결정하는 핵심 변수다.
또한 현재 USDC는 시가총액 기준으로 테더(Tether)에 이어 세계에서 두 번째로 큰 스테이블코인이다. 그러나 스테이블코인 경쟁이 심화되면 USDC의 성장률이 둔화될 위험이 있고, 이는 회사의 상위(매출) 성장률 약화로 이어질 수 있다. 기사에 따르면 USDC 유통량은 작년 대비 두 배 이상 증가했지만 장기적으로 같은 속도를 유지할지는 불확실하다.
밸류에이션(valuation)과 투자 위험
시장에서는 서클의 밸류에이션을 높게 평가하고 있다. 기사에 명시된 현재 선행 주가수익비율(Forward P/E)은 약 85배 수준
이 수치는 향후 1년간 애널리스트 추정치를 기반으로 한 것으로, 높은 성장이 전제되지 않으면 부담스러운 수준이다. 일반적으로 고(高) 밸류에이션은 향후 성장 둔화 시 주가의 하방 리스크를 키운다. 즉 현재 가격은 상당 부분 미래의 높은 성장률을 선반영하고 있어, 그 기대가 실현되지 못하면 투자자에게 실질적 손실(마진 오브 세이프티 부족)을 초래할 수 있다.
이익 변동성도 중요한 고려사항이다. 회사는 최근 분기에 이익을 기록했으나 과거에는 변동성이 컸다. 준비금 수익 의존도가 높기 때문에 금리·유동성 환경의 변화에 따른 실적 변동 가능성이 크다.
경쟁력(무트·moat)과 규제 리스크
기사에서는 서클의 지속적인 경쟁우위(모트, moat)의 결여를 주요 리스크로 지적한다. 스테이블코인 시장은 기술적 장벽이 그리 높지 않아 새로운 경쟁자가 진입하기 쉽고, 기존 금융권이나 규제 당국의 정책 변화도 시장점유율에 큰 영향을 줄 수 있다. 규제가 강화될 경우 준비금 운용 방식, 공개·검증 요구, 법적 준수 비용 등이 증가하여 수익성에 부정적 영향을 미칠 가능성이 있다.
시장 영향 및 향후 가격 전망(분석)
시장 관점에서 보면 서클의 향후 주가 흐름은 다음과 같은 시나리오에 따라 달라질 것으로 분석된다. 첫째, 금리 하락이 현실화되면 준비금 수익이 줄어들어 매출 성장률이 둔화할 수 있다. 둘째, USDC의 추가적 시장 점유율 확보과 더불어 준비금의 고수익 운용(예: 고수익 채권, 단기 기업어음 등)이 가능하면 현재 밸류에이션을 정당화할 여지가 있다. 셋째, 규제·경쟁 압력이 강화될 경우 USDC 유통이 축소되고 비용이 증가하면서 주가와 실적에 부정적 영향을 미칠 수 있다.
종합적으로, 단기적으로는 변동성이 큰 가운데 매크로(금리)와 규제 환경이 호전되어야 안정적 상승 요인이 될 수 있다. 반대로 금리 인하·경쟁 심화·규제 악화가 동시에 일어날 경우, 현재의 고평가 상태는 주가 급락의 촉매가 될 위험이 높다.
투자자 관점에서의 판단 기준
투자를 고려하는 개인·기관 투자자는 다음 사항을 종합적으로 점검해야 한다. 첫째, 금리 전망에 대한 자신의 견해(예: 단기 금리 하락 가능성 여부), 둘째, 암호화폐·스테이블코인 시장의 경쟁 구도와 USDC의 시장 점유율 유지 가능성, 셋째, 회사의 준비금 운용 포트폴리오와 신용 리스크, 넷째, 규제 환경 변화에 대한 노출도와 이에 대한 대비책이다. 또한 높은 선행 P/E를 감내할 수 있는지, 즉 향후 성장률 부진 시 손실을 감내할 여력이 있는지도 핵심 판단 요소다.
참고 및 공시 사항
기사 말미 공시된 바에 따르면 작성자 David Jagielski, CPA는 언급된 주식들에 대해 포지션을 보유하고 있지 않다. 모틀리 풀(The Motley Fool)은 비트코인에 대해 포지션을 보유하고 있으며 비트코인을 추천하고 있다. 또한 본문에서 제시된 Stock Advisor의 과거 성과(예: 2026년 1월 22일 기준 Stock Advisor 총평균 수익률 937%, S&P 500의 194% 대비 우수)는 과거 성과이며 미래 수익을 보장하지 않는다.
결론적으로, 서클 인터넷 그룹은 USDC 유통량 증가와 준비금 수익에 따른 강한 매출 성장이라는 긍정적 요인이 존재하지만, 동시에 높은 선행 P/E, 준비금 수익 의존성, 경쟁 심화, 규제 리스크 등으로 인해 투자 매력도가 일률적으로 높다고 보기는 어렵다. 투자 결정은 자신의 리스크 허용 범위와 금리·규제·암호화폐 시장 전망을 종합적으로 고려해 신중히 이뤄져야 한다.
