코코아 선물이 금요일 상승 마감했다. 2026년 3월 인도거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 전일 대비 +110포인트(+2.22%) 상승 마감했고, 2026년 3월 ICE 런던 코코아(#7, CAH26)는 +62포인트(+1.70%) 상승 마감했다.
2026년 1월 18일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 아시아 지역의 코코아 제분(grindings) 감소폭이 예상보다 작게 나타나면서 코코아 선물시장에서 숏 포지션 청산이 가속화되어 가격이 상승했다. 코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 4분기 아시아 코코아 제분량이 전년 동기 대비 -4.8% 감소한 197,022MT라고 발표했는데, 이는 시장 기대치인 -12% y/y보다 감소폭이 작았다. 또한 북미 지역의 4분기 제분량은 전년 대비 +0.3% 증가한 103,117MT로 집계되어, ‘변동 없음’으로 예측한 기대보다 소폭 상회했다.
같은 날, 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 공급 감소 소식도 가격을 지지했다. 나이지리아의 11월 코코아 수출은 전년 동기 대비 -7% 감소한 35,203MT였고, 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산량을 2024/25년 예상치 344,000MT에서 -11% 줄어든 305,000MT로 전망한다고 발표했다.
한편, 전 세계적으로 수요 둔화 신호가 나오며 목요일에는 뉴욕 코코아가 거의 2년 만의 저점에 근접했고, 런던 코코아는 약 1.5개월 저점까지 하락했다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 4분기 유럽의 코코아 제분량이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470MT로 집계되었으며, 이는 시장 예상치인 -2.9% y/y보다 큰 폭의 감소이고, 12년 만에 가장 낮은 4분기 수치라고 밝혔다.
서아프리카의 양호한 재배 조건도 코코아 가격의 하락 압력을 제공했다. Tropical General Investments Group은 서아프리카에서 2~3월 수확이 증가할 것으로 전망했으며, 코코아 농가들이 지난해 같은 기간보다 크고 건강한 꼬투리(pod)를 보고하고 있다고 전했다. 또한 제과업체 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 조사에서
“최근 꼬투리 수가 5년 평균보다 7% 높고, 지난해 수확보다 실질적으로 높은 수준”
이라고 밝혔다. 아이보리코스트의 주력 작물 수확이 시작되었으며 농가들은 품질에 대해 낙관적인 평가를 내리고 있다.
공급 측면에서는 아이보리코스트(코트디부아르)에서의 선적이 감소 조짐을 보이며 코코아 가격을 지지하고 있다. 누적 데이터에 따르면 이번 새로운 마케팅 연도(10월 1일∼1월 11일) 동안 아이보리코스트 농가들이 항구로 선적한 코코아량은 1.13MMT(백만톤)으로, 전년 동기(1.16MMT) 대비 -2.6% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이다.
재고 지표는 혼재된 신호를 보인다. ICE가 모니터링하는 미국 항구 보관 코코아 재고는 12월 26일 기준으로 10개월 만의 저점인 1,626,105가방까지 떨어졌으나, 이후 회복하여 목요일에는 1.25개월 만의 고점인 1,680,417가방까지 증가했다.
공급 전망은 전반적으로 타이트해지는 방향으로 조정되고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 글로벌 2024/25 코코아 잉여량 전망을 기존 142,000MT에서 49,000MT로 크게 하향 조정했으며, 2024/25년 글로벌 생산량 전망도 4.84MMT에서 4.69MMT으로 낮췄다. 이와 함께 라보뱅크(Rabobank)는 최근(화요일) 2025/26년 글로벌 코코아 잉여량 전망을 11월 예측치 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
그러나 가격 하방 요인도 존재한다. 유럽의 산림훼손 규제인 EUDR(EU Deforestation Regulation)의 시행이 1년 연기된 11월 26일 유럽의회 결정으로 인해 단기적으로는 코코아 공급이 계속 충분할 수 있다는 신호가 나왔다. EUDR은 대두, 코코아 등 주요 농산물의 불법 산림훼손 연관을 차단하려는 규제이지만, 시행 연기로 인해 EU 국가들이 아프리카, 인도네시아, 남미 지역에서의 농산물 수입을 당분간 계속할 수 있게 되었다.
과거 데이터를 보면 공급 충격과 재고 변동이 가격에 큰 영향을 미쳤다. ICCO는 5월 30일 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000MT로 수정했으며, 이는 60년 만의 최대 적자였다. ICCO는 당시 2023/24년 생산량이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368MMT였다고 밝혔다. 이후 12월 19일에는 2024/25년 글로벌 잉여량을 49,000MT로 추정하고 2024/25년 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT로 집계되었다.
기사 작성자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 명시되어 있다.
용어 설명
제분(grindings)은 코코아 원두를 가공하여 코코아 매스, 코코아 버터, 코코아 파우더 등 상품으로 전환하는 산업적 처리량을 의미한다. 제분량은 초콜릿 등 최종 제품 수요를 가늠하는 중요한 수요지표이다. ICE-monitored inventories는 국제상품거래소(ICE)가 미국 항구 등에 대해 모니터링하는 재고 통계를 지칭한다. EUDR은 EU의 산림훼손 연관 규제(EU Deforestation Regulation)로, 관련 농산물의 공급망 투명성을 요구한다.
시장 영향 및 향후 전망(분석)
단기적으로는 아시아 제분량이 기대보다 양호하게 나왔다는 점과 나이지리아의 수출 감소, 아이보리코스트의 누적 선적 감소 등 공급 불안 요인이 결합되며 코코아 가격에 상방 압력을 제공하고 있다. 특히 제분량 지표는 실제 소비 측면을 반영하므로 예상보다 작은 감소는 수요 회복 가능성을 시사하며, 이는 선물시장의 숏 포지션 청산을 촉발해 가격을 빠르게 밀어 올리는 효과를 낳는다.
중장기적으로는 다음과 같은 주요 변수들이 가격 방향을 결정할 것으로 보인다. 첫째, 서아프리카의 기상 및 재배 여건이다. 현재 보고된 바에 따르면 몬델레즈 등 업계의 조사 결과는 꼬투리 수와 품질이 개선되고 있음을 보여 주어, 실제 수확량이 크게 늘어나면 공급 과잉 압력이 재현될 수 있다. 둘째, 주요 생산국들의 선적 및 재고 흐름이다. 미국 항구 재고가 12월 하순 저점에서 최근 소폭 회복한 것은 물동량의 계절적 변동이나 지연을 반영할 수 있어, 추가적인 재고 축적 여부가 중요하다. 셋째, 규제·정책 변수이다. EUDR 시행 연기는 단기적으로 유럽지역 수입 압박을 완화시켜 공급 측 하방 압력으로 작용할 수 있으나, 장기적으론 공급망 투명성 강화가 가격 재평가를 유도할 수 있다.
가격 전망은 시나리오별로 엇갈린다. 만약 서아프리카의 2~3월 수확이 업계 예측대로 큰 폭으로 개선되어 예상보다 대량의 공급이 유입된다면 가격은 조정받을 가능성이 높다. 반대로 생산 차질(예: 기후악화, 병충해)이나 주요 수출국의 물량 축소가 이어진다면, ICCO와 라보뱅크가 지적한 바와 같이 글로벌 잉여 폭 축소가 가속화되어 가격의 추가 상승을 촉발할 수 있다.
투자자·산업 참여자 관점에서는 제분량 통계, 주요 생산국의 수출 데이터, 항구 재고 변화, 그리고 서아프리카의 기상 상황에 대한 지속적 모니터링이 필요하다. 특히 제분량은 수요 실체를 보여 주므로 분기별·월별 발표에서의 상·하방 이탈 여부가 포지셔닝의 핵심 신호가 될 것이다.
