2025년 5월 30일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 담배와 같은 죄악주는 모든 투자자에게 적합하지는 않지만, 자리 잡힌 비즈니스 모델과 높은 수익성 덕분에 탁월한 배당주로 여겨진다. 아르트리아 그룹(NYSE: MO)과 브리티쉬 아메리칸 토바코(NYSE: BTI)는 현재 주가 기준으로 약 7%의 높은 배당 수익률을 자랑하는 업계의 선도 기업이다.
이들 두 기업의 주식을 포트폴리오에 추가하는 것이 더 나을까? 담배 산업은 변화하고 있으며, 한 기업이 다른 기업보다 더 잘 적응하고 있다.
이 두 주식은 처음 보기에는 매우 비슷하다
아르트리아와 브리티쉬 아메리칸 토바코는 여러 주요 담배 및 기타 담배 제품 브랜드를 판매하고 있다. 아르트리아는 주로 미국에서 말보로 담배를 판매하며, 브리티쉬 아메리칸 토바코는 전 세계에서 필립 모리스 인터내셔널과 경쟁한다. 두 회사의 재무를 보면, 배당 수익률과 예상 장기 수익 성장, 주가의 평가 면에서 두 회사가 놀랍게도 유사하다는 점을 쉽게 알 수 있다.
본질적으로 두 회사 모두 성장 속도가 느리고 고수익 배당주이다. 두 회사는 계속해서 배당금을 지급하고 인상하는데 필요한 충분한 잉여 현금을 창출하며, 다른 여러 회사에 대한 수십억 달러 규모의 지분을 보유하여 현금을 조달할 수 있다. 아르트리아는 안호이저-부시 인베브에 대한 지분을 약 110억 달러로 보유하고 있으며, 브리티쉬 아메리칸 토바코는 인도 대기업 ITC 리미티드의 약 25% 지분을 보유하고 있다.
전통적인 담배의 서서히 감소에도 불구하고, 담배 회사들은 뛰어난 재정 생존력을 발휘하고 있다.
각 회사의 담배 산업 변화에 대한 적응
현대 사회는 흡연의 건강상의 위험을 인식하고 있으며, 그로 인해 담배 사용량은 수년간 감소해왔다. 이에 대응하여 담배 회사들은 과거 10년간 인체에 해를 끼치지는 않지만 담배에서 발생하는 유해 연기가 없는 무연 니코틴 제품 개발 및 출시를 서두르고 있다. 전자 담배/전자담배, 구강 니코틴 파우치, 히트-노트-번(heat-not-burn) 담배 장치가 주요 세 가지 제품군이다.
브리티쉬 아메리칸 토바코는 전자 담배 브랜드 ‘Vuse’로 핵심 시장에서 약 40%의 시장 점유율을 기록하며 성장해왔다. 새로운 제품군의 매출은 2024년 전체 매출의 13.2%를 차지했다. 반면 아르트리아는 2018년, 빠르게 성장하는 전자 담배 회사에 128억 달러를 투자했으나 투자에 실패하며 상당한 피해를 입었다. 아르트리아는 이후 대안을 찾기 위해 노력했으나, 2024년 새로운 제품군의 매출은 3억 달러에 그치고 있으며, 이는 전체 매출의 단 1.2%에 불과하다.
향후 성장 전망
양사는 모두 여전히 담배 사업에서 가치를 짜낼 수 있지만, 현재 아르트리아의 장기 성장 전망은 상대적으로 불안정하다. 필립 모리스 인터내셔널은 미국에서 주력 히트-노트-번 브랜드 ‘IQOS’를 출시하며 성공을 거두고 있다. IQOS는 담배와 비슷한 경험을 제공하며 다른 국가의 흡연자들을 성공적으로 전환시켰다. 한편, 미국 정부는 불법 전자 담배 제품을 강력히 단속하고 있어, 브리티쉬 아메리칸 토바코에게는 긍정적인 소식이다. Vuse는 이미 미국 전자 담배 시장에서 50%의 점유율을 자랑한다.
아르트리아는 차세대 니코틴 제품에서 말보로 담배와 같은 시장 리더십을 기대할 수 없을 것으로 보인다. 담배 판매량이 감소함에 따라 사업이 약화될 수 있다. 변화는 서서히 이루어지고 있기 때문에 아르트리아는 여전히 단기 배당주로 매력적일 수 있지만, 브리티쉬 아메리칸 토바코는 고수익 주식 중에서 매입하고 보유할 가치가 있다.
