Ⅰ. 서론: 관세가 다시 원가가 되는 세상
올여름 뉴욕증시를 뒤흔든 최대 이슈는 도널드 트럼프 대통령의 ‘글로벌 최저관세 10% 도입 구상’이다. 이미 캐나다·스위스·중국 등에 대한 15~39% 고율 관세가 속속 발표됐고, 스위스는 간신히 6개월 유예를 얻어 냈다. EU 역시 7월 27일 트럼프와 극적인 합의를 도출했지만, 이는 ‘휴전’에 가깝다. 관세가 불러올 장기 구조변수가 미국 경제와 주식시장에 미칠 영향을 최소 1년 이상의 시계로 점검할 필요가 있다.
Ⅱ. 현황 진단
1. 관세 폭증의 숫자
- 2024년 평균 美 수입관세율 2.3% → 2026년 시나리오상 15.2%(블룸버그 이코노믹스)
- 스위스 시계·제약·기계류에 39% 관세 부과시 對美 수출 손실 연 60억 달러
- EU, 캐나다, 멕시코 등 보복관세 리스트 잠재 규모 2,400억 달러(피터슨국제경제연구소)
2. 과거 사례와 다른 점
2018~2019년 미·중 관세전쟁 당시 관세율은 평균 7.5% 수준이었고, 타깃 품목도 주로 중간재였다. 그러나 이번에는 ‘글로벌 최저관세’라는 이름으로 전 품목·전 국가가 잠정 대상이다. 공급망 다변화 여력이 없던 식료품·서비스까지 직격탄을 맞을 수 있다는 점이 질적으로 다르다.
Ⅲ. 메커니즘: 관세→가격→마진→밸류에이션
1. 단계별 충격 경로
| 단계 | 경제 변수 | 증시 변수 |
|---|---|---|
| 1 | 수입단가 상승 | 제조·소매 원가↑ |
| 2 | CPI·PPI 동반 압력 | Fed의 인플레 경계 |
| 3 | 마진 스퀴즈·CAPEX 지연 | EPS 하향, 밸류에이션 할인 |
| 4 | 보복관세→수출 감소 | 다국적 기업 매출 비중 축소 |
2. Fed와의 상호작용
관세 인상은 공급측 인플레이션이다. 2025년 7월 CPI 3.6% 중 약 0.7%p가 관세발 비용 전가로 추정된다. Fed가 완화전환을 주저할 경우 장단기 금리 스프레드는 역전 상태가 장기화될 수 있다.
Ⅳ. 섹터별 장기 득실 분석(2025~2027)
1. 피해가 큰 섹터
- 소비재(의류·가구): 중국·멕시코 원가 비중 40% 이상, 할인률 경쟁 격화.
- 산업재·기계: 스위스·독일 부품 관세 15~39% → CAPEX 연기, ROIC 하락.
- 반도체 장비: EU·일본 부품 대체 불가, 리드타임 2배 연장.
2. 수혜 가능 섹터
- 국내 인프라·건자재: Buy-American 행정명령과 병행, 연방 조달 증가.
- 에너지·농산물: EU가 7,500억 달러 美 에너지 수입 확대 약속.
- 리쇼어링 IT 서비스: 관세 회피 위한 현지화 수요 증가, 사이버보안·클라우드 필수화.
Ⅴ. 거시 시나리오 3가지
- 기본(확률 50%): 최저관세 10%, 일부 동맹국 예외. 2026년 S&P500 EPS 성장률 6%→3%로 둔화, 지수 밸류에이션 19배 유지.
- 경기불안(30%): 고율 관세 15%+보복. CPI 4% 고착, Fed 정책금리 5.25% 동결. S&P500 조정 -15% 가능.
- 완화(20%): 6개월 유예 후 관세 5%로 절충. 제조 CAPEX 둔화 제한, 달러 약세. 다우 운송주·중소형주 상대적 강세.
Ⅵ. 투자전략 제언(12~24개월)
1. 포트폴리오 전술
- Wide-Moat 국내 리테일: 타깃·코스트코는 공급망 자체 소싱 비중 높아 방어력 확보.
- 리쇼어링 ETF: ‘Made in USA’ 테마—티커 HOMZ, XLI 내 릴로케이션 상위 편입.
- 장기물 인플레 연결채(TIPS): 공급발 인플레 헤지.
2. 옵션·파생 활용
VIX 15 이하 구간에서 12개월 만기 S&P500 10% OTM 풋은 저렴한 헤지 수단이다.
3. 경기순환 교대 매매
관세로 주택 건설이 약해지는 동안 리츠-데이터센터·셀타워가 상대적 강세를 보일 확률이 높다.
Ⅶ. 리스크 요인 및 감시 지표
- 美 의회 승인 여부: 2026년 중간선거 후 의회 구성이 달라질 경우 관세 폭·범위 변동.
- EU·아시아 보복관세 스케줄: 철강·농산물 리스트 업데이트 주기 모니터링.
- 미시적 지표: ISM 제조업 가격지수, 코어PCE 3개월 변화율, S&P Global PMI 공급망 납기.
Ⅷ. 결론: 관세는 새로운 구조적 비용
대공황 이후 90여 년 만에 ‘관세 정상화’가 아니라 ‘관세의 일상화’가 도래했다. 무역의 비용 구조가 바뀌면 밸류체인 재편, 마진 구조, 통화정책 모두가 장기 구조변수로 움직인다. 투자자는 ① 공급망 내재화, ② 비용 전가력, ③ 정책 민감도라는 세 가지 렌즈로 종목과 자산군을 재평가해야 한다. 단기 이벤트보다 장기 구조 변곡점을 선제적으로 포착하는 것이 2026년 이후 초과수익의 출발점이 될 것이다.
※ 본 칼럼은 각종 공개 자료·기업 공시·CNBC·블룸버그·EU 집행위 발표 등을 종합해 작성했으며, 투자 권유가 아닌 정보 제공을 목적으로 한다. 모든 투자 결정은 독자 본인의 책임이다.
