달러 지수(DXY00)가 금요일 거래에서 -0.01% 하락했다. 이날 달러는 1월 미국 소비자물가가 예상보다 둔화된 흐름을 보이자 소폭의 약세를 기록했다. 물가 둔화가 연방준비제도(Fed)의 추가 금리인하 재개 가능성을 높였다는 관측이 나왔고, 주식시장 회복으로 달러에 대한 유동성 수요가 줄어든 점도 달러 약세에 기여했다.
2026년 2월 15일, Barchart의 보도에 따르면, 미국 1월 소비자물가지수(CPI)는 전년 동월 대비 +2.4% y/y로 집계되어 시장 기대치인 +2.5% y/y를 밑돌았다. 이는 7개월 만의 가장 낮은 상승률이다. 핵심 소비자물가(CPI 핵심, 식품·에너지 제외)는 전년 동월 대비 +2.5% y/y로, 예상치에 부합했으며 약 4년 9개월(4.75년) 만의 최저 상승률을 기록했다.
금리 전망과 파생시장
금리파생상품(스왑) 시장은 3월 17~18일 예정된 연준의 다음 정책회의에서 -25bp(0.25%포인트) 금리인하 가능성10% 확률로 반영하고 있다. 시장에서는 연준이 향후 완화적 기조로 전환하면서 2026년 중 약 -50bp 수준의 순감(누적 인하)을 시사하는 전망이 지배적이다. 반면 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상할 가능성이 제기되고 있으며, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 내 금리 동결 쪽에 무게가 실리고 있다.
해석 : 전반적으로 미국의 물가 지표가 완만하게 둔화하면서 달러의 기초 체력(underlying strength)이 약화되고 있다. 특히 미국의 재정적자 확대, 재정 지출 확대, 정치적 분열 심화 등으로 외국인 투자자들의 미달러 자산 회피 현상이 지속되면 달러 약세 압력이 중장기화될 가능성이 있다.
유로화(EUR/USD)
금요일 EUR/USD는 -0.02% 하락했다. 독일 10년물 국채(분트) 수익률이 2.737%로 약 2.25개월 만의 저점으로 내려가며 금리 차 악화가 유로화에 부담을 줬다. 다만 독일의 1월 도매물가지수(Wholesale Price Index)가 월간 +0.9% m/m로 1년 만의 최대 상승을 기록한 점은 ECB(유럽중앙은행) 통화정책에 대해 매파적(금리인하 가능성을 제한하는) 요인으로 작용해 유로화 약세를 일부 제한했다.
한편, 시장은 ECB의 3월 19일 회의에서 -25bp 금리인하 가능성을 5% 수준으로 가격하고 있다.
엔화(USD/JPY)
USD/JPY는 금요일 +0.03% 상승했다. 엔화는 최근의 랠리에서 일부 차익실현과 조정 양상을 보이며 소폭 약세로 돌아섰다. 이번 주 엔은 일본 총리인 다카이치(高市) 총리의 발언으로 2주 만의 고점까지 올랐다. 다카이치 총리는 음식세 감면이 채무 발행 증가를 요구하지 않을 것이라고 밝히며 재정건전성 우려를 진정시켰다.
그러나 BOJ(일본은행) 이사 나오키 다무라(Naoki Tamura)의 매파적 발언은 엔화의 하방 압력을 제한했다. 다무라 이사는
“임금 상승이 올해에도 목표치와 일치하는 것으로 높은 확실성으로 확인되면, 이른 봄부터 2% 물가안정 목표 달성이 판단될 가능성이 상당히 있다.”
라고 언급하며 봄철 금리인상 가능성을 시사했다. 시장은 3월 19일 BOJ 회의에서의 금리인상 가능성(+25bp 또는 정책 변경)을 약 20%로 보고 있다.
귀금속(금·은) 반응
4월 인도분 COMEX 금 선물(GCJ26)은 금요일에 +97.90달러(+1.98%) 상승 마감했고, 3월 인도분 COMEX 은(SIH26)은 +2.282달러(+3.02%) 올랐다. 귀금속 가격은 1월 미국 CPI가 예상보다 약하게 나오자 금리인하 재개 기대가 높아진 데 따른 안전자산·가치저장 수요 확대로 급등했다. 아울러 글로벌 국채수익률 하락이 귀금속에 우호적으로 작용했다.
특히 달러 약세(달러 평가절하 트레이드)와 지정학적 불확실성(이란, 우크라이나, 중동, 베네수엘라 등)으로 인한 안전자산 수요 증가는 금·은 수요를 촉진했다. 또한 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유고가 1월에 +40,000온스 증가해 총 74.19백만 트로이온스를 기록한 사실이 있고, 이는 중앙은행 차원의 금 수요가 강하다는 신호로 작용했다. 마지막으로, 연준의 유동성 공급(2025년 12월 10일 발표와 유사한 월40억달러 규모의 유동성 조치)이 금융 시스템 내 유동성 증가를 통해 귀금속 수요를 지지하고 있다.
반면 1월 30일 금·은 가격은 당시 트럼프 대통령이 케빈 워시(Keven Warsh)를 연준 의장 후보로 지명했다고 발표하면서 기록적 고점에서 급락했다. 워시는 상대적으로 매파적 성향으로 평가되어 금리인하 기대를 약화시켜 귀금속 장기 포지션의 대규모 청산을 촉발했다. 최근의 높은 변동성으로 인해 거래소들이 금·은 마진 요구치를 상향 조정했고, 이는 추가적인 포지션 청산을 초래했다.
시장구조와 기술적 설명
본 기사에서 언급된 몇몇 전문용어에 대한 설명은 다음과 같다.
CPI(Consumer Price Index)는 소비자가 구입하는 상품과 서비스의 가격 변동을 측정하는 지표로 일반적으로 인플레이션의 대표 척도로 사용된다.
핵심 CPI는 에너지와 식품 가격을 제외한 항목으로 단기간 변동성이 큰 품목의 영향을 덜어 내구성 있는 물가 추세를 보여준다.
스왑(swap) 시장은 금리선물과 유사하게 투자자들이 향후 금리 수준을 반영해 거래하는 시장으로, 여기서 산출되는 확률은 시장이 기대하는 금리정책의 방향성을 나타낸다.
분트(bund)는 독일 국채를 지칭하는 용어로 유럽 채권시장의 기준금리 역할을 한다.
COMEX는 커머디티(원자재) 선물의 주요 거래소 가운데 하나로 금·은 선물 거래의 중심지다.
ETF(상장지수펀드)는 자산을 바스켓으로 묶어 거래하는 금융상품으로 금·은 ETF의 순매수·순매도는 귀금속 현물 수요의 중요한 지표다.
정책·시장 영향 분석
단기적으로 이번 CPI 발표는 연준의 금리정책 경로에 대한 불확실성을 높이면서 금리인하 기대를 강화하고 달러를 약세로 몰아가고 있다. 통화정책은 명백히 향후 물가 동향과 고용지표에 의해 좌우되며, 추가적인 물가 둔화가 확인될 경우 연준의 선제적 금리인하 가능성은 점차 높아질 것이다. 그렇게 되면 미국 국채금리는 하락 압력을 받게 되고, 이는 달러 약세와 함께 외환시장 및 자산배분에 영향을 준다.
중기적 관점에서는 다음과 같은 시나리오가 현실적으로 검토된다. 첫째, 물가 둔화가 지속될 경우 연준은 점진적이지만 가시적인 금리인하에 나서며, 달러는 약세를 이어갈 가능성이 있다. 이에 따라 금·은 등 실물자산 및 신흥국 자산에 대한 수요가 늘어날 수 있다. 둘째, 반대로 물가가 다시 반등하거나 노동시장 지표가 강세를 보이면 연준의 인하 속도는 늦춰지고, 달러는 재강세를 보일 수 있다. 셋째, 주요국(특히 일본·유럽)의 통화정책 변화(BOJ의 정책 정상화, ECB의 스탠스 변화)는 글로벌 금리차를 통해 환율에 직접적인 영향을 줄 것이다.
또한 미국의 재정적자 확대와 정치적 불확실성은 중장기적으로 달러의 기초를 약화시키는 요인으로 작용할 수 있다. 외국인 투자자들의 미국 국채·주식 비중 축소가 진행되면 달러 수요가 줄고 안전자산인 금 수요가 증가할 가능성이 크다. 반면 중앙은행의 금 매수(예: 중국 PBOC)와 같은 수요 요인이 귀금속 가격을 지속적으로 지지할 수 있다.
실무적 시사점
기관투자가 및 자산운용 담당자는 통화·금리·물가 지표의 시계열 변화를 주시하면서 포지션을 조정해야 한다. 외환 포지션의 경우 달러 약세 시나리오에 대비한 환율헤지 전략과 대안 통화(유로, 엔) 분산을 검토할 필요가 있다. 채권 포트폴리오에서는 금리 하락에 따른 기간(duration) 확장과 크레딧 스프레드 변화에 유의해야 한다. 귀금속 투자자는 중앙은행 수요, ETF 순유입, 거래소의 마진 변화 등을 모니터링 하며 변동성 리스크에 대비한 리스크 관리 전략을 마련해야 한다.
주 : 본문에 인용된 확률과 수치는 시장 데이터 및 파생상품 프라이싱을 근거로 한 것이며, 시장 상황에 따라 실시간으로 변동될 수 있다.
